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[强烈推荐评级]隆鑫通用(603766)点评:中报业绩符合预期 传统业务亮眼 新业务值得期待

中报业绩符合预期:根据公司业绩快报,公司2017H1 实现营业收入47.41 亿元,同比增长22.16%;实现归母净利润亿5.01元,同比增长17.35%。由于人民币对美元汇率升值,使财务费用较上年同期增加6,005.90 万元,导致公司净利润增速低于收入增速。从单季度来看,公司第二季度实现净利润同比增长17.3%,与第一季增速基本持平,业绩整体符合预期。

  传统业务表现亮眼:1)摩托车业务出口占比高,受益于出口业务的快速增长,不仅能够抵消国内需求的下行,而且拉动整个摩托车业务板块同比增长 24.83%。2)发动机业务实现营业收入 13.18 亿元,同比增长 17.68%。3)发电机组业务实现营业收入 7.44 亿元,同比增长 20.83%,其中小型家用发电机组同比增长 24.35%;大型商用发电机组业务营收同比增长 17.53%。

  新业务之一:四轮低速电动车业务短期出现小幅下滑,长期来看有望恢复增长。受国家制定四轮低速电动车技术标准进程的影响,市场销量下滑,导致公司四轮低速电动车业务下滑,公司四轮低速电动车销量同比下降 12.87%,实现营业收入 4.08亿元,同比下降 3.25%。我们认为四轮低速电动车是摩托车和电动自行车的升级产品,能够满足农村和三四线城市的用户需求,预计随着国家标准的逐步落地,行业有望重回增长轨道。

  新业务之二:汽车轻量化核心零部件业务保持快速增长,上半年实现营业收入 0.88 亿元,同比增长 26.09%。

  新业务之三:通航业务即将进入业绩贡献期。1)无人机业务:公司以农业植保为突破口,预计2017 年下半年进入规模推广和应用,有望成为公司未来业绩增长核心动力。2)通航发动机业务: 2017 年1 月,公司完成了对意大利 CMD 公司67%股份的收购工作,正式涉足通用航空活塞式发动机产业领域,2017H1 CMD 实现营业收入折合人民币1.29 亿元。

  投资评级与估值:预计公司2017-2019 年归母净利润为10.1、12.2、14.1 亿元,对应EPS 为0.48、0.58、0.67 元,对应PE 分别为15.27、12.73、10.94 倍,维持强烈推荐评级。

  风险提示:传统业务产销低预期;公司新业务拓展低于预期。

□ .吕.娟./.高.鹏  .方.正.证.券.股.份.有.限.公.司