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[买入-A评级]重庆啤酒(600132)公司快报:宜宾新厂投产 坚定扩张信心

事件: 11 月 28 日, 重庆啤酒宜宾公司新厂正式投产。 宜宾公司同属于嘉士伯 集团成员, 嘉士伯集团(全球) 执行副总裁、 嘉士伯中国区 CEO 即重啤股份董事长、重啤股份总经理等高管出席仪式。

2017~2018 年起, 嘉士伯集团进入新的“扬帆 22” 5 年战略期, 中国作为其全球布局中最重要的板块之一,承担重要的发展、扩张任务。 嘉士伯在中国区包 括重啤在内的其他业务单元, 在产品升级基础上, 将陆续推进区域扩张。

新厂产能大幅提升并具备高端产品生产能力, 辐射四川地区, 助力区域扩张。 宜宾新厂设计年产能 30 万千升, 系 2015 年确定的老厂技改搬迁项目,总投资 3.8 亿元, 本次投产系一期项目, 已完成设计产能 20 万千升,较老厂 12 万千升 设计产能有较大提升, 并且具备高端产品乐堡、嘉士伯的酿造能力。 重啤股份 今年以来在四川地区实施大城市战略,谋求区域扩张; 宜宾新厂隶属重庆啤酒 股份有限公司的控股子公司嘉酿, 未来将成为公司在川南地区重要生产基地。

重啤股份基本面优秀, 区域扩张和高端化具备实力基础, 积极关注发展变化。 (1)通过推进大城市战略,四川地区销量 2017 年前三季度实现双位数增长,2018 年随着扩张继续推进、 新厂产能到位, 大概率将保持快速增长;(2) 产品高端 化方面, 不仅由国际品牌带动, 同时积极鼓励本地品牌的自身创新带动升级。 本地品牌高端产品重庆纯生 2016 年增速超 20%, 2017 年前三季度继续保持快速 增长, 预计明年仍将是公司重点推广产品。

2017 年 12 月后正式进入承诺窗口期, 考虑到重啤股份在嘉士伯集团中的重要 战略地位, 看好重啤在啤酒高端化和嘉士伯中国区业务整合背景下的投资机会。 据欧睿统计,嘉士伯在中国市占率约 5%, 其中重啤约占 2.3%; 但嘉士伯在中高 端市场市占率近 20%且仍保持快速增长。 近年中国啤酒行业高端化趋势显著, 我们认为在此背景下, 率先完成产能瘦身和财务优化获得先发优势的嘉士伯和 重庆啤酒, 在高端化方面已经取得初步成就, 凭借强势品牌组合和区域扩张战 略推进, 具备成为未来高端市场中坚力量的实力。

投资建议: 维持盈利预测不变,预计公司 2017 年-2019 年的收入增速分别为 0.5%、 8.0%、 15.0%,净利润增速分别为 76.7%、 31.3%、 25.5%,分别对应 EPS 为 0.66、 0.87、 1.09 元。给予买入-A 评级, 维持 6 个月目标价 23.5 元, 相当于 2017 年 36 倍、 2018 年 27 倍动态市盈率。

风险提示: 产品升级受益不达预期、 区域扩张受阻、承诺兑现不达预期。
□ .苏.铖  .安.信.证.券.股.份.有.限.公.司