股票入门基础知识   股票交易指南   买卖攻略   如何看开盘   如何看盘中   如何看尾盘   如何看涨停板   如何看成交量   K线图解   在线看盘一   在线看盘二
      
      看盘培训    选股方法    基本面选股    技术面选股    技术面分析    技术分析理论    基本面分析    炒股心理    老股民经验    中长线技巧     在线看盘三

[推荐评级]万华化学(600309)年报点评:净利同比增长202% 主业持续高景气

业绩回顾
2017 年业绩符合预期
万华化学公布2017 年业绩:营业收入531 亿,同比增长76.5%;归属母公司净利润111 亿,同比增长202.6%,对应每股盈利4.07元。四季度单季度净利33 亿,同比增长182%。报告期内,公司聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列产品销量实现25%/24%/51%的增长,毛利率分别达55.4%/12.5%/31.5%,综合毛利率同比上升8.6ppt,主要受业绩期内MDI 价格大幅上涨影响,同时石化、新材料业务逐年放量。

发展趋势
2018 年预计MDI 价格继续维持高位,行业景气度持续。目前纯MDI 库存较低,供应紧张,万华一季度纯MDI 挂牌价平均30,241元/吨,同比去年一季度上涨28%,聚合MDI 分销/直销价同比17Q1上涨10%/9%。未来全球新增产能供应量有限,沙特及联恒二期目前负荷较低,装置检修与不可抗力频发,造成局部乃至全球供应紧张,MDI 高景气度持续。

石化项目贡献提升,精细化学品及新材料业务不断加深公司护城河,公司未来亮点齐放。2018 年内,7 万吨PC 一期、30 万吨TDI、8 万吨PMMA、5 万吨MMA、3 万吨SAP 相继投产,同时100 万吨/年乙烯,40 万吨/年PVC 的大乙烯项目将带来产业链一体化优势,未来石化盈利有望持续超预期,新材料业务稳步推进,市场空间大且成长性显著,将持续带来新的业绩看点。

重大资产重组事项有序推进。公司于2017 年12 月5 日临时停牌,并于12 月6 日起连续停牌至今。此次重大资产重组将解决制约万华实业未来发展的体制机制问题,建立适应发展需要的长效激励机制、高效决策机制和核心产业发展平台,进一步激发企业的内在发展动力,目前相关工作正在有序推进中。

盈利预测
我们维持2018/19 年每股盈利预测4.59 元/5.06 元。

估值与建议
目前,公司股价对应2018/19 年P/E 7.9x/7.2x。我们维持推荐的评级和人民币54.00 元的目标价,较目前股价有48%上行空间,对应2018/19 年12x/11x P/E。

风险
MDI 价格高位回落,石化设备运行不稳定,估值中枢下移。

□ .李.璇  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司