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[买入评级]维尔利(300190)首次覆盖报告:提前布局多行业潜力方向 公司将迎新时代

长期技术领先,业务覆盖多领域
维尔利公司作为专业从事生活垃圾和垃圾渗滤液处理领域的先行者,已成为为城市固体废弃物污染控制提供整体解决方案的专业化国内领先企业。公司致力于为客户提供垃圾渗滤液、餐厨垃圾、厨余及混合垃圾、生活垃圾焚烧发电、市政污水及污泥、环境污染修复等涵盖水、固、气在内的多领域技术和整体解决方案。公司拥有环保工程专业承包和环境污染治理设施运营资质,作为全国城镇环境卫生标准化技术委员会委员单位,参编了多项生活垃圾处理和垃圾渗滤液处理的技术标准和规范。通过与国内外知名企业、科研机构和行业协会的广泛合作,完成了多项环保科研项目和国际合作项目。

订单丰厚,项目进展顺利,业绩增长期将至
公司2016 年业绩增速趋势放缓,然而随着在手项目稳步推进,预计2017年将是业绩确认大年。16 年四季度公司连续中标,公司12 月中标项目为杭州萧山餐厨生物能源利用项目设计采购施工(EPC)总承包项目。根据招标文件,该项目建设总规模为:餐厨垃圾处理200 吨/日、地沟油处理20 吨/日(预处理10 小时累计工作时长,厌氧系统及其它配套系统24 小时工作时长)。项目中标价为13780 万元。此外公司于11 月中标项目为绍兴市循环生态产业园(一期)餐厨垃圾处理厂PPP 政府采购项目。根据招标文件,该项目规模为400 吨/日(其中,餐饮垃圾收运、处理规模200 吨/日;厨余垃圾处理规模200 吨/日);项目特许期为28 年(含建设期和试运营期18 个月)。根据中标公示,该项目中标价为餐饮垃圾收运处理费报价:286元/吨;厨余垃圾处理费报价:168 元/吨。根据投标估算,该项目总投资约为26829 万元。

多商业模式并行,公司尝试多元化发展
公司从事专业承包、技术装备制造、工程总承包、运营服务、BOT 以及投资并购等多种商业模式。公司拥有技术、设备以及经验方面的优势与成熟的施工队伍,在垃圾渗滤液、高浓度有机废水、固体废弃物处理等同类工程的设计、施工和调试方面都是行业领头羊。

估值与财务预测:预计公司16-18 年的收入分别是9.13、14.51、18.00亿元,归母净利为1.18、2.51、3.38 亿元,对应的EPS 为0.29、0.59、0.80元,对应16-18 年56.93、27.79、20.60 倍市盈率。看好公司并给予“买入”评级。

风险提示:项目进度不及预期,技术发展进程缓慢。

□ .何.文.雯./.石.家.骏  .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司