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[审慎增持评级]宁波高发(603788)季报点评:一季报如期高增长 公司经营持续优化

投资要点
事件:公司公告2018 年一季报,2018Q1 营收3.8 亿元,同比增28.5%;归母利润0.8 亿元,同比增35.9%。毛利率33.8%,同比提升0.9pct,净利率21.5%,同比提升2.0pct
营收增速远超行业销量,产品结构升级导致利润增速高于营收。2018Q1公司营收3.8 亿元,同比增28.5%;归母利润0.8 亿元,同比增35.9%。公司营收增速远高于乘用车销量增速(3%),主要因吉利、宝骏、上汽等自主客户的销量维持高增长,且由于自主品牌车型销量中自动挡占比不断提升,高发出货结构中高价的自动挡换挡器的占比持续提升。2018Q1 毛利率33.8%,净利率21.5%,毛净利率均为历史较高水平,2018Q1 公司利润增速>营收增速>出货量增速>乘用车行业增速,我们预计该状况未来有望持续。

期间费用控制得当,费用率创历史最低水平。销售费用1581 万元,费用率4.1%,同比降0.1pct;管理费用2295 万元,费用率6.0%,同比降0.4pct;财务费用-19 万元。2018Q1 公司期间费用率10.0%,为自2013Q3 公布分季度业绩以来最低水平,公司经营情况仍处于持续向上的阶段。

一季报如期高增长,公司经营持续优化。公司扩张产品和客户的成长路径仍在持续,受益于换挡器产品结构向自动档、电子档升级,未来几年公司营收和利润有望保持高速成长,且公司布局的液晶仪表等电子总成件市场空间大。我们预计2018-2020 年EPS 分别为1.92/2.61/3.37 元,维持“审慎增持”评级。

风险提示:自主品牌销量大幅下滑,公司产品出现质量事故,原材料价格大幅上涨
□ .王.冠.桥./.翟.伟  .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司