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[增持评级]中国石油(601857)动态跟踪报告:上半年业绩同比大幅增长

投资要点
  事件:公司发布2017年半年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润90-110亿元,上年同期公司归属于股东净利润仅有5.28亿元,同比大幅增加。

  公司是中国最大的油气生产商和供应商。公司广泛从事与石油、天然气有关的各项业务,包括产炼运销储贸。2016年公司产出9.21亿桶原油,加工1.29亿吨原油,产出559万吨乙烯,销售1.6亿吨成品油,占国内38%市场份额,拥有2.01万座加油站、4.9万公里天然气管道、1.9万公里石油管道和1.6万公里成品油管道。

  油价同比大幅回升,业绩同比增长。2017年上半年,世界经济温和复苏,全球石油市场逐步趋于平衡,油价较去年同期明显上升。公司加强产炼运销储贸综合平衡,深入开展开源节流降本增效,严控投资和成本费用。

  受油价下行影响,第二季度业绩低于第一季度。今年上半年,受到美国页岩油的挤压,原油价格在3月之后呈现波浪下行的趋势,油价第一季度波动区间55-50 美元/桶,第二季度波动区间55-45 美元/桶。第一季度公司归母净利润57亿元,第二季度归母净利润业绩区间为33-53亿元。

  公司盈利主要取决于油气价格,业绩波动大。公司业绩与油价呈现高度相关性,公司EBIT 主要来自四大板块:勘探开发、炼油化工、销售、天然气与管道业务。

  其中,天然气与管道业务EBIT 的波动较小。

  维持油价谨慎乐观观点。未来油价波动主要靠页岩油产量增量和OPEC 减产二者的关系,维持对油价谨慎乐观的观点。

  盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS 分别为0.13元、0.14元、0.16元,考虑到公司目前PB 估值水平为历史绝对底部,且对标英国石油BP公司目前1.25 倍的PB 估值水平,给予公司2018年1.25 倍PB 估值,对应目标价8.51元,给予“增持”评级。

  风险提示:宏观经济放缓风险、原油价格波动风险、地缘政治风险、税收政策影响。

□ .商.艾.华./.黄.景.文  .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司