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[买入评级]思创医惠(300078):智慧医疗业务高增长 商业智能业务不及预期

核心观点
  公司发布2017 半年度业绩预告。预计归属于上市公司的净利润在6980-8567万元,比上年同期增长10%-35%,上年同期盈利6346 万元。其中,智慧医疗业务持续增长,大额项目中标较多,同时受软件产品增值税退税等因素影响,净利润增幅较大;商业智能事业部加大了对新零售的研发投入,同时受EAS 产品原材料价格上涨及部分标签产品实施竞争性价格策略等因素影响,净利润同比下滑。我们认为,下半年EAS 产品原材料上涨等影响有望向下游转嫁,同时新零售有望从研发阶段向产品落地阶段迈进,全年业绩较半年报将更为乐观。

  智慧医疗中标大额标杆项目反映整体解决方案能力。2017 年上半年,公司中标南京鼓楼医院信息化项目,该项目是今年国内医疗信息化建设影响力最大的项目,代表了医疗信息化未来的发展方向,项目分三期,总金额超过1 亿元人民币,公司中标的一期项目金额约3000 万元。除此之外,公司也中标了首都医科大学宣武医院临床数据中心项目、医药流通服务项目等。我们认为,公司中标大额标杆项目反应公司整体解决方案能力,为未来智慧医疗业务持续拓展打下基础。

  沃森应用加速推广建立壁垒,看好医疗物联网与“新零售”业务发展。我们认为,公司是国内沃森业务推进程度最深应用落地最快的运营商,已逐步建立起客户资源渠道以及产品优化升级壁垒,未来业务推进有望进一步加速,巩固先发优势。公司医疗物联网产品储备丰富,被服、智能鞋等产品2017年有望迎来放量,同时,公司逐步年推出“新零售”软硬件一体化解决方案,产品创新助力业务迎来新的增长点。

  财务预测与投资建议
  我们预测2017-2019 年公司EPS 分别为0.33、0.43、0.55。其中,医惠科技2017-2019 年贡献EPS 分别为0.18、0.25、0.35。按照分部估值法,给予2017 年智慧医疗业务49 倍PE,传统业务33 倍PE,目标价为13.77 元。

  风险提示
  智慧医疗、RFID 业务进展不达预期,人工智能产品化落地不达预期。

□ .游.涓.洋  .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司