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[买入评级]赢合科技(300457):海外客户LG重大订单突破 全球化逻辑逐步理顺

事件:深圳市赢合科技股份有限公司(以下简称“公司”)于 2018年9 月11 日与LG Chem,Ltd.(以下简称“LG 化学”)签订了《采购协议》(以下简称“协议”或“本协议”),LG 化学向公司采购19台卷绕机(含J/R 下料机)。

点评:
取得LG 卷绕机订单,实现重大突破。1、公司此次取得LG 公司关键卷绕机设备订单,大超预期。由国内走向海外,客户结构不断转好,后续来看,LG 化学于2018.7 与江宁滨江开发区进行签约,总投资20 亿美元项目落户江宁滨江,该项目计划于今年10 月开工建设,2019 年10 月开始实现量产,2023 年实现全面达产(工厂规划建设电极、电芯生产线23 条,其中动力电池16 条、储能电池3 条、小型电池4 条。)。项目达产后,预计年产动力电池32GWh,年产值将达350亿元人民币,税收20 亿元。其动力电池产品主要供应现代汽车、沃尔沃、通用、克莱斯勒、雷诺等著名汽车制造产商,并且随着中国国内和国际整车品牌新的订单量增加LG 也将不断扩大投资规模和生产容量。由此可以看出,未来公司与LG 的合作空间巨大。2、从下半年来看,在谈客户也在逐步增多(国内、海外皆有),公司整线模式具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势,已经得到国能、力旋等客户的认可,预计未来有望继续取得突破。

全球逻辑逐步通顺,强烈看好锂电设备龙头公司。此次订单验证了我们此前说的全球化逻辑,这个逻辑正在兑现。随着海外车厂的车型19、20 年陆续投放,按照配套电池厂建设1-2 年的周期,那么预计今年下半年将逐步进入行业的扩产周期,时间点临近,对于设备企业,LG、三星、松下(特斯拉)等企业订单将会陆续释放。根据草根调研,海外电池厂正积极接触国内龙头设备公司,拥抱国产供应链,我们看好国内锂电设备龙头企业。而作为多个海外车厂的合作伙伴CATL,国产化设备比例达到80%以上,我们认为国内设备公司无论从产能、交期、技术、服务等方面均能够满足要求,随着CATL 的电池成本下滑,我们认为整个设备行业国产化提高是必然趋势。

盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位:1、进一步整合雅康后,补足短板,在大客户端有望突破(CATL\LG 等),客户结构持续优化。2、引入运营管控体系后,整线模式议价能力增强,净利润率有望上修。我们预计公司18-20 年归属于母公司股东净利润分别为3.2、5、7.6 亿,EPS 分别为0.85、1.3、2,对应估值30 倍、19 倍、13 倍,给予买入评级。

风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险 □ .刘.国.清./.曾.博.文  .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司