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[推荐评级]格力电器(000651)观点聚焦:中国空调及全球暖通龙头

投资建议
我们推荐格力电器,目标价63.60 元。

理由
竞争格局好,市场有空间:1)2017 年空调需求创历史新高,但中国家庭空调保有量提升会继续带动销量增长。2)家用空调市场双寡头垄断格局稳固,中央空调中国品牌替代外资品牌的趋势明确。3)海外市场有拓展空间。

格力竞争力强:1)在中国空调市场有明显品牌溢价,并具有线下渠道优势、产业链一体化优势、规模效应。2)中央空调产品竞争力快速提升,在中国市场逐渐替代外资品牌,并进军全球市场。

公司估值被低估:1)相比全球暖通龙头大金工业,公司P/E、PEG 都明显偏低。2)2017 年预期分红收益率,具有吸引力。

3)公司具有很好的现金流、ROE。

盈利预测与估值
预计格力电器2017/18/19 年EPS 为3.68、4.24、4.90 元。格力电器是估值最低的家电龙头,当前股价对应11.3x 2018e P/E,2017年85%的分红率假设下,预期分红收益率为6.6%,未来还有较大的估值提升空间。

风险
中国空调市场需求波动风险:2018 年中国空调市场面临高同比基数以及房地产周期下行对需求的影响。

治理结构风险:2018 年是董事会换届选举年,管理层可能的变动以及未来的企业发展思路具有不确定性。

渠道变革风险:空调零售中电商渠道占比不断提升,格力在电商渠道的市场份额偏低。

□ .何.伟./.姜.雪.烽  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司