股票入门基础知识   股票交易指南   买卖攻略   如何看开盘   如何看盘中   如何看尾盘   如何看涨停板   如何看成交量   K线图解   在线看盘一   在线看盘二
      
      看盘培训    选股方法    基本面选股    技术面选股    技术面分析    技术分析理论    基本面分析    炒股心理    老股民经验    中长线技巧     在线看盘三

[增持评级]宇通客车(600066)年报点评:业绩符合预期 看好市占率提升


新能源客车补贴退坡,公司业绩下滑符合预期
  公司4 月2 日公布2017 年年度报告,公司2017 年营收332.22 亿元,同比下降7.33%;归母净利润31.29 亿元,同比下降22.62%。报告期内新能源客车补贴退坡,行业销量下滑;补贴资金回款周期拉长导致利息支出与坏账准备计提增加,公司业绩下滑符合我们预期。我们认为,公司在新能源客车领域竞争优势明显,随着行业景气度回暖及新能源渗透率上升,公司新能源客车市占率有望持续提升;公司产品向大型客车集中,公交车市场及出口业务仍有上行空间。公司经营趋势向好,维持“增持”评级。

  大中型客车市占率稳步提升,公交车市场及出口业务仍有上行空间公司2017 年大中型客车销量同比下降6.23%(低于全行业13.88%降幅),市占率35.4%,同比提升2.9pct。公司产品向大型客车集中,2017 年大型客车占比提升4.85pct 至40.56%,提升平均单车价值量。2017 年我国公交车保有量65.12 万辆,逆势同比增长7.0%(交通运输部数据)。我们认为随着我国城镇化率提升+公交车新能源替代持续进行,公交车市场仍有上行空间。2017 年公司公交车销量约为2.7 万辆,市占率27.5%稳居行业第一。预计公司将把握中部枢纽区位优势,继续拓展中西部蓝海市场。同时,公司加快海外战略布局,预计出口业务有望持续贡献业绩增量。

  公司新能源客车技术与成本优势突出,补贴新规有望促进龙头市占率提升公司2017 年大中型新能源客车销量同比下降8.49%(低于全行业19.53%降幅)。2018 年补贴新规虽然总体补贴力度退坡,但对高系统能量密度和低单位载质量能量消耗车型给与更高倾斜,预计拥有技术与成本优势的龙头厂商市占率有望持续提升。技术端,公司整车节能与控制技术等3 项核心技术处于国际先进水平,2017 年整车平均能耗降低5%以上;研发费用占总营收比重逐年上升,2017 年达4.51%。成本端,公司关键零部件自制率高;凭借规模优势,拥有对上游较高的议价能力。预计随着行业景气度回暖及新能源渗透率上升,公司新能源客车市占率有望持续提升。

  新能源客车龙头有望受益于市占率提升,维持“增持”评级随着新能源汽车补贴退坡,行业门槛提升,拥有技术与成本优势的行业龙头市占率有望稳步提升。公司在大中型客车及新能源客车等盈利能力强的细分领域市占率稳居榜首,公交车市场、出口业务有望持续贡献业绩增量。

  预计公司2018-20 年将实现归母净利约33.5/37.3/42.1 亿元(18/19 维持不变);对应EPS 分别为1.51/1.68/1.90 元。参考可比公司2018 年平均约17.4 倍 PE 估值,给予公司2018 年17-18X PE,目标价区间 25.67-27.18元不变,维持“增持”评级。

  风险提示:新能源客车增速不及预期;新能源补贴退坡拖累公司盈利能力;海外市场扩张不及预期。

□ .谢.志.才./.李.弘.扬  .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司