股票入门基础知识   股票交易指南   买卖攻略   如何看开盘   如何看盘中   如何看尾盘   如何看涨停板   如何看成交量   K线图解   在线看盘一   在线看盘二
      
      看盘培训    选股方法    基本面选股    技术面选股    技术面分析    技术分析理论    基本面分析    炒股心理    老股民经验    中长线技巧     在线看盘三

[增持评级]中炬高新(600872)更新报告:月度波动不改长期逻辑 增速向上方向坚定

本报告导读:
  区域拓展、品类多元化叠加经销商激励改善,收入有望加速增长。餐饮行业高景气度下公司多管齐下加强餐饮渠道开发,长期看餐饮渠道收入有望翻倍增长。

  投资要点:
  投资建议:维持2017-18EPS 预测0.67、0.86 元,参考可比公司给予调味品2017PE35 倍(对应187 亿元估值)、房地产25 亿元,上调维持目标价至26.60 元(前期预测24.6 元),维持增持,重点推荐。

  区域拓展、品类多元化叠加经销商激励改善,收入有望加速增长。公司70%营收集中东南地区,区域拓展存较大空间。预计上半年中西部及北部增速近30%,显著高于平均水平,未来区域拓展有望加速。当前小品类调味品推广顺利,H1 食用油同比增25%,6 月起公司推广酱类新品,预计H2 将加大推广力度,收入有望达千万级别,贡献收入增长。3 月公司提价后渠道利润水平增厚,动销旺盛。渠道反馈,6-7月出货量同比高速增长,叠加高基数影响下8 月增速略有下滑。我们认为此仅为月度发货节奏波动,当前经销商高盈利水平下积极性较高、队伍规模扩大下,预计17H2 调味品销量有望增15%,叠加提价贡献5%增速,下半年营收有望保持20%高速增长。

  餐饮行业高增长带动调味品行业高景气度,顺应趋势公司加大餐饮渠道开拓。2017 年1-8 月限额以上餐饮行业零售总额同比增8.4%,创5年以来新高。而调味品下游消费中餐饮占比60%,受益于此2017 年以来调味品行业景气度高涨。顺应行业趋势,公司多管齐下加大餐饮渠道,全国范围举办活动加强终端厨师推广,同时对渠道进行升级改造,利用强势经销商做推广。相比较龙头海天,公司餐饮渠道占比较低(20%),且聚焦高端亦顺应餐饮行业消费升级趋势,潜在增长空间较大,加强开发力度下公司餐饮有望翻倍增长。

  总部亏损低于预期,未来有望继续降低。预计17H1 总部亏损2400 万元,全年有望低于5000 万元,低于市场预期。总部支出主要来自9亿公司债利息费用(每年约5400 万),当前美味鲜子公司现金流良好,9 亿公司债主要用于购买理财等产品,利用效率较低。未来到期偿付后利息费用存较大压缩空间,总部亏损有望继续降低。

  核心风险:食品安全问题发生的风险,换届进展不达预期的风险。
□ .区.少.萍./.王.鹏./.胡.春.霞  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司