股票入门基础知识   股票交易指南   买卖攻略   如何看开盘   如何看盘中   如何看尾盘   如何看涨停板   如何看成交量   K线图解   在线看盘一   在线看盘二
      
      看盘培训    选股方法    基本面选股    技术面选股    技术面分析    技术分析理论    基本面分析    炒股心理    老股民经验    中长线技巧     在线看盘三

[推荐评级]锦江股份(600754)深度报告:受益行业回暖 中端优势+内部整合助公司持续成长

报告摘要:
根据我们对酒店行业的持续跟踪,近期酒店行业在宏观经济复苏的带动下回暖趋势明显,我们预计下半年复苏行情将持续,锦江股份作为有限服务型酒店行业龙头将率先受益。

酒店行业已踏入复苏周期,供需错配是核心逻辑。需求端:近期我国GDP、PMI 等指标企稳回升,宏观经济复苏下商务活动增加带动酒店商旅需求提升。供给端:酒店建造周期超过12 个月,短期内供给滞后于需求导致供需错配,存量酒店将更受益;消费升级+限制“三公”使需求向中档酒店集中,与华住、如家相比公司中档数量占比更高,有先发优势。

公司旗下系列各有看点,体量虽大但业绩弹性高,中端卡位先发优势明显。锦江系积极推动旗下经济型向中端升级;铂涛系麗枫、诂啡等中档品牌已完成先发卡位,“6+2+2”持股模式持续孵化更多中档品牌;维也纳在门店快速扩张下净利率保持上升,良好激励机制下各方利益形成正反馈循环;法国旅游业复苏,上半年中国游客同比+65%,卢浮业绩将稳中有升。餐饮食品业务保持稳定,长江证券处置量仍将维持2-3 年。

并购整合后降本增效效应将逐步释放,国企改革预期渐起。前端整合:
收购后公司手握过亿会员,今后将依托WeHotel 实现预定及会员管理的统一。后端整合:采购+财务+IT+HR 四板块整合即将开始,预计2018-19年成本费用控制效果将逐步释放。公司于2014 年定增引入战投后,国改步伐有所放缓,但2017 年WeHotel 入选员工持股试点带来强烈示范效应,未来强效激励机制在公司整体打通值得期待。

盈利预测及投资评级: 我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为127.18、139.98 和154.98 亿元,归属于母公司股东净利润为8.92、10.02和11.13 亿元,EPS 为0.93、1.05 和1.16 元,对应PE 为30.75、27.38、24.63 倍,目标价37.20 元,首次覆盖给予 “推荐”评级。

风险提示:经济复苏不及预期;酒店行业竞争加剧;国企改革不及预期。

□ .徐.昊  .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司