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[买入评级]通源石油(300164)年报点评:2017年业绩翻番 2018年Q1同比扭亏 未来向好

事件:公司发布2017年报,实现营业收入8.17 亿元,同比+104.22%;归母净利润0.44 亿元,同比+100.79%;拟每10 股派息0.2元。预计2018 年Q1 归母净利润200-700 万元,扭亏为盈。

  主要观点:
  油服行业底部复苏,公司盈利大增。公司完成北美业务整合,成立TWG 射孔集团,拥有APS 和Cutters,作业范围涵盖美国中部主要页岩油产区,作业量持续增加,平均价格提升17%。北美实现营收4.17亿元,同比+200.55%。国内提供以增产一体化为核心的钻完井业务,实现营业收入2.97 亿元,同比+65.91%;射孔新技术业务实现营业收入0.97 亿元,同比+29.70%。2017 年Q1-Q4,公司分别实现归母净利润-0.14 亿元、0.18 亿元、0.07 亿元、0.33 亿元,总计0.44 亿元,同比翻番。其中由于美元汇率影响,2017 年产生汇兑损失0.26 亿元,而2016 年为汇兑收益0.18 亿元,若剔除该影响,业绩改善更多。公司预计2018 年Q1 归母净利润200-700 万元,而2017 年Q1 为-0.17亿元,扭亏为盈。由于国内业务一般于Q2 开始,而Q1 为全年生产准备投入费用较高,处于亏损状态,限制了利润增幅。

  国际油价持续复苏,公司国内国外齐头并进。我们判断全球迈入“中油价”时代,预计2018 年布油价格中枢将在2017 年55 美元均价基础上,继续上提至60-70 美元。油价复苏带动美国原油产量大幅增长,油服公司经营显著受益。公司国内、国际营收占比分别为48.95%和51.05%,海外业务占比大幅提升,且不受美国贸易政策影响。公司射孔市占率跃居北美第一,业务规模将大幅增长。同时公司基本完成钻井、压裂、完井等区块一体化总包建设,快速转型油服一体化产品链,未来具备极大发展空间。

  盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.38 元、0.50 元、0.65 元,对应PE 为18 倍、14 倍、11 倍。公司受益油价及油服行业持续复苏,业绩弹性极大,看好公司美国油服业务经营大幅改善,带动公司业绩大增。维持“买入”评级。

  风险提示:国际油价大幅波动、汇率波动、竞争加剧。
□ .杨.伟  .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司