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[推荐评级]网宿科技(300017)年报点评:4Q毛利率环比继续改善 长期业绩有望高增长

2017 年业绩符合预期
  网宿科技公布2017 年业绩:营业收入53.73 亿元,同比增长20.83%;归属母公司净利润8.30 亿元,同比下降33.59%,对应每股盈利0.34 元。每10 股派发现金红利0.30 元。

  发展趋势
  业绩符合预期,营收稳步增长,毛利率连续两个季度环比回升。

  2017 年CDN 市场延续了流量加速需求旺盛但竞争加剧的态势,公司全年利润显著下滑,但是下半年竞争逐渐缓和。单看4Q,公司扣非归母净利润虽然同比下滑23.38%,但幅度收窄;毛利率达到37.32%,较3Q 环比提高1.73pct,触底迹象进一步明确。

  收入结构更加多元化,海外业务突飞猛进,云计算及增值业务有所突破。报告期内公司加快推进国际战略,完成了对韩国CDNW与俄罗斯CDNV 公司收购整合,带动公司境外CDN 收入增长102.5%至12.81 亿元,占总营收比重达23.84%,贡献日趋显著。

  同时,公司继续完善云计算及增值业务布局,如推出“网宿网盾”

  云安全解决方案和金融、制造等垂直行业的云计算解决方案,并打造基于边缘计算的社区云平台,均获得了良好的市场反馈。

  需求高景气+竞争格局明朗化,有望助力公司重拾高增长。2018年政府工作报告提出深化实施“提速降费”战略。视频高清化趋势和5G、物联网、VR/AR 等新应用普及,预示着互联网流量及其加速需求远未触及天花板。而过去两年激烈的竞争已迫使中小厂商退出,竞争格局日趋明朗,CDN 继续大幅降价的可能性降低。

  凭借着差异化定位、定制化服务能力和中立地位,公司有望享受需求上行和供给改善的红利,步入新一轮持续增长周期。

  盈利预测
  由于公司毛利率超预期改善,我们将2018/19 盈利预测从10.53/13.79 亿元小幅上调3.42%/6.16%到10.89/14.64 亿元,对应EPS 为0.45/0.60 元。

  估值与建议
  目前,公司股价对应2018/19 年31/23 倍P/E,我们维持推荐评级,并将目标价从15.90 元上调5.66%至16.80 元,对应2018/19 年37/28 倍P/E,较目前股价有19.40%上行空间。

  风险
  网络流量增速不及预期;行业价格竞争超预期;大客户自建CDN比重扩大;海外业务风险。

□ .孟.玮./.卢.婷./.张.雪.晴  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司