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[推荐评级]华谊兄弟(300027):电影双王炸+实景娱乐迎开园 大娱乐生态圈成效初现

《芳华》《前任3》票房均过10 亿超预期,电影项目储备资源丰富:
公司主控的两部电影 《芳华》,《前任攻略 3》两部电影均有好的表现,其中《芳华》于2017 年12 月15 日上映,目前票房已破13 亿;《前任3:再见前任》上映10 天,票房逼近13 亿,票房仍有很大空间,根据猫眼的预测其票房或可达到22.86 亿。根据分账比例情况,可知公司将由此获益,增厚业绩。2018 年还会上映2 部《狄仁杰3》和冯小刚的商业电影、2019 年会《画皮3》《阴阳师》《摸金校尉》《八佰》。2017 年前三季度影视娱乐板块营业收入18.04 亿元,同比增长13.23%,受益两部影片预计全年收入符合预期。

品牌授权及实景娱乐:项目将陆续开业,收入将持续增长:
华谊兄弟电影世界苏州乐园的将迎来开业,对公司来说具有里程碑的意义,将拓宽公司的收入增长空间,获得稳定的现金流。公司实景娱乐的盈利模式包括前期项目确定时的品牌授权费,项目建成后运营过程中按约定获得经营性收入分成,以及根据在项目中所占股权获得投资收益。2017 年前三季度品牌授权及实景娱乐板块营业收入3.61 亿元,同比增长204.6%。项目进展顺利,其他各地有序地布局推进,长沙、郑州、南京等项目进入在建状态并相继开工,各在建项目将在2018 年陆续开业。

互联网娱乐与产业投资:广泛布局互联网娱乐,投资收益态势良好:
公司持续进行投资和布局,完善新媒体、互联网游戏、粉丝经济、VR 技术及其娱乐应用等互联网相关产品产业链条,构建以粉丝用户为核心、明星及IP 为基础的娱乐生态系统。公司通过不断投资布局,出售股权来持续拓展生态圈获取收益,发展态势良好。

盈利预测与评级,公司业绩向好,维持“推荐评级”:
预计公司2017-2019 年净利润分别为8.84 亿元、10.16 亿元、13.14亿元,对应市盈率分别为28 倍、24 倍和19 倍。考虑到公司不断加深业务领域拓展,覆盖影视、实景娱乐等多种娱乐形式,看好其未来盈利能力,维持“推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧,业绩不及预期。
□ .姚.轩.杰  .新.时.代.证.券.股.份.有.限.公.司