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[买入评级]中国化学(601117)2018年8月经营情况点评:订单延续高增长 业绩加速回暖

事项:
公司发布最新经营情况简报,8 月份新签合同额 81.77 亿元,其中国内合同额 37.89 亿元,境外合同额 43.88 亿元;当月实现营业收入62.21 亿元。

评论:
营收持续回暖,订单实现高增长
2018 年1-8 月份,公司累计实现营业收入453.69 亿元,同比增长35.93%;上半年实现归母净利润10.85 亿元,同比增长27.95%,全年业绩有望加速回暖,业绩拐点进一步确认。

公司1-8 月累计新签订单987.07 亿,同比增长75.37%,其中海外新签订单470.83 亿,在总订单额中占比达到47.70%。根据商务部的最新统计数据,今年中国建筑企业的国际工程整体扩张速度明显放缓,1-7 月对外工程承包业务累计新签合同额同比下降7.4%。在海外市场不确定性增强、竞争日益激烈的不利环境下,今年公司的新签订单依然坚挺,延续了去年的高增长趋势,达到历史同期最高水平。目前公司在手订单充沛,未来业绩有望继续放量增长。

受益石油价格回升,化建工程行业整体业绩复苏
受益于上半年石油价格的持续回暖,石化行业投资回归景气,化建工程业绩大幅回升。2018 年上半年,化建工程行业完成营业收入381.68 亿元,同比增长35.11%,增速居于建筑子行业首列,同比提升22.29pct;实现净利润13.6亿元,同比增长26.29%,增速同比提升40.45pct。

己内酰胺涨价带动销售收入提升
除了主营业务化建工程承包之外,公司同时也经营化工品制造和销售,该部分业务收入主要来源于其子公司福建天辰耀隆的20 万吨/年己内酰胺项目,占公司总营业收入10%左右。从今年己内酰胺的国内价格走势来看,自5 月份触底后,己内酰胺至今仍在涨价过程中,带动了该业务板块销售收入的提升,预计将为公司贡献更多的营收和毛利润。

ENR 国际排名再创新高,海外合作持续推进
近期美国《工程新闻纪录》(ENR)发布了2018 年度“全球最大250 家国际承包商”排行榜,榜单主要依据公司的海外收入进行排名,是全世界范围内最权威的国际工程承包商排行榜。中国化学排名再创新高,继去年首次跻身全球50 强后,今年名次提升至第46 位,在国内同行业企业中也稳居前十。

公司持续推进海外业务扩张,在全球范围内寻求优质的战略合作伙伴。年初至今,公司分别与埃及Carbon Holding公司以及加拿大尼尔森环境修复公司签订合作协议,在石化工程、环保以及投融资等重要业务领域开展深度交流与合作,实现优势互补。

看好公司长期业绩,维持“买入”评级
公司受益于下游石油化工行业投资回暖,业绩和订单均实现高增长,目前在手订单充沛;海外业务在市场不确定性增强、竞争日趋激烈的不利环境下实现逆势增长,国际承包商排名持续攀升,随着海外订单的逐步释放未来有望成为公司新的业绩增长点。预计公司18-20 年EPS 为0.45/0.59/0.76 元,对应PE 分别为14.6/11.1/8.6 倍。维持“买入”评级。

风险提示
应收账款坏账、工建投资增速放缓、海外市场拓展不及预期等。

□ .周.松  .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司