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[强烈推荐评级]木林森(002745)中报点评:半年报高增长迎接三季度通用照明传统淡季 全年经营目标未变

事件:
  公司今日发布17 年半年报,报告期内公司实现收入36.2 亿,同比增长73.68%;实现归母净利润3.06 亿,同比增长100.58%。

  行业景气度回暖的背景下,公司用收入、利润的高速增长奠定龙头地位。

  点评:
  1.17H1 兑现高增速,毛利率同比微幅增长0.8%,其中Q2 单季实现收入20.8 亿,归母净利润1.74 亿,环比增长31.8%。

  2.17 年H1 行业高速增长的几个背景:1)景气度回暖。上游材料涨声不断;小间距爆发极大拉动了上中游需求,占据下游50%份额的通用照明也在回暖。另外,《国家半导体照明“十三五”

  规划》也设定了高增长目标(产值1 万亿)。2)基数偏低造成增速高。15 年H2 行业大打价格战,造成16 年H1 灯珠单价基数较低,至16 年H2 恢复稳定(16 年的涨价可以看做是价格从底部的回升)。因此大部分厂商17 年H1 同比数据都十分亮眼;而H2 价格已经处于相对高位,同比数据有所回落是正常现象。

  3. Q3 的业绩指引解读。公司给予1~9 月的利润增速是17.82%~36.92%,归母净利润3.7 亿~4.3 亿。Q3 是LED 通用照明下游的传统淡季(节假日为旺季,下游一般提前2 个月备货),公司经营目标面向全年及未来,因此大规模产能扩充后折旧问题在淡季相对明显,短期利润有所影响,但Q4 是全球照明旺季(国庆、圣诞、元旦等节假日),公司全年经营目标未变。

  投资评级与估值:
  不考虑Osram 收购摊薄,公司17-19 年实现EPS 分别为1.24、1.63、2.23,对应当前价格,PE 分别为30 倍、23、17 倍。我们看好公司的战略格局和管理能力,维持“强烈推荐”。

  风险提示:
  行业价格大幅下滑造成的经营风险;Osram 收购的不确定性。
□ .段.迎.晟  .方.正.证.券.股.份.有.限.公.司