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[推荐评级]完美世界(002624)热点速评:终止非公开发行 STEAM中国长期提升产业链地位 复牌建议关注

事件
公司拟终止非公开发行,并将于6 月19 日复牌。停牌期间,公司上修2018 年上半年净利润区间至7.2-8.3 亿元,同比增长7.3%-23.6%;此外,公司公告与美国Valve 公司合作搭建Steam 中国。停牌期间,申万传媒指数下跌5.2%。

评论
上修1H18 业绩是基于对手游作品表现的信心。公司去年完成游戏业务的组织架构调整,建立了完整的产品线储备,并逐步在2018年开始兑现。《轮回诀》、《烈火如歌》和《武林外传手游》均已在二季度上线。其中,《烈火如歌》上线首月的单月流水破亿,而《武林外传手游》公测首日居畅销榜首位,流水破千万,至今仍居畅销榜前25 位。此外,《云梦四时歌》和《完美世界》两款手游将分别于8/9 月和10 月上线,届时腾讯将对接顶级发行资源,流水表现值得期待。

建设Steam 中国将面向长线利好公司发展,在资源上全面提升公司的格局。Steam 是全球最大的PC 端综合性数字发行平台之一,玩家可以在该平台购买、下载、讨论和上传分享游戏,汇聚业内顶尖游戏开发资源和大量用户。完美世界将负责Steam 海外游戏产品的引入和本土化运营,并帮助国产游戏在Steam 中国进行发行和运营。获得Steam 中国的运营权再次证明了公司在产业链里的地位,有助于公司对接顶级的游戏研发资源,并参与到PC 游戏的国际化进程中。预计Steam 中国项目中短期对于公司的业绩贡献有限,待平台构建和运营成熟,有望贡献显著的收入,并降低公司的项目制属性,提升业绩的持续性和可预见性。

我们维持公司盈利预测不变,预计公司2018/2019 年净利润分别为19.96、25.03 亿元,对应市盈率分别为21/17 倍。维持目标价42 元不变,目标价对应2018/2019 年市盈率分别为28/22 倍,较当前股价有29.35%的上涨空间。

风险
影视游戏项目上线进度不达预期,游戏流水表现不达预期。

□ .印.培./.孟.玮  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司