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[买入评级]春秋航空(601021)公告点评:增发顺利进行 期待票价同比提升

投资要点
国内线运力增速高于国际线,国际线ASK 占比维持在30.4%
18 年1 月,整体、国内、国际ASK 同比增速分别为15.04%、19.72%、5.09%,延续17 年全年国内线运力增速高于国际线的态势,我们维持此前对18 年国内线和国际线ASK 同比增速分别为15.00%和8.00%的假设。

18 年1 月,国内线和国际线ASK 占比分别为66.23%和30.41%,国际线ASK 占比较17 年底30.40%基本持平。

客座率同比下滑主要受春节错峰和积极的收益管理策略影响
18 年1 月,整体、国内、国际客座率分别为86.65%、89.20%、81.25%,同比变化分别为-6.05、-4.93、-8.64 个百分点。17 年三季度单季,公司营业收入同比增长28.92%,其中,ASK 同比增长17.10%,客座率同比下降1.68 个百分点,因此我们估算三季度单季客公里收益同比增长超过10%。

18 年1 月整体客座率同比下滑6.05 个百分点,我们推断主要受春节错峰和积极的收益管理策略影响。

增发顺利进行,募资总额35 亿元,每股发行价格30.09 元
此次增发实际发行股票1.16 亿股,发行价格30.09 元/股,募集资金总额35 亿元,实际募集资金净额34.57 亿元。此次增发的发行对象总数为7 名,限售期为自此次发行结束之日起12 个月。此次发行后大股东春秋国旅持股比例54.97%,较发行前下降7.98 个百分点,仍为公司控股股东。此次发行募集资金将用于购置10 架空客A320 飞机及1 台A320 飞行模拟机。

低成本是竞争壁垒,期待票价同比提升
预计17-19 年,公司归属母公司所有者净利润分别为11.95 亿元、13.29亿元和16.86 亿元,同比增速分别为25.78%、11.16%和26.90%。公司通过控制成本,可提供低于全服务航空35%-44%的票价。长期有望分享行业市占率从10%提升至30%的成长红利,短期受益于国内线需求向好,以及国际线供需关系持续改善,期待积极的收益管理策略和18 年1 月价改政策影响下票价同比提升,维持“买入”评级。

风险提示
航空安全风险;经济周期风险;油价波动风险,政策变化风险。
□ .姜.楠  .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司