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[增持评级]云铝股份(000807)季报点评:业绩改善明显 受益供给侧改革加速推进

本报告导读:
  公司2017 年Q1 业绩大增主要源于产品价格上涨及降本增效致持续推进,作为国内唯一水电电解铝企业,公司未来业绩将充分受益于电解铝供给侧改革。

  投资要点:
  维持增持评级,上调目标价至11.2元。考虑到公司是国内唯一上市水电电解铝企业,将充分受益于电解铝供给侧改革,上调2017/2018 年EPS预测至0.34/0.51 元(前值0.32/0.47 元),新增2019 年EPS 预测0.64 元。参考行业估值水平,给予2017 年33 倍PE 估值,上调目标价至11.2 元(前值8.09 元),当前空间35%,维持增持评级。

  业绩表现符合预期,“拓展两头、优化中间”战略持续强化。公司2017 年一季度营收/归母净利47.3/1.17 亿元,分别同比+57.47%/+381.97%,业绩表现符合预期。一季度国内电解铝成本上行推动铝价保持高位,公司凭借“拓展两头、优化中间”战略,氧化铝自给率约为40%,锁定部分生产成本,充分享受铝价上涨带来的红利。氧化铝方面:文山一期80 万吨产能已投产,二期60 万吨投产在即;老挝100 万吨预计19 年投产,届时氧化铝自给率将达到100%,进一步保障原材料供应和降低成本。

  唯一水电电解铝企业,供给侧改革将充分受益。4 月14 日新疆发布《关于停止违规在建电解铝产能的公告》,叫停3 家违规电解铝项目共计200万吨/年,供给侧改革力度显著加强。公司作为国内唯一水电电解铝企业,产能不受到环保、合规等因素限制,不存在叫停风险。公司电解铝产能120 万吨,我们测算铝价每上涨1000 元,公司净利润将增厚5.68 亿元,业绩弹性较高,未来有望充分受益于电解铝供给侧改革持续推进。

  催化剂:电解铝供给侧改革推行力度超预期
  风险提示:氧化铝价格大幅上行
 .刘.华.峰./.汤.龑./.徐.明.德  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司