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[推荐评级]新时达(002527)中报点评:电梯类业务企稳 机器人业务羽翼渐丰

2017H1 业绩符合预期
  新时达公布2017H1 业绩:营业收入16.23 亿元,同比增长57.77%;归属母公司净利润9,919 万元,同比增长9.62%,对应每股盈利0.16 元。

  利润表:财务费用同比增长119.87%,主要是银行借款增加导致。

  公司工程类业务对资金占用较多,预计随着可转债的发行,公司财务费用有望改善。

  资产负债表:公司本期商誉增加约3.4 亿至14.63 亿元,主要是本期收购之山智控所致。同时,公司长期借款增加约3 亿,短期借款增加约1 亿元,资产负债率较期初提升约10ppt 至49%。

  现金流量表:公司经营性现金流支出同比增长763.22%,主要是机器人及运动控制系统业务增长,原材料预付款增加导致。

  发展趋势
  电梯类产品毛利率企稳。市场前期主要担心公司电梯业务继续下滑。目前来看,随着前期房屋新开工面积的回暖,公司电梯控制类业务、节能与工业传动类业务已经企稳,预计未来毛利率水平将维持稳定。

  机器人和运动控制业务已成为公司主要业务。1)晓奥享荣上半年实现净利润约2,331 万,随着可转债的核准发行,未来业绩仍有超预期可能。2)机器人本体销售半年突破千台,全年有望超额完成1600 台的目标。3)收购之山智控完善伺服系统布局。众为兴主要优势在于运动控制软件,看好之山智控收购后的协同效应。

  盈利预测
  考虑之山智控并表,我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.32 元与0.37 元上调4%与4%至人民币0.33 元与0.39 元。

  估值与建议
  目前,公司股价对应2017/2018 年P/E 34.2x/29.1x。我们维持推荐的评级和人民币16.00 元的目标价,较目前股价有42.73%上行空间。(目标价对应2017 P/E 49x;行业平均41x,公司作为运动控制龙头享有一定估值溢价。)
  风险
  收购资产整合低于预期,电梯行业产量下滑负面影响超预期。

□ .贾.乃.鑫./.吴.慧.敏  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司