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[增持评级]中国卫星(600118)动态跟踪:航天发射望创新高 卫星研制增添保障

1 月2 日,航天科技集团召开2018 年型号工作会议,2018 年将实施35 次宇航发射任务,发射次数创历史新高。1 月9 日,科技集团长二丁成功发射高景一号02 组卫星,航天发射实现开门红。

核心观点
2011-2017 年,中国航天发射分别为19、19、15、16、19、22、16 次。其中,相比2016 年创下22 次的发射记录,2017 年同比下降显著,我们认为重要原因是2017 年7 月长征五号在其第二次发射中遭遇失利,航天发射计划有一定延误。1 月2 日,科技集团型号工作会议透露,将实施35 次宇航发射,次数创历史新高。结合集团董事长雷凡培2017 年10 月18 日在京透露“到2020 年,我国力争实现在轨航天器数量超过200 颗,年发射30 次左右”

的论述,我们判断,2017 年发射次数下降只是暂时,且其直接导致了2018年发射的补偿性增长,未来几年我国航天发射次数应呈稳定上升趋势。

公司是技术领先的微小卫星研制与应用服务商,卫星研制方面是绝对龙头,占据国内大部分市场份额,也支撑了公司主营收入的半壁江山。从历史看,公司2016 年小卫星发射数目为6 颗,相比前三年年均8-10 颗的水平下降较明显。考虑到2017 年是中国航天发射的“小年”,我们判断公司小卫星发射数也受较大影响。假设公司发射小卫星数占集团发射卫星总数比例维持稳定水平,则未来几年公司发射小卫星数应呈稳定增长趋势。我们预测,2018 年公司小卫星发射数目将和中国航天发射次数一样,呈现补偿性增长。

我们认为,卫星发射数是卫星研制数的滞后数据,其中,卫星的研制和生产有一定的周期,从国外情况看,周期在1-2 年甚至5-6 年,且小卫星一般比大卫星周期更短。卫星研制和公司的订单及收入确认直接相关,卫星发射则受环境、气候等多重因素影响。从小卫星行业前景及未来几年航天发射数看,我们判断公司的小卫星研制业务处于快速增长期。

财务预测与投资建议
我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.39、0.42、0.46 元,参照可比公司调整后的平均估值水平,给予公司2017 年70 倍估值,目标价27.3 元,维持增持评级。

风险提示
新型号小卫星研制进度不及预期。

□ .王.天.一  .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司