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[推荐评级]中国交建(601800)点评:基建主业增长稳健 合作基金推动海外布局

营收稳定增长,盈利能力提升:
2017 年前三季度,公司实现营收3072.97 亿元,同比增长5.52%,归母净利润117.29 亿元,同比增长4.04%。财务方面,公司实现毛利率13.41%,同比增加0.36 个百分点;实现净利率3.94%,同比增加0.01 个百分点。前三季度期间费用率为8.13%,同比增加0.69 个百分点;其中销售/管理/财务费用率分别为0.21%/5.99%/1.93%,同比上升0.04/上升0.75/下降0.1 个百分点。

在手订单充足,基建主业成中流砥柱:
2017 年1-9 月,公司新签合同额6210.04 亿元,同比增长30.63%。其中基建建设业务新签合同5487.72 亿元,同比增长36.31%;基建设计业务新签合同213.29 亿元,同比增长7.47%;疏浚业务新签合同17.72 亿元,同比增长19.99%;装备制造业务新签合同145.59 亿元,同比下降-30.91%;其他业务新签合同45.72 亿元,同比下降15.41%。在公司主业基建建设业务中,道路与桥梁建设、市政环保项目及海外工程成为拉动基建的三架马车。

具体来看,在道路与桥梁建设方面,2017 年前三季度新签订单1778.49 亿元,占比32.41%,同比大幅增长92.12%;在市政环保业务方面,前三季度新签订单898.66 亿元,占比16.38%,同比大增127.45%;海外工程前三季度新签订单1573.88 亿元,占比28.68%,同比增长30.79%。

紧随“一带一路”,大力拓展海外市场:
公司结合国家“一带一路”的发展战略,应“五商中交”的发展要求,树立“创新、协调、绿色、开放、共享”的五大发展理念,积极发展基础设施工程承包业务、铁路全价值链业务、基础设施及其它产业投资业务、城市及园区综合投资开发运营等业务,发挥海外市场领头羊优势。2017 年前三季度公司新签海外合同额1674.99 亿元,占新签合同总额的26.97%。此外,公司还深度参与“一带一路”国际合作高峰论坛活动,积极完善订单配套设施,未来或为公司的持续发展提供新的增长点。

设立合作基金,收购海外公司:
2018 年1 月6 日,公司子公司中国路桥发起设立“中国-东盟投资合作基金二期”并认购基金份额。中国路桥拟出资1 亿美元,基金规模约10 亿美元,投资期5 年。此次公司参与发起设立基金并认购份额将有利于公司深入开拓东盟市场,提升投资和资本运作能力。此外,公司拟出资75.09 亿元收购加拿大Aecon 公司100%的股权,此次收购将为公司的海外业务,尤其是北美业务,带来新的切入点。

财务预测与估值:预计公司2017~2019 年实现归母净利182/197/214 亿元,同比增长8.6%/8.3%/8.5%,对应EPS 为1.12/1.22/1.32 元。当前股价对应2017~2019 年的PE 为13.6/12.6/11.6 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:固定资产投资回落,利率及汇率变动风险,海外市场风险等。

□ .王.小.勇./.王.斌./.王.萌  .新.时.代.证.券.股.份.有.限.公.司