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[买入评级]胜宏科技(300476):新增产能如期释放 业绩高速增长

公告:公司发布2018 年半年度业绩预告,上半年实现归母净利润变动区间为1.72-2.07 亿元,同比增长50%-80%。其中第二季度实现归母净利润8399 万-11840 万元,同比增长22%-72%。

投资要点
产能快速扩张,业绩高速增长:公司上半年归母净利润同比增长50%-80%,主要得益于公司扩产项目顺利投产,产能快速增加。去年年底投产的智慧工厂三层已经满产,主要用于汽车电子;四层主要用于网通和消费电子,设计产能120 万平米/年,目前已经投产,今年也将贡献较多产能增量。

智慧工厂成效显著,规模效应逐渐显现,利润率有望持续提升:随着智慧工厂的建设,公司生产效率、人均产值显著提升,产品良率提升带动毛利率持续改善。同时,公司产能不断释出后,规模效应逐步开始显现,未来提升效果将更为显著。另外,近期人民币的快速贬值也给公司利润率带来较大弹性!

下游需求强劲,优质内资PCB 龙头成长空间广阔:在5G、AI 高性能计算、新能源汽车带动下,PCB 下游需求依然十分强劲。内资PCB 企业凭借在盈利能力、人均产值方面更好的表现,扩产动力充足,正迎来自己的黄金十年。公司产能规划明确,今年下半年智慧工厂5 层、6 层以及HDI 有望陆续投产,我们判断下半年产能增速要比上半年更快,具备充分的成长潜力。

盈利预测与投资评级:预计18-20 年公司净利润为4.6、6.8、9 亿元,实现EPS 为0.60、0.89、1.17 元,对应26.8、18.2、13.9 倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级!

风险提示:扩产进度不及预期;PCB 行业产能过剩、价格下滑;原材料价格大幅上涨。

□ .谢.恒./.姚.康  .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司