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[买入评级]新洋丰(000902)事件点评:中报业绩预增20-30%

事件:
公司发布2018 年半年度业绩预告,预计2018 年1-6 月公司实现归属于上市公司股东的净利润区间为51657.56 万元-55962.35 万元,上年同期为43047.96 万元,同比增长20-30%,折合每股收益为0.396-0.43 元。

点评:
中报业绩预增20-30%。公司预告2018 年1-6 月归母净利润区间为5.17-5.60 亿元,同比增长20-30%,对应Q1/Q2 归母净利润分别为2.80 亿元/2.37-2.80 亿元,业绩增长主要原因为:公司渠道创新充分激发终端市场活力,叠加扎实的技术研发及服务推广,新型肥料市场拓展与收入持续乐观;受环保从严、供给侧持续改革影响,2018 年以来磷肥产业景气度回升明显,磷铵价格上涨增厚盈利空间,带动公司磷肥板块盈利增长。

全产业链成本优势,显著受益于行业整合。公司拥有从原材料到终端产品的完整产业链布局,一体化带来的成本优势显著。一铵行业中小企业众多,且多分布在湖北、四川等地,这与一铵生产特点有关,一铵生产所需磷矿石品位较低,湖北与四川的磷矿石刚好符合一铵生产对磷矿石品质的要求。17 年下半年以来,受磷矿整合以及环保趋严影响,众多一铵企业限产停产,四川一铵企业生产成本推涨,湖北龙头企业议价权凸显,一铵价差改善明显,2018 年以来一铵平均价差(只考虑原材料成本的变化)为562 元/吨,而2017 年同期为386 元/吨,上涨46%,后续伴随湖北沿江一公里重化工企业搬迁具体措施出台,一铵行业有望迎来更强力度的整合与去产能。复合肥方面,龙头企业通过前些年的投入,已纷纷建立起自己的品牌与渠道,在当下农产品价格低位、原材料成本不断上涨的情形下,复合肥企业两极分化日趋严重,未来成本与服务将是企业竞争制胜的关键点,公司复合肥生产成本优势显著,有望受益于国内复合化率继续提升并不断收割小企业的市场份额,市占率有望进一步提高。

向领先的现代农业产业解决方案提供商转型。公司通过内生和外延式发展,向现代农业产业延伸,整合可信任优质农产品产业链,打造果蔬、牛羊肉等从种植生产、收购到渠道销售的综合服务,同时促进肥料的销售;此外公司还在农业设施、农业装备领域进行布局。

盈利预测及评级:我们预计公司2018~2020 年营业收入分别达到100.16 亿元、113.57 亿元和125.58 亿元,归属母公司的净利润分别为8.53 亿元、10.61 亿元和12.72 亿元,2018-2020 年摊薄的EPS 分别达到0.65 元、0.81 元和0.98 元,对应2018 年06 月19 日收盘价(8.52 元/股)的动态PE 分别为13 倍、10 倍和9 倍,维持“买入”评级。

风险因素:原材料价格波动风险;涉足新型领域带来的经营风险;农作物价格低迷风险;环保检查等政策风险。

□ .张.燕.生./.李.皓./.郭.荆.璞  .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司