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[推荐评级]民和股份(002234)调研简报:禽链景气提升 业绩扭亏有望

报告摘要:
禽链全面复苏,景气有望持续。2018 年以来,禽链维持了景气复苏的行情,一季度主产区白羽肉鸡均价7.6 元/公斤,同比上涨24.62%;主产区肉苗鸡均价2.65 元/羽,同比上涨145.93%。禽链企业盈利状况明显好转。

需求端:相比去年年初H7N9 带来的扰动,今年并未爆发大范围疫情,行业需求处于正常水平。

供给端:引种更新量连续3 年不足75 万套,预计今年总更新量仍不足70 万套,换羽低基数和低意愿使得换羽规模明显缩减,产能收缩得以传导。因此我们判断,此次禽链景气行情可持续2018 全年,乐观估计景气行情或能持续至2019 年。

盈利分配:在行业全面景气阶段,禽养殖链上游种鸡鸡苗环节将享受更高的业绩弹性。

公司销量稳定增长,价格景气业绩扭亏。公司2017 年实现归母净利-2.91亿元,2018Q1 实现归母净利-0.16 亿元,亏损收窄。公司预计2018 年H1实现业绩扭亏,实现净利润500 万-1500 万。全年来看,公司2018 年销量维持小幅增长,盈利情况显著改善并呈现逐季向好的态势,2018H1 实现扭亏较为确定。且收益于行业景气行情,公司所从事的鸡苗业务具备更高的业绩弹性,2018 全年业绩或有超预期表现。

公司盈利预测及投资评级。公司作为国内白羽肉鸡商品代雏鸡的主要供应商,看好行业全面回暖给公司业绩带来的高弹性。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.78/0.77/0.47 元,对应PE 分别为18/18/29 倍。

我们选取剩余三家白羽肉鸡养殖公司作为可比公司,公司估值水平略低于行业均值。我们认为20X 是较为合理的估值水平,对应目标价15.6 元,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:疫病风险,鸡苗价格波动风险,引种国提前复关风险等。

□ .郑.闵.钢./.程.诗.月  .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司