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[推荐评级]中南建设(000961)观点聚焦:重回增长快车道 上调评级至推荐

]投资建议

我们上调中南建设评级至推荐,上调目标价至8.15 元,较当前股价有43%的上行空间。理由如下:

回归地产主业,业绩迎高速释放期。公司历经2016、2017年战略调整(重心重回地产开发主业,销售连续两年翻番,剥离区块链业务),于今年进入业绩爆发周期。2018 年上半年公司实现归母净利润9.3 亿元,同比增长180%。根据公司期权激励计划,2018/2019/2020 年归母净利润预计分别达到20 亿/40 亿/70 亿元,对应年均复合增长率126%。

 

销售持续高增长。2018 年上半年实现合同销售额652.5 亿元,同比增长44%,销售面积520.3 万平米,同比增长20%。预计全年将实现销售额1400 亿元,对应同比增速45%,依然维持行业较高水平。

 

积极补充土储资源,总货值充裕。公司18 年上半年新增土储1138 万方,同比增长110%,相当于同期销售面积的220%。当前在建及未开工面积合计5405 万方,对应货值6777 亿元,相当于公司今年预计销售规模的5 倍。

 

现金稳增,净负债率显著下行。公司期末在手现金较年初增长34%至192 亿,一年内到期有息负债增长12%至146 亿,短期偿付压力不大。净负债率较年初下降40 个百分点至193%,在经历连续三年攀升后首度下行。

 

我们与市场的最大不同?我们认为公司在销售和利润双轮高增长的情况下,仍能维持相对稳健的财务端表现。风险收益具备吸引力。

 

潜在催化剂:远高于行业水平的业绩增长。

 

盈利预测与估值

我们上调公司2018/19e 每股盈利预测67%/61%至人民币0.56/1.09 元,当前股价对应10.2/5.2 倍2018/19e 市盈率。上调评级至推荐并上调目标价12%至8.15 元,较当前股价有43%的上行空间。新目标价对应14.6/7.5 倍2018/19e 目标市盈率,较NAV 折让55%。

 

风险

重点布局城市调控加码,销售低于预期。

 

□ .张.宇  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司