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[增持评级]信维通信(300136):与中电五十五所签订合作协议 强强联手布局5G大时代

事件:1)信维通信与中国电子科技集团公司第五十五研究所签订投资意向书:信维通信拟出资11,000 万元入股德清华莹。

  2)信维通信与中国电子科技集团公司第五十五研究所签订战略合作框架协议:双方将在SAW 滤波器、5G 通信高频器件、GaN 6 寸线、SiC 领域以及MEMS 微系统的设计与加工方面进行合作公司与中电五十五所合作并投资入股德清华莹,进入5G 大时代
  信维通信发布公告:公司与中国电子科技集团公司第五十五研究所签订投资意向书,信维通信拟出资11,000 万元入股德清华莹。增资完成后,公司将成为德清华莹的第二大股东。

  此外,本轮增资扩股之后,如德清华莹需再进行增资,五十五所、德清华莹双方保证公司拥有不少于当次增资金额的50%的优先认缴权。

  信维通信与中国电子科技集团公司第五十五研究所还签订了战略合作框架协议:
  1、由五十五所控股的德清华莹公司与信维通信在声表面波晶体材料和器件方面进行技术合作、联合开发、共享销售渠道。

  2、五十五所与信维通信共同出资建设5G 通信高频器件产业技术研究院。

  3、双方出资共建GaN 芯片 6 寸线平台,开展 GaN 射频功率芯片的工艺开发与制造,以及 GaN 射频功率器件的封装、测试和销售。

  4、双方在SiC 电力电子领域进行务实合作,实现从芯片到模块的产业链全覆盖。

  5、双方共同开展射频MEMS 器件的设计与加工,建设面向全国开放的国家级射频 MEMS 微系统工艺制造平台。

  SAW 滤波器因为制造工艺难、成本高、专利封锁等原因目前被日美巨头垄断
  SAW 滤波器因为其小型化、带宽化、集成化等特点被广泛应用于手机终端等设备中,其市场空间非常广阔。目前,智能手机的频段以3G、4G 为主,预计2018 年之后将开始逐步支持5G 网络,届时预计全球智能手机用SAW 滤波器市场达到百亿美元。而未来5G 手机普及之后滤波器数量又将进一步增加,会为这一市场带来新的一轮高增长,Technavio 也在研究报告中指出,射频滤波器市场2016-2020 的年复合增长率可达15%,并且已经超越PA 成为整个射频前端模块市场中最重要的组成部分。但是手机终端上的SAW 滤波器因为相对于传统LC 或者陶瓷滤波器来说,制作难度更大,成本更高,专利也被严格封锁,如今被日美企业如Avago、Skyworks、Qorvo 以及高通等公司垄断。相比如外国厂商在1990 年就开发出手机用SAW 滤波器,国内厂商在2012 年才开发出来,落后国外先进厂商二十余年。

  但是国内厂商也不甘落后,国内SAW 滤波器产品结构正从中低档向中高档跨进,其中一些厂商也取得了相当的进步。中电五十五所作为国内最早研制SAW 滤波器的企业之一,技术积累与工艺沉淀优势极为明显,可谓说是国内该领域的强中强企业,代表了国内SAW 滤波器生产与研发的最高水平。

  强强联手,信维在5G 时代龙头优势更明显
  本次信维通信与中电五十五所合作可谓是强强联手。中电五十五所作为以固态功率器件和射频微系统等为主业的国家重点电子器件研究所。在固态功率器件与射频微系统、光电显示与探测等领域实现了自主研发与原始创新。拥有一套完整的科研生产体系,其研发能力和产品水平处于国内领先、国际先进地位。

  德清华莹是国内最早研制生产铌酸锂压电晶体材料和声表面波滤波器产品的企业之一。

  现在是中国电子科技集团公司旗下五十五所控股的一家专业研制及制造人工晶体材料、声表面波器件及电子系列产品的企业。公司专业生产铌酸锂晶体产品、声表面波器件和其它电子产品,拥有自主知识产权。

  信维通信作为国内天线与射频器件的龙头企业从2016 年就开始深度布局,该年公司成立信维微电子,主要从事射频前端器件及模组、半导体材料及微电子产品、无线通信和物联网的软硬件、通信设备微波和毫米波单片集成电路、多芯片微组装集成电路及其其它功能组件的研发、制造及销售。从该时点开始,公司按照长期的发展规划,面向5G 时代的射频器件的需求,真正进入有源射频器件领域。

  本次合作除了SAW 滤波器的生产与研发之外,双方还在GaN、SiC 等射频器件原材料方面进行了深度合作;并同出资建设5G 通信高频器件产业技术研究院,专门从事5G 通信用高频器件的技术研究、工艺开发和批产验证,为双方在5G 通信领域的发展奠定坚实的技术基础;此外,双方还共同开展射频MEMS 器件的设计与加工,建设具有国际先进水平的、集研究制造与工程化为一体的、面向全国开放的国家级射频MEMS 微系统工艺制造平台。

  我们认为信维通信已经在射频天线器件做到全球领先,射频技术实力突出,并具有国际化大客户平台,加上信维微电子在射频前端器件及模组领域的技术能力,我们认为,信维通信将充分利用自身的材料技术优势以及客户平台优势,有望在5G 时代拓展高端射频器件,保持公司在射频器件领域的领先地位。

  投资评级与盈利预测
  我们认为信维通信是国内手机终端天线、射频领域的龙头企业,而中电五十五所也代表了国内SAW 滤波器研发与生产的最高水平,双方本次合作将从SAW 滤波器切入,共同开启5G 大时代。我们预计2017-2019 年EPS 是0.98、1.54 、2.02 元,维持增持评级。

  风险提示
  双方合作不及预期。

□ .丁.文.韬./.王.莉  .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司