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[买入评级]烽火通信(600498)公司跟踪报告:聚焦光通信主业 深化垂直布局、拓宽产品矩阵

投资要点:
光通信行业高景气度持续,光设备仍是公司的重点,后续发展更注重核心能力的提升和突破。光通信行业的发展势头良好,全球运营商资本开支波动不大,新兴国家的需求也在提升;我国光纤光缆带宽利用率已达到50%-70%,急需扩容建设,5G 承载网、接入网的建设也带动了行业增长。公司传统业务方面,光通信设备配合光纤光缆将继续作为公司未来业务重点推进。

光纤预制棒扩产为光纤光缆业务的发展奠定了基础。去年公司的光棒-光纤产量约为2000 万芯公里,占全部光纤产量的比例为70%,另外30%为外采光棒拉丝,同时光纤的外购量约为1000 万芯公里,整体合计光缆产量约为4000 万芯公里。光纤预制棒目前还处于扩产初期,预计规划扩产600-700 吨,藤仓的规划是扩产1000 万芯公里的光纤产能,烽火锐拓预计在2018 年年中逐步扩展出1300 万芯公里的光纤产能(包含套管和合成法)。

政务云、烽火海洋的业务进展也值得关注。公司的政务云项目主要在湖北省发展,目前湖北省所有的地市都已用上楚天云。公司将首先完成样板工程,后续再持续拓展。烽火海洋主要是在研究海洋系统相关的业务,业务领域包含海缆、中继器、接驳盒、分支器等。业务范围涵盖跨洋海缆、海底监测网以及海洋环境监测等。

新业务方面烽火超微业务进展较快。烽火超微2017 年业务进展超预期,公司与三大运营商都有合作。另外,运营商自有的云计算基地也使用了烽火超微的产品。在超微业务这一部分。烽火超微产品比烽火原有产品偏高端一些,这样的合作为公司长远发展打下了坚实基础。

维持“买入”评级。基于运营商在5G 来临前光通信领域投资的结构性侧重以及烽火通信立足光通信向全面ICT 服务商转型的新兴机遇,继续看好烽火通信的中长期发展前景。考虑到公司前三季度由于融资规模大幅提升财务费用增加影响,我们预计,烽火通信2017-2019 年归母净利润为9.54 亿(+25.52%),12.77 亿(+33.80%),17.58 亿(+37.63%)。考虑行业内光通信需求持续旺盛、5G 大规模投资开启时间渐近(2019 年预商用),公司综合受益程度明显;参考历史平均约35 倍估值水平,给予2018 年动态PE 35 倍,目标40.25 元,维持“买入”评级。

催化剂。5G 物联网带动流量增速超产业预期等推动运营商对光通信领域追加投资,烽火通信定增推进。

主要风险因素。ICT 业务发展低于预期,5G 进展低于预期。 □ .朱.劲.松./.余.伟.民  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司