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[推荐评级]超图软件(300036)季报点评:业绩维持高增长 子公司同比减亏

2018 年1Q 业绩符合预期
  超图软件公布2018 年1Q 业绩:营业收入2.36 亿元,同比+23.89%;归属母公司净利润1,277 万,同比+67.02%,对应每股盈利0.028元。利润改善的主要原因是子公司同比减亏,同时受上海数慧并表影响。

  发展趋势
  预计一季度子公司减亏较多,费用率有所下降,现金流情况未见好转。(1)母公司净利润净利润1,445 万,去年同期1,306 万,各子公司归属净利润-168 万,去年同期为-542 万,减亏较多,同时受上海数慧并表因素影响;(2)销售费用率10.23%,与去年同期相比下降5.91pcts,管理费用率35.98%,与去年同期相比下降3.18pcts,均改善较多,与不动产登记逐步步入后期,销售投入降低有关;(3)应收账款较去年年末上升近1 个亿至5.11 亿元,增加较多,为过去几年来增加最多的季度,相应经营性现金流净额-2.46 亿,较去年同期减少近1 亿元。

  多重因素驱动,公司业绩有望继续增长。(1)各级政府大力推动“只跑一次”的办事目标,如北京市在今年5 月开始推广房屋权属转让“一站式”办理,公司针对相关需求开发了不动产登记门户网站以及协助不动产登记中心上线了不动产登记微信公众号;(2)报告期内公司稳步推进国土三调,举办多场国土三调技术研讨会,进一步增强公司在市场上的影响力;(3)子公司北京超图信息通过软件CMMI L5 评估,证明了其过程组织、软件研发、项目管理、项目交付等能力,为未来开拓市场打下了良好的基础。

  盈利预测
  维持盈利预测。预计2018e/2019e 营业收入为17.43 亿/23.43 亿,同比+39.4%/34.5% , 归属净利润2.74 亿/3.64 亿, 同比+39.7%/32.9%,对应EPS 为0.61,0.81 元。

  估值与建议
  公司当前股价对应2018/19 年31.7/23.8 倍P/E。维持推荐评级和目标价22.5 元,对应18/19 年37/28 倍P/E,对比当前股价有16.6%空间。

  风险
  (1)公司利润集中于第四季度,因此上半年对全年的指引性较差;(2)国土三调开展不及预期;(3)系统性估值回调。
□ .卢.婷  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司