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[买入评级]阳谷华泰(300121)业绩预告点评:四季度业绩超预期 环保趋严下有望快速成长

事件
1 月10 日晚公司发布2017 年业绩预告,预计2017 年实现归母净利润1.96 亿~2.2 亿元,同比增长25%~40%,其中四季度单季归母净利润6800万元~9150 万元,同比增长84%~147.6%,环比增长44.5%~94.5%。

投资要点
受益于产品价格上涨,四季度业绩超预期
四季度公司产品成交价大幅上涨,核心产品防焦剂CTP、促进剂NS 和CBS 价格分别为4.1 万元、4.1 万元、3.1 万元/吨,较三季度均价分别上涨28%、26%、21%,主要原材料环己烷、苯酐和苯胺四季度均价分别为6572 元,7561 元、11616 元/吨,环比分别上涨-0.2%、14%、28.2%,产品毛利率环比大幅提升,助推四季度业绩大幅增长。

四季度各项开工正常,产销量预计有所增长
三季度因山东环保督查,公司东营厂区生产受到较大影响,主要产品促进剂NS和CBS 产量较正常值减少约1500~2000 吨,防焦剂CTP 产量也有所下降,导致部分订单延迟至四季度交货。进入四季度,尽管公司阳谷厂区位于“2+26”城市,但不属于减产、限产企业,生产总体稳定,基本完成全年经营计划,预计四季度产销量有所增长。

新增产能持续投放,环保趋严下有望快速成长
国内橡胶助剂企业主要分布在山东西部、河南东北部、河北等地区,大部分处于“2+26”城市,受环保影响较大,近期橡胶助剂供求一直较为紧张。公司环保措施完善,新建2 万吨/年高性能不溶性硫磺、1 万吨/年促进剂NS 和1.5 万吨/年促进剂M 产能,将于2018 年逐步投放,公司有望迎来快速成长期。

盈利预测及估值
公司是国内橡胶助剂龙头,产业链一体化不断完善,鉴于公司四季度业绩超预期,并有望长期受益于环保趋严,我们上调公司盈利预测:预计2017~2019 年公司归母净利润2.09 亿、2.91 亿、3.76 亿元,同比分别增长33%、39.5%、29.2%,对应EPS 为0.72 元、1.01 元、1.3 元,当前股价对应PE 为20 倍、14 倍、11倍,给予“买入”评级。

□ .杨.云  .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司