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[增持评级]中国石化(600028)半年报点评:产品结构持续优化 业绩稳健符合预期

本报告导读:
  公司上半年天然气产量增长、柴汽比改善,油品销量增幅转正,业绩保持稳健,归母净利润同比增长41%,预计全年归母净利润560 亿元,同比增长20%。

  投资要点:
  业绩符合预期 ,维持增持评级,维持目标价7.30元。中石化上半年归母净利润271 亿元,同比增长41%,基本符合预期。油气改革、零售板块分拆海外IPO 预期提振公司估值。预计2017-19 年EPS0.46/0.65/0.72 元,维持增持评级,维持目标价7.30 元。

  勘探开发:调整开发结构,天然气产量增长18 亿立方米,同比减亏36 亿元。2 季度油价回落,公司按照效益导向调整原油开发结构,上半年原油同比下降5.3%,天然气同比增长16.3%。但因折旧折耗摊销、资产减值和LNG 业务扩大,上半年经营费用同比提高24.2%。随着油价回升,预计3、4 季度将明显改善。

  炼油化工:优化产品结构,柴汽比继续降低,乙烯增产。公司持续优化产品结构,上半年原油加工量同比增长1.6%,柴汽比从1.17 下降到1.15。上半年乙烯同比增产2.4%。受2 季度油价回落影响,上半年炼油板块经营收益同比下降32 亿元,化工板块同比增加25 亿元。

  3 季度是成品油消费旺季,预计盈利有所改善,4 季度基本持稳。

  油品销售:销量同比增长0.82%,价格战影响可控。在零售板块加速推进海外IPO 的关键时期,公司采取措施力保油品销售市场份额,上半年境内成品油总经销量同比增长0.82%,成功扭转了1 季度销量同比下降的局面。因2 季度库存损失和价格战影响,经营收益环比下降18 亿元,但上半年同比仍增长8 亿元。预计3、4 季度稳中有升。

  风险提示:油价大幅下跌,改革不及预期
□ .肖.洁./.沈.科  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司