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[推荐评级]恩华药业(002262)季报点评:业绩稳健增长 期待新品种上市

20171~3Q 业绩符合预期
恩华药业公布20171~3Q 业绩:营业收入25.19 亿元,同比增长11.32%;归属母公司净利润3.45 亿元,同比增长35.58%,对应每股盈利0.34 元。扣非净利润3.11 亿元,同比增长22.54%,公司业绩符合我们预期。

发展趋势
业绩稳健加速增长。3 季度公司收到停工损失、费用性支出等搬迁补偿3932 万元,使得三季度单季净利润同比增速为64.67%,若剔除这一非经常性的收益,三季度净利润增速为24.17%。公司一、二季度的增速分别为21.4%与21.8%,业绩实现稳健加速成长。

高毛利品种放量仍是业绩主要动力。分产品来看,麻醉类产品3季度增速我们预计为13~14%,精神类产品增速预计为~12%,神经类产品增速预计为~20%。增长主要动力仍然来自于右美、度洛西汀、阿立哌唑等高毛利品种的放量,而传统品种咪达唑仑、利培酮等则增速放缓。我们认为随着2017 年医保逐步落地,2018 年起右美有望仍然保持强劲增长势头。

研发继续加码,期待新品种上市。目前公司在研品种中氟曲马唑、富马酸喹硫平、帕罗西汀已提交上市申请,其中氟曲马唑最快有望年内获批。此外,公司有包括鲁拉西酮、阿戈美拉汀等多个优质新药临床试验顺利进行中,我们认为公司在研品种储备丰富,新品种的上市将为公司持续发展提供新动力。

盈利预测
考虑到搬迁补偿款带来的业绩影响,我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.39 元上调5%至人民币0.41 元。维持2018 年盈利预测0.51 元不变。

估值与建议
目前,公司股价对应2017/2018 年P/E 分别为36x/29x。我们维持推荐的评级,但将目标价上调2.56%至人民币18.00 元,较目前股价有21.62%上行空间。目标价对应2017/2018 年P/E 分别为44x/35x。

风险
产品降价风险;高毛利品种放量不及预期;新产品研发进度低于预期。

□ .邹.朋./.强.静  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司