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[推荐评级]比亚迪(002594/01211.HK)公司动态:1月销量开门红 宋MAX销量亮眼

公司近况
  比亚迪发布1 月销量数据,共销售42,338 台车,其中新能源乘用车销量达7,151 台,燃油乘用车销量达35,008 台,新能源客车销量达179 台。

  评论
  宋MAX 持续旺销,新车型推动产品结构上移。1 月燃油乘用车销量达35,008 台,同比增长25%。其中,宋MAX 1 月销量达15,068台,虽然起售价较低(7.99 万元起),但汽车之家数据显示,线上询价订单平均售价达10 万,其中1/4 询价订单来自于售价11.99万元的顶配版本(1.5T 自动智联尊贵型)。凭借高性价比,我们预计宋MAX 月销将维持在1.5 万台以上。新车型方面,18 年公司将推出燃油版的秦和唐,燃油车车型均价和盈利能力有望提升。

  插电混淡季不淡,艾格时代有望频出爆款。1 月插电混乘用车销量达7,109 台,显著高于去年同期水平。其中,秦和唐月销分别达到3,339 台和1,089 台;17 年推出的新车型宋DM 月销达2,681台。18 年,公司将密集投放新车型,包括元EV、秦二代、唐二代以及宋MAX 插电混版本。设计总监艾格进驻以来,推出的宋DM、宋MAX 均实现热销,预计未来车型也将频出爆款,全年新能源汽车销量有望突破20 万台。

  新能源客车销量受淡季影响,公交电动化仍有空间。受到淡季的影响,1 月新能源客车销量仅为179 台,但我们对全年销量仍抱较为乐观态度,尽管深圳公交已实现高度电动化,但广州在内的广东省其他城市公交电动化程度仍然较低,此外西安、长沙等合作城市以及云轨搭售都将促进电动客车销量的增长。

  估值建议
  我们预计公司2018 年和2019 年归母净利润分别为61 亿元和70亿元,维持推荐评级和76 元目标价,对应2018 年34 倍P/E。同时维持比亚迪-H 推荐评级和82 港币目标价,对应2018 年30 倍P/E。

  风险
  新车型销量低于预期。
□ .奉.玮./.李.凌.云  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司