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天风证券:南方航空维持买入评级

  事件
 

  南方航空披露5月运营数据,ASK256.98亿,同比增长12.7%,RPK207.63亿,同比增长12.7%,客运量1142.4万人次,同比增长11.4%,客座率80.8%,同比基本持平。

  错峰运营数据仍靓丽,国际线客座率创5月单月新高

  2017年端午小长假落于5月,叠加2017年5月一带一路峰会召开刺激公商务需求,基数效应导致5月民航错峰运营,但在此基础上南航运营数据仍表现靓丽。细分市场方面,公司国内线运力增投环比基本持平,国际线则有所下降,运力运量基本匹配,国内线客座率81.2%,同比微降0.1pct,国际线客座率表现亮眼,为80.1%,同比提高0.3pct,为历史5月单月最高值。

  看好六月运营数据表现及旺季弹性释放

  2018年端午假期落于高考之后,预计6月中下旬数据短期经营数据将持续向好并顺利过渡至旺季。2018年暑运旺季看点颇丰,时刻收紧、严控加班带来的供需改善、在旺季达到极致的市场化改革票价弹性释放、狠抓准点率带来行业运营效率提升等一系列利好集中体现在7-8月,我们认为行业旺季价格客座率显著提升、单位非油成本走低是大概率事件。南航5月机队规模达到774架,位列三大航第一位,航线网络遍布全国,点多面广为主要特点,淡旺季收益差距较为明显,旺季价格弹性足,我们持续看好其票价表现。

  附加费复征油价压力缓解,预计旺季扣汇业绩持续改善

  2018年6月国内线燃油附加费复征,我们测算在5389元/吨的基础上,燃油附加费复征将覆盖南航国内线5000元/吨以上成本的64.1%,目前7月航油采价期已过三分之二,我们大致测算7月燃油附加费征收标准不会发生改变,但覆盖比例应小幅提高,成本端压力将进一步缓解,在票价、客座率提升,成本节约延续的基础上,预计旺季扣汇业绩持续改善。

  投资建议

  我们继续坚定看好2018年行业基本面,长期来看,2019年公司北京地区业务即将逐步搬迁至新机场,该部分业务存量份额小、增量空间大,将是不可多得的扩张市场机遇。我们预计2018-2019年公司收入增速16.9%、15.9%,归母净利润分别为79.1亿、102.4亿,同比分别增长33.8%、29.5%,EPS分别为0.78元、1.02元,维持“买入”评级,按照2019年EPS对应约15倍估值水平,维持目标价15.3元,继续推荐。

  风险提示:宏观经济下滑,油价汇率剧烈波动,安全事故