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[推荐评级]南方航空(600029/01055.HK):国际线需求旺盛提升客座率 6月生产数据表现三大航中最好

公司近况
  公司公布6 月运营数据:供给(ASK)同比增长11.8%,需求(RPK)同比增长14.4%,客座率同比增长1.9 个百分点至82.7%。1-6月,累计ASK 同比增长9.4%,累计RPK 同比增长12.5%,累计客座率同比增长2.2 个百分点至82.3%。

  评论
  6 月客座率同比提升1.9 个百分点,为三大航中最高,国际线需求旺盛,表现突出。分地区看,6 月国内线客座率同比上涨2.2个百分点至83.3%,同比涨幅较5 月(1.7 个百分点)有所扩大。

  6 月南方航空新增2 条国际航线(深圳-墨尔本往返航线、厦门-洛杉矶往返航线),国际线ASK 同比增长16.3%,运力同比增速远高于5 月10.5%的同比增速和三大航平均ASK 同比增速12.5%。ASK 同比增速上升,国际线客座率仍同比提升1 个百分点,彰显国际线旺盛需求。

  二季度净利润预计同比增长超过300%,不考虑汇兑影响,预计净利润同比增长4%,主要考虑1)二季度南方航空ASK 同比增长10.3%,RPK 同比增长12.4%,客座率同比上涨1.5 个百分点;2)油价均价同比上涨4 美元/桶;3)人民币兑美元升值1.8%;4)假设票价同比持平。上半年公司净利润预计同比增长13%,不考虑汇兑影响,预计净利润同比下滑28%。

  估值低于历史平均,关注旺季交易性机会。公司当前A 股股价对应12.2 倍2017 年市盈率,1.7 倍市净率,均低于历史平均。公司机队规模较大,且国内线运力占比70%,将显著受益暑运。但考虑最大摊薄情况下,A、H 股增发将摊薄股本27%,且当前市场对于暑运旺季预期较高,建议投资者关注旺季交易性机会。

  估值建议
  我们维持公司2017 年和2018 年盈利预测69.01 亿元和75.55 亿元不变,对应每股收益0.70 元和0.77 元。维持A 股/H 股目标价人民币11.7 元和港币7.8 元不变。推荐A/H 股推荐评级不变。

  风险
  旺季需求低于预期;油价大幅上涨;人民币兑美元大幅贬值。

□ .杨.鑫  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司