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[买入评级]韵达股份(002120)年报点评:管理提升带动成本优化 行业分化下龙头潜质突出

2016 年公司实现营业收入73.49 亿元,同比增长45.44%,归母净利11.77亿元,同比增长120.87%;扣非后归母净利润11.51 亿元,同比增长65.7%,实现每股收益1.32 元。

  单量增速持平行业,但销售净利率提升显著
  公司16 年实现业务量32.14 亿件,同比增长50.82%,基本与行业持平,营业收入增长45.44%,略低于单量增速。得益于成本端的良好控制14-16年,公司销售毛利率保持良好上升趋势,分别为25.83%、31.08%、31.16%。

  中转相关成本变化体现去人工化趋势,利好公司长期成本优化
16 年中转成本的细分项目中,职工薪酬与装卸扫描费出现较大变动:职工薪酬4.34 亿元,同比下降26.29%,而扫描装卸费5.67 亿元,大幅上涨367.09%。我们认为这体现出公司逐步以自动化设备替代人工劳动的趋势。

  三费控制得当,净利润率显著提升
  在业务量大幅提升的情况下,公司三费控制得当。单件三费由15 年0.34元降至0.21 元,降幅达40.28%,主要得益于管理费用的下降。费用端的大幅优化使得公司单件扣非净利同增9.90%,
  优秀的信息系统支撑高品质配送服务
  领先的信息化优势是公司的核心竞争力之一。公司现有13 大信息处理平台、50 多套信息系统,为客户提供涵盖快递、仓配、云便利、商业等为内容的优质综合服务。公司配送效率与质量不断优化, 17 年前3 个月公司百万件申诉率分别为6.04、4.24 和2.44 件,远低于行业平均水平。

  盈利预测与投资建议
  预计公司17-19 年EPS 分别为1.62、1.96、2.33 元/股,对应PE 分别为27.1x、22.3x、18.8x,首次覆盖给予“买入”评级风险提示 : 行业增速不达预期,人工成本大幅上行 □ .商.田  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司