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[增持评级]星源材质(300568)中报点评:业绩基本符合预期 湿法隔膜扩产启动

本报告导读:
  干法隔膜价格下滑15%拖累上半年业绩,湿法隔膜产能较小是当前主要矛盾,公司发行可转债募集4.8 亿资金扩产3.6 亿平产能,将支撑公司后续成长。

  投资要点:
  事件:
  公司公告2017 年中报,实现营收2.47 亿元,同比减少2.79%,实现利润0.71 亿元,同比减少23.74%,同时公告发行可转债4.8 亿元,用于扩产3.6 亿平湿法隔膜产能。点评如下:
  维持盈利预测和目标价:维持2017-2019 年盈利预测为1.1 元、1.44 元、1.9 元,维持目标价55.8 元,维持增持评级。

  总体业绩基本符合预期,干法隔膜价格下滑。目前公司在产产能为1.7亿干法+0.7 亿湿法,预计上半年干法出货量0.52亿平,湿法出货量为0.14亿平,由于1 季度公司出货量较少,二季度出货量开始有所提升,总体来说,上半年产能利用率还是比较饱满,出货量也有所增加,但是由于干法隔膜价格下滑较快,预计从2016 年均价3.5 元/平下滑至3 元/平,导致公司总体毛利从63%下滑至53%,拖累了上半年业绩。

  湿法隔膜产能较小是主要矛盾,发债募集4.8 亿资金扩产。上半年公司在产湿法产能仅0.3 亿平,产能太小,和合肥国轩共同投资的权益湿法产能为0.4 亿在近期达产,全年湿法隔膜的出货量预计为0.5 亿平左右,湿法产能远远不够,公司发行4.8 亿可转债在常州扩产3.6 亿平湿法,采用德国布鲁克纳的设备,预计其中的4 条线(1.8 亿平)将在明年年底投产,其余在后年完成,这些产能投放将成为公司新的增长极。

  风险提示:干法隔膜价格下滑超出预期、湿法隔膜产能投放不及预期  .徐.云.飞./.王.浩./.胥.本.涛  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司