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[买入评级]太极股份(002368)深度报告:受益央企背景 自主可控集成商有望腾飞

投资要点
  自主可控成为公司边际增长的关键因素:公司为政务云板块的龙头企业之一,目前公司的收入主要构成中主要为行业解决方案,占比超过70%,已经成为政务、金融、能源、制造、公共事业等行业信息化建设的领先企业,政务云领域的业务相对稳定;IT 增值产品与咨询服务共计占比30%。目前在自主可控领域,公司依靠自身的特一级资质集成商地位,先后战略投资慧点科技、人大金仓数据库和金蝶中间件,逐步建立起较完善的自主可控的产业体系。我们判断,自主可控行业进展将在近年迎来发展高峰,并为公司提供全新的边际增长驱动力。

  太极自主可控市场早有布局,从集成到基础软件和应用软件逐步拓展:太极股份上市以来,积极利用资本市场拓宽自主可控产业链,经过多年的积累,目前在数据库、中间件、自主操作系统等自主可控细分领域已经具备较强的产品、技术和客户,拥有龙头中间件及数据库、办公OA,收购量子伟业进军管理软件的计划目前正在实施中,同时与普华软件形成了操作系统层面的合作。目前太极股份通过战略投资分别持有慧点科技91%股权、人大金仓38.18%股权(2017 年5 月实施增资)和金蝶中间件21%的股权,在自主可控产品的基础软件和应用软件领域已做出多重布局。同时,公司作为央企背景的特一级集成商,预计在集成商中将享有较高份额,是自主可控产业链的高弹性标的。

  维持“买入”评级:预计公司2017-2019 年净利润分别为3.87亿、5.12 亿和6.32 亿,EPS 分别为0.93/1.23/1.52 元,现价对应31/23/19 倍PE。目前公司收购量子伟业已经获批,备考净利润有望达成,若考虑量子伟业并购完成,公司2017-2018年备考净利润分别为4.30 亿、5.66 亿和6.96 亿元,对应摊薄EPS 分别为1.00/1.32/1.62 元,对应28/22/18 倍PE。

  风险提示:自主可控行业推进低于预期风险,公司市场份额低于预期风险,并购失败风险。

□ .郝.彪./.陈.晨  .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司