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[增持评级]博世科(300422):不仅仅是一个更大的订单 再斩26亿心圩江综合治理大单

本报告导读:
  26 亿元心圩江项目工程内容更全面,设计施工更复杂,标志着公司向综合环境工程商的延伸,格局逐渐与一线环保企业比肩,黑马属性渐消、白马气质凸显。

  事件:
  广西北部湾投资、博世科和湖南博世科华亿(博世科全资子公司)组成的联合体,中标南宁市心圩江环境综合整治工程PPP 项目,金额26.23 亿元。

  评论:
  不仅是个更大的订单,设计施工能力延伸至城市环境综合工程商:心圩江项目是公司发展中具有里程碑意义的订单,不仅刷新了单体订单规模上限,还包括了更加丰富的内涵,较之此前南宁内河治理订单,心圩江治理不仅涵盖黑臭水体治理/运维,还包括海绵城市、人工湿地和城市景观建设等更加丰富的维度,公司的整体环境设计、施工能力完成三级跳,由最初单元技术突破,到多技术集成解决内河问题,再到城市生态恢复、绿化、海绵城市整体规划施工的综合服务。公司能力边界的显著外延,也暗示着公司业务格局的进一步拓展的潜力。

  市值不足百亿,格局剑指行业龙头:公司作为小市值民营企业,接连斩获大单,绝非一日之功,而是经过了三年左右的数据积累和示范项目验证,从水体污染状况普查储备数据,到应急水处理项目验证技术有效性,再到黑臭水体治理+维护验证技术持续性。公司两次大型订单落地背后,是稳扎稳打积淀技术,管理项目的结果。尽管目前公司体量仍较小,但其技术储备、市场拓展能力与业务格局,已逐渐与一线环保企业比肩。黑马属性渐消、白马气质凸显。

  高质量订单结构,提升业绩兑现的确定性:公司2017 年新增订单53.94亿元,在手订单约78 亿元。预计17-18 合计收入52 亿元,因此,公司业绩兑现概率较大。2017 年新增订单中84%为PPP 类,其中93%入财政部库,订单质量较高,体现严格的风险控制纪律,为未来长期稳健成长埋下伏笔。

  投资建议:维持盈利预测17-19 年净利润分别为1.60/3.31/5.33 亿元,EPS分别为0.45/0.93/1.50 元。维持目标价27.90 元,维持“增持”评级。

  风险提示:公司与联合中标方之间的股权分配与工程拆分尚不明确,业绩兑现存在一定不确定性。

□ .徐.强./.韩.佳.蕊  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司