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[强烈推荐评级]亿联网络(300628):云端模式驱动 云通信龙头企业进入高速成长期

公司定位清晰、产品竞争力强,SIP 电话全球市场占有率第二。公司定位于SIP 网络电话中小企业市场,与高端市场Cisco、Avaya 等供应商相比,公司产品性价比高,产品竞争力强,产品毛利高达63%。同时公司产品已经获得全球106 个国家和地区200 多项认证,销售网络遍布全球,2016 年公司销售收入96%来自国外,其中SIP 电话销售数量占全球20%,市场占有率全球第二。T4 型SIP 电话产品进入中高端市场,2013 年至2016 年公司T4 型号SIP 电话终端销售平均增速达到137%,产品性价比高获得市场广泛认可,成功进入中高端市场,驱动公司业绩高速增长。

  云端模式驱动中小企业市场快速发展,SIP 龙头企业优先受益。固话终端具有商务属性,是企业通信重要组成部分,传统企业固话终端系统将逐渐向IP 电话及UC 转换。但统一通信建设成本高,2015 年全球SIP 电话终端渗透率仅为27.5%,目前在已经部署统一通信产品的企业中,近80%以上为大型企业,中小企业市场渗透率低。我国中小企业约有1100 万家,云端模式的出现,大大降低了统一通信、SIP 电话、VCS 视频终端的使用门槛,帮助中小企业大幅度削减购买开支,中小企业只需要购买终端产品,定制云服务,即可实现统一通信,中小企业市场迎来快速发展期。公司SIP、VCS 视频终端产品定位中小企业,有望优先受益。

  重点发力VCS 业务,“云+端”产品市场不断实现突破。公司不断推出VCS产品,组建独立的VCS 销售团队,投入大量资源铺设销售渠道,持续发力VCS 业务。2017 年公司相继推出了以VC800、CP960 为代表的系列终端产品,以及以YMS1000/2000 为代表的服务器产品,使得公司解决方案覆盖面由中小企业扩大至中大企业,同时提升VCS 系统解决方案的竞争力。2017 年公司全视频会议产品成功入围地方政府采购“风向标”的中央政府采购名录。公司依托阿里云/亚马逊云/IDC,在全球搭建了多个服务节点,推出“云视讯”公有云视频通讯服务,并提供在智慧党建、远程医疗和集团企业等垂直领域的亿联云视讯解决方案,开启云视讯时代。

  盈利预测与建议:预计公司在2018-2020 年归母净利润分别为8.91、10.95、13.90 亿元,对应的PE 分别为23x、19x、15x,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:贸易政策发生重大变化,汇率波动不符预期。

□ .肖.明.亮./.刘.旭.峰  .广.州.广.证.恒.生.证.券.研.究.所.有.限.公.司