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[推荐评级]捷捷微电(300623)中报点评:高速增长中的功率半导体器件企业

公司发布2017 年中报,报告期内实现收入2.07 亿元,同比增长38.1%;实现净利润7267 万元,同比增长49.2%,实现扣非后净利润7034 万元,同比增长46.5%。

  营业收入大幅增长,毛利率提升约2 个百分点。

  上半年,公司营业收入增长38.1%:其中器件增长42%、芯片增长26%;毛利率提升1.8 个百分点至56.15%,其中芯片提升4.4 个百分点、器件提升0.9 个百分点。我们认为,毛利率提升主要是产能利用率的增加所致:营业收入同比大幅增长的同时固定资产变化不大,带来产品的单位成本下降。产品结构方面,预计晶闸管、防护器件、整流二极管维持65:25:10 的比例。

  财务指标健康,募投项目稳步推进。

  公司各项财务指标稳定、健康,经营性现金流表现优异,上半年实现净额5400 余万元,主营业务的造血能力强劲。募投项目继续稳步推进,在建工程达1.44 亿元,较期初的0.52 亿元大幅增加,其中半导体防护器件项目工程进度达71.5%,预计年底达产;功率半导体器件项目工程进度达42.8%,预计明年年底达产,两个项目4 条生产线全部达产后,公司芯片和器件的产能将可增加一倍左右。

  具备不断开拓新产品和新领域的能力。

  过去六年,公司成功打造了半导体防护器件和整流二极管两个新的产品线,其中半导体防护器件由2010 年的600 余万元收入增长到去年的近8000 万元收入;整流二极管由2014 年的300余万元收入增长到去年的近3000 万元收入,两个新品目前的销售收入占比已达到40%。未来公司将不断基于技术复用性和市场需求打造新的细分市场冠军。

  风险提示:MOSFET 等新产品的研发和销售不达预期;在塑封晶闸管领域的龙头地位被后来者赶超,盈利水平下滑;家电、低压电器等下游不景气,致使公司产品的需求不振。

□ .韩.振.国  .方.正.证.券.股.份.有.限.公.司