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[买入评级]卧龙电气(600580)点评:业绩继续大幅增长 反转逻辑不断验证

事件:
7 月16 日晚公司发布公告,经财务部门初步测算,预计2018 年1-6 月实现归属于上市公司股东的净利润为2.75 亿元左右,与上年同期相比将增加1.45 亿元,同比增加111.51%;归属于上市公司股东的扣非净利润为2.76 亿元左右,与上年同期相比将增加1.53 亿元,同比增加124.63%。

投资要点:
下游景气度回升,业绩继续大幅增长。上半年公司扣非业绩大幅增长,主要是抓住了下游行业景气度较高的机遇,主营业务收入取得了一定增长,产品毛利率亦有所提升;同时,公司继续深化内部改革,各项费用得到了有效的控制,经营潜能不断显现,盈利能力大幅提升。今年以来,油价持续上涨,目前布伦特原油维持在75 美元左右高位,油价景气带动油气行业投资增加,同时国内煤炭、天然气行业景气度皆维持高位,公司高压电机业务受益明显。

国内新能源汽车出货量领先,海外订单即将进入量产期。公司深耕新能源汽车电机业务多年,国内市场最主要客户为北汽EC180 车型,2018 年3-5 月蝉联国内纯电动乘用车销量榜首。海外客户方面,根据公司公告显示2017 年公司得到某世界知名汽车零部件企业第一期50 万辆以上新能源汽车驱动电机及零部件的定点信,对应一款全球主流豪华车企即将投产的新能源乘用车,2018 年9 月产线投放完成后即将进入量产爬坡期。同时,公司与其他世界知名零配件商也正在和公司联合研发、试制新能源汽车电机,海外市场未来将是公司新能源汽车发展重点。

实控人重新理顺管理机制,业绩反转不断兑现。2017 年公司完成管理组织架构变动,按产品线划分事业部,并将生产和销售分开,形成六大事业部,经营权下放给事业部且设立考核目标,同时增加了事业部管理人员的激励。新型的管控模式减少原有内部竞争损耗。2018年5 月公司实控人陈建成先生重新上任董事长,公司战略执行确定性进一步加强。Q1 公司实现归属于上市公司股东的净利润1.16 亿元,同比增长238%,Q2 公司业绩继续大幅增长,反转逻辑不断验证。

维持盈利预测,维持“买入”评级:公司机制理顺、实控人重新上任后,连续两个季度交出满意业绩答卷。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020 年实现归属于上市公司股东的净利润6.88 亿、7.84 亿、8.88 亿,对应每股收益为0.53 元、0.61 元、0.69 元,当前股价对应的PE 分别为15 倍、13 倍、11 倍,维持“买入”评级。

□ .韩.启.明./.刘.晓.宁./.郑.嘉.伟./.张.雷  .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司