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[推荐评级]浙能电力(600023)年报点评:2017年业绩符合预期 积极布局能源转型

2017 年业绩符合预期
  浙能电力公布2017 年业绩:营业收入511.9 亿人民币,同比上涨31%;归属母公司净利润43.3 亿,同比下跌31%,对应每股盈利0.32 元。受煤炭价格高企影响,盈利下滑幅度符合中金及市场一致预期(41.7 亿/42.5 亿)。公司宣布每股派息0.17 元,相当于53%的派息率(2016:50%)。

  发展趋势
  收入同比大幅上涨30%,各板块业务均实现同比提升。发电业务收入同比提升12.5%,受益1)发电量同比增加11.14%,煤机和燃机利用小时同比上升9%和4%,以及2)所在区域浙江和新疆火电电价分别提升3%和10%。公司2017 年大用户直供电量287 亿千瓦时,占售电总量的26.4%。此外,受益于供热规模扩大和煤炭量价齐升, 供热和煤炭贸易业务收入均有显著增加, 分别+44%/961%。

  17 年度电综合成本同比下降0.69 分,降本增效显著。我们测算公司单位燃料成本在2017 年同比增加32%,与市场趋势一致。在煤价不利环境下,公司管理费用和财务费用控制得到:1)管理费用占收入比重从2016 年的3.6%下滑到2.9%,2)财务费用同比下降4%。

  2017 年新增光伏投资,深化核电布局、促进能源转型。2017 年,公司8 个光伏项目并网发电,共计装机117 兆瓦。此外公司继续深度布局核电领域,除了参股秦山、三门等核电项目外,亦成为了中国核电的第二大流通股股东,占比2.3%。

  盈利预测
  考虑到最新的煤价预测及较为保守的电价预测,我们将2018e 每股盈利预测下调9%到0.39 元。引入2019e 每股盈利预测0.42 元。

  估值与建议
  公司当前股价对应18/19 年13.9/13.0 倍P/E。维持推荐评级和目标价6.45 元,对应18/19 年16.5/15.4 倍P/E,较当前股价有17.9%上升空间。

  风险
  煤价高位运行;利率上行。
□ .刘.俊  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司