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[强推评级]洋河股份(002304)点评:全国化稳步推进 春节动销超预期

事件:据徽酒网报道,2017 年12 月20 日春节备货以来,洋河春节档销售额接近80 亿元(含税销售额),同比增长120%,其中海之蓝、天之蓝、梦之蓝分别增长140%、121%、218%,珍宝坊增长82%。有经销商表示,因配额缺口大需申请计划外价格开票,加价幅度5-15%不等,现在全国市场申请计划外价格的开票已接近两万箱。

投资要点
1. 销售体系直控终端,全国化稳步推进
2017 年省外收入或首次超过省内收入。公司销售人员5000 余人,地推人员近三万人,与行业其他酒企相比,渠道掌控力和执行力领先。近三年来,公司通过复制“1+1”营销模式,省外渠道深耕到市县,“新江苏市场”稳步推进,新江苏市场目标县市由2015 年298 个逐步增至2016 年393 个,2017 年预计新增新江苏市场目标县市60 个,河南、山东、安徽等市场长期保持20%以上收入增速。

2.受益于消费升级及省外拓张加速,2018 年收入有望加速增长
2017 年12 月20 日,春节备货开放首日销售额突破30 亿元,同比增长5倍,截止1 月8 日,春节档销售额80 亿元,同比增长120%,春节销售实现开门红。预计随着消费升级和省外市场加速拓展,2018 年公司收入有望实现加速增长。

3.梦之蓝占比持续提升,业绩弹性逐渐显现
梦之蓝销售额占比从2016 年的约19%上升到2017 年的约26%,2018 年占比有望进一步提升至35%左右。梦之蓝定位500 元以上价位段,受益于茅五泸提价,梦之蓝所在的次高端价位段天花板打开,未来市场有望持续扩容,梦之蓝高增长可期。

4. 投资建议
梦之蓝春节备货超预期,公司明后年收入和净利润有望加速增长,上调18-19 年归母净利润至84.4、103.0 亿元,给予2018 年30 倍PE,对应目标价167.9 元,维持“强推”评级。

5. 风险提示
市场拓展不达预期、食品安全风险。

□ .曹.岩  .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司