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[买入评级]歌尔股份(002241)公司公告点评:东莞设立子公司服务华南大客户 主动设点延揽人才、开拓新业务空间

投资要点:
  公司拟设立子公司。公司公告拟以现金出资5000 万元在广东东莞松山湖设立歌尔智能科技有限公司,拟研发试制MEMS 产品、工业自动化设备、计算机周边产品软硬件。

  配合客户开拓新业务条线,利于延揽人才。我们认为公司传统老客户华为、Oppo、Vivo、金立、腾讯等老客户主要研发、生产基地均在华南,公司此次在东莞设立子公司,一方面更能够靠近客户研发条线及供应链,能够更便利地服务老客户、配合客户开拓新业务条线;另一方面,华南亦是国内科技人才高地,方便招揽到领域内顶尖人才,利于提升公司研发、管理、市场能力。

  后续有望受益客户VR/AR、智能音箱、无线耳机等产品推出。根据腾讯科技报道,HOV、腾讯等国内巨头后续都有意向布局VR、智能音箱、无线耳机等领域,这些是未来行业的方向。公司多年深耕VR/AR、电声器件,并经过多个国际顶级VR 终端项目的历练、零组件自制率高、设计与制造能力在行业内领先,后续有望优先受益HOV、腾讯等老客户新产品的推出。

  老业务电声器件份额稳固,新业务(无线耳机/智能音箱/AR)持续发芽。公司在电声器件领域积累多年,研发、工艺、良率、产能、自动化程度行业领先,主要客户份额牢固。另外,VR 老客户Sony、Oculus 等终端迅速放量,潜在新客户有望陆续导入,VR 有望成为公司后续重要增长动力。无线耳机/智能音箱/AR 等新方向公司后续亦有望取得突破。

  盈利预测与估值。继续推荐长短期逻辑清晰、拥有确定性高增长、估值便宜的歌尔股份,预计公司2017~2019 年归母净利润分别为23.1、31.1、37.1亿元,对应18 年EPS 0.96 元/股。考虑到公司的无线耳机、VR/AR、智能音箱等新业务进展将给公司带来新的营收增长点,给予18 年25x PE,对应 6个月内目标价24 元/股,买入评级。

  风险因素。iPhone 8 销量大幅低于预期。

□ .陈.平  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司