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[增持评级]秀强股份(300160):玻璃成本提升+南京秀强亏损致业绩低于预期

事件
公司发布2017 年业绩预告。

投资要点
玻璃成本提升+南京秀强投入期亏,致业绩低于预期公司发布2017 年业绩预告,预计全年实现归属于上市公司股东净利润1.30-1.55亿元,同比增长9-30%,净利润增速低于预期,其中非经常性损益约900 万元至1300 万元,去年同期非经常性损益为599.43 万元。目前公司主营业务仍以家电玻璃为主,2017 年公司积极发挥在家电玻璃产品方面的技术优势及市场优势,整合业务资源,拓展销售业务,调整产品销售结构,家电玻璃产品销售收入较上年同期有一定幅度增长,保障2017 年经营业绩稳中有增,但2017 年以来大宗商品涨价致公司主要原材料玻璃原片涨价幅度较大,对净利润增长产生较大的负面影响,而教育产业作为公司近年来新开拓的第二主业,2017 年因全资子公司南京秀强仍处于建设投入期,产生一定亏损拖累致净利润增速低于预期。

预计教育产业17 年净利润4000 万
目前公司旗下教育产业共分为三部分,一是2015 年斥资2.1 亿收购的全人教育100%股权,全人从2015 年并购初期的10 家直营园、7 家加盟园,发展至今已拥有20 多家幼儿园,发展模式以收购为主,2017 年承诺业绩2800 万;二是2016年斥资1.785 亿收购的江苏童梦65.27%股权,童梦从2016 年并购初期的21 家直营园、28 家加盟园发展至今已拥有近30 家幼儿园,童梦目前以普惠型幼儿园为主,未来将通过收购和开办特色班、培训班等方式来提高现有普惠幼儿园收费,进而提高效益,2017-2018 年童梦承诺业绩分别为2400 万、3000 万;三是公司在南京设立的全资子公司南京秀强,主要以发展新建幼儿园、托幼之家为业务开展模式,2017 年1-9 月,南京秀强实现营业收入361.3 万,净利润-430.15万,主要因南京秀强2017 年新建十余家幼儿园,新建园从建设完成开园到实现满员至少需要3 年时间,目前南京秀强仍处于建设投入期,短期内产生一定亏损拖累教育产业整体盈利;我们预计2017 年公司教育产业并表后可实现归属于上市公司股东净利润4000 万左右。

大股东增持彰显对公司发展信心
公司近日公告,实际控制人卢秀强先生自2017 年10 月26 日至12 月15 日,通过“秀强炎昊私募证券投资基金6 号”以集中竞价方式累计增持公司股份合计1272.61 万股,增持均价为7.79 元/股,增持股份占公司总股本的2.13%,增持后,卢秀强先生及其一致行动人间持股比例为51.50%,且不排除继续增持公司股票的可能,我们认为,大股东增持公司股票,充分彰显其对公司未来“玻璃+教育”双主业发展的前景看好。

盈利预测及估值
前期我们预计公司2017-2019 年可实现营业收入14.47 亿、16.82 亿、19.64 亿,可实现归母净利润1.88 亿、2.51 亿、3.41 亿,在未来玻璃原片成本压力犹在以及南京秀强可能持续亏损致教育产业业绩低于预期的背景下,基于审慎原则,我们下调公司盈利预测,预计公司2017-2019 年可实现营业收入13.86 亿、16.03亿、18.61 亿,分别下调0.61 亿(-4.22%)、0.79 亿(-4.7%)、1.03 亿(-5.24%),预计可产生归母净利润1.53 亿、1.97 亿、2.6 亿,分别下调0.35 亿(-18.62%)、0.54 亿(-21.51%)、0.81 亿(-23.75%),对应EPS 分别为0.26 元、0.33 元、0.44元,对应当前股价估值23 倍、18 倍、14 倍,下调评级至“增持”评级。
□ .刘.正  .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司