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[推荐评级]潍柴动力(000338)公司事件点评:重卡景气持续 潍柴业绩再超预期

事件:
  潍柴动力发布2018 年上半年业绩预告,前6 月实现归母净利润39.8 亿-45 亿,EPS 预计为0.5-0.56 元/股,比去年同比上升50%-70%。

  1、重卡行业持续高景气度,陕汽集团保持快速增长。2018 年重卡仍保持高景气度,尽管物流运输类重卡累计增速下滑,但工程类重卡仍保持快速增长。前6 月,重卡累计实现销售67万辆,同比增15%。预计全年重卡销量有望达100 万台。陕汽集团在工程累重卡领域保持传统优势,前6 月累计销售9.8 万台,同比增12%。

  2、潍柴动力拥有重卡黄金产业链,核心动力总成充分受益重卡周期,产品利润显高弹性。潍柴拥有重卡黄金产业链:火花塞(湘火炬)——发动机(潍柴)——变速箱(法士特)——车桥(汉德车桥)——重卡(陕重汽)。受益于重卡行业高景气度,前6 月潍柴发动机排产量保持高位,销量保持两位数增长。潍柴重卡发动机市占率的上升得益于向福田供应发动机的增加。同时潍柴在非道路用发动机开始发力,抢占市场份额。

  3、深化整合布局,海外业务全面向好。收购全球第二大叉车巨头凯傲,拥有凯傲 43.26%的股权,凯傲公司2017 年实现营收79.79 亿欧元,同比增36.8%,净利润4.26 亿欧元,同比增73.3%。公司治理结构的改善以及激励机制到位,预计2018 年凯傲营收和净利润都稳步增长。德马泰克智能物流扎根于北美市场,凯傲叉车业务聚焦欧洲市场,北美业务主要由丰田叉车所垄断,未来德马泰克和凯傲两者将形成战略协同,有助于双方在北美和欧洲市场的开拓。

  4、 预计公司2018-2020 年,EPS 分别为0.97/1.07/1.19 元,对应PE 分别为8.2/7.4/6.7 倍,给予公司“推荐”评级。

  风险提示:重卡行业销量同比增速下滑,海外业务收购不及预期。

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