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[强烈推荐评级]中航飞机(000768)公司事件点评:2018Q1业绩扭亏为盈 预计全年实现较快增长

事件:公司发布2018 年一季度业绩预告,本期业绩预计扭亏为盈,实现净利润500-4300 万元,对应EPS 为0.0018-0.0155元/股。

  点评:公司净利润较上年同期增长9280 万元-1.31 亿元,利润增加原因系本期交付的航空产品较上年同期增加。公司主营军机总装,军品交付按惯例主要集中在每年第四季度,公司本期业绩为过往5 年首次实现盈利,全年趋势向好,我们预计,公司将继续实现收入规模及利润的较快增长。

  公司报告期内完成减持共计404 万股,减持量小,对公司无影响。股东减持原因系自身“三供一业”分离移交资金需求,管理层对公司发展向好信心十足。基本面上,公司新型号运输机加速列装,市场空间巨大,原有型号产量稳步增长,公司收入和业绩都将进入长期上行轨道。

  运-20 交付顺利,提振公司收入增长。我国新型号大型军用运输机运-20 自2016 年7 月开始交付空军以来,批生产情况顺利,带动公司收入增速提升。运-20 运输机使得我国的战略投送能力得到质的飞跃,将使中国的空运能力达到亚太地区首位,实现在整个亚太地区、环印度洋地区和欧非战略利益区的快速投送。我国对大型运输机的需求预计达到200 架以上,市场量级可达2000 亿元。

  轰炸机需求稳中有升,轰-6 系列仍为主力。公司还承担我国轰炸机生产预销售,现阶段主要机型是轰-6K,歼轰-7 以外贸为主。此外,据人民网2016 年9 月的报道,中国空军司令员马晓天曾表示:“目前正在发展新一代的远程轰炸机。”未来新型远程轰炸机可能交由公司生产,虽较为远期,但新型号可能为公司带来的成长潜力不容忽视。我们预计,未来二十年我国轰炸机尚有百架以上的需求,市场总量达400 亿元。

  新舟系列订单饱满,携手C919 共赴民机广阔市场。公司新舟60 飞机和新舟600 飞机共获得国内外订单343 架,累计交付30 余家用户、100 余架飞机。同时在研的新型支线客机新舟-700预计在2019 年交付客户,截至2017 年已收获185 架订单。公司同时承担国产大飞机C919 机身、机翼等关键部件以及支线飞机ARJ21 核心部件的生产任务。C919 已取得国际国内28 个用户的815 架订单,根据预测,未来20 年全球市场对单通道喷气客机的需求量约超过2 万架,C919 订单预计累计超过2000 架,市场容量达万亿,关键部件市场容量达到2000 亿。可以预见到,国产大飞机一旦量产,公司业绩会得巨大提升。

  盈利预测与投资建议
  考虑到运-20 大型运输机未来需求强劲,及国产大飞机面向的广阔市场空间,我们继续给予公司“强烈推荐”评级,对应2018/19/20年EPS的预测为0.20/0.23/0.26 元/股,对应2018/19/20年PE 为91/79/68X。

  风险提示:军品量产不达预期;民用型号推动进度不达预期。

□ .段.小.虎./.韩.振.国  .方.正.证.券.股.份.有.限.公.司