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[推荐评级]拓尔思(300229)年报点评:业绩稳定增长 “AI+大数据”发展战略持续推进

事件
公司 3 月 29 日晚间公告:
(1) 2017 年年报: 2017 年公司实现营业收入 821,323,407.77 元万元,同比增长 20.76%;归属于公司股东的净利润为 158,138,367.48 万元,同比增长 15.43%。

(2)2018 年一季度预告:归属于上市公司股东净利润为盈利 100 万-300万,去年同期为-491.41 万元。

根据公司 2017 年收入结构拆分结果,企业及其他行业直销客户增速较快,公司收入以软件、安全产品和技术服务为主
分行业拆分来看,企业及其他行业直销客户收入增速最快, 2017 年业务分行业收入结构如下:
(1) 政府、事业单位、出版传媒直销客户 2.75 亿元, 占比 33.51%, 同比增速 26.53%;
(2) 通过代理商、集成商销售的客户 1.73 亿元, 占比 21.08%, 同比增速-11.43%;
(3) 企业及其他行业直销客户 3.73 亿元, 占比 45.41%, 同比增速 39.62%;分产品拆分来看,公司收入以软件、安全产品和技术服务为主,媒介代理收入同比增速 103.41%, 2017 年业务分产品收入结构如下:
(1) 软件、安全产品收入 2.89 亿元,占比 35.16%,同比增速 2.13%;
(2)技术服务收入 3.50 亿元,占比 42.59%,同比增速 16.13%;
(3)媒介代理收入 1.30 亿元,占比 15.88%,同比增速 103.41%;
(4)其他收入 0.52 亿元元,占比 6.37%,同比增速 63.33;
(5) 其他行业业务, 21,005,122.91 元,占比 2.45%。

行业景气度高叠加行业拓展加速,公司业绩稳定增长
2017 年,公司实现营收 8.21 亿元,同比增长 20.76%,归母净利润 1.58亿元,同比增长 15.43%。 从公司 2017 年年报来看, 2017 年主要增长原因有三: (1)人工智能与大数据行业景气度较高,带动公司原有行业客户需求提升,驱动业绩增长;(2)受益于公司新产品落地以及市场营销加强,公司在重点行业和领域拓展加速,增厚公司业绩;(3)新谷电子未完成业绩承诺,带来业绩补偿款 2234.70 万元,占利润总额的比例 11.67%。

毛利率同比下降,费用率控制合理,研发投入持续增加
公司 2017 年综合毛利率为 62.55%,同比下降 6.66 个百分点,主要是媒介代理收入占比提高,而媒介代理收入毛利率较低,仅为 11.15%。公司费用率控制良好, 2017 年销售费用率 18.06%,同比上升 0.67 个百分点; 2017 年管理费用率 27.53%,同比下降 2.21 个百分点; 2017 年财务费用率 0.69%,同比上升 0.16 个百分点。 2017 年净利率 21.27%,同比下降 0.35 个百分点。 公司研发投入持续增加。 2017 年研发投入 1.44 亿元,同比增长 4.3%。

“ AI+大数据”在行业场景持续落地:政府行业舆情产品取得突破;媒体行业,从技术向服务拓展;泛安全领域,完成多个千万级订单;互联网营销业务规模持续增长
公司是国内领先的人工智能和大数据技术及数据服务提供商,长期专注于将 AI 与大数据技术在行业场景的落地。

(1)政府行业:公司的舆情相关产品和服务成功进入国家关键部门并签署大单,建立了舆情业务的高端标杆,并助力网络大数据业务从舆情分析到态势感知的升级;
(2)传媒行业: 公司和浙报集团签署媒立方二期及媒体云合同,推出数家媒体大数据服务平台,在传媒出版市场向从技术到内容、营销和版权的应用闭环方向拓展;
(3)泛安全行业:子公司天行网安取得信息安全服务资质和涉密信息系统集成甲级资质,获得甘肃公安厅、贵阳公安局、海关金关工程等千万级合同;科韵大数据获得两项千万级以上的大数据分析项目;
(4)互联网营销行业: 控股子公司耐特康赛基于领先的搜索引擎优化业务的价值和效应, 发力拓展了搜索引擎广告、 移动应用搜索优化、 移动营销、 口碑管理等全网营销业务, 2017 年签署了多个千万级以上的合同。

投资建议:
我们预计公司 2018-2020 年净利润分别为 1.96、 2.39 和 2.76 亿元,对应EPS 分别为 0.42、 0.51 和 0.59 元, 维持“ 推荐”评级。

风险提示: 业务拓展不及预期、 政策风险、 竞争加剧 □ .田.杰.华  .新.时.代.证.券.股.份.有.限.公.司