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[增持评级]天舟文化(300148)中报点评: 并购加码泛娱乐板块 完善游戏全产业链布局

事件:公司发布2017 年半年报,实现营业总收入3.63 亿元,同比增长51.75%;实现归属母公司净利润1.10 亿元,同比增长 52.40%。其中,游戏业务实现营业收入2.34 亿元,同比增长149.03%;图书业务实现营业收入1.29 亿元,同比减少11.32%。

游戏业务持续增长,储备多款游戏于下半年上线。2017 年上半年,游戏业务实现营业收入2.34 亿元,占整体营收比例为65%。公司在ARPG、SLG 类型、卡牌类型移动网络游戏领域中具有较强的研发和运营能力。报告期内,公司运营游戏产品共31 款,自主研发并运营的《忘仙》、《卧虎藏龙》、《风云天下OL》等多款游戏保持较好的持续盈利能力。同时,公司加大了产品储备和IP 储备的投入,《卧虎藏龙贰》、《大秦之帝国崛起》、《封神妲己传》等近10 款游戏将陆续于下半年上线运营。此外,公司还储备了仙剑客栈、东离剑游纪、恋光明、百炼成神等十多项热门IP 资源,目前已有部分IP 资源的游戏已处于研发和上线阶段。

游戏并购加码,完善游戏全产业链布局。2017 年6 月,公司收购初见科技100%股权,初见科技成为公司全资子公司。在并购游爱网络完成中重度手游全类型覆盖的基础上,此次并购初见科技将增强公司移动网络游戏的发行实力,与公司原有优质研发能力实现良好协同和资源优势互补,实现公司从游戏的研发、发行到运营的全产业链布局,创造新的业绩增长点,不断强化公司在泛娱乐行业的领先地位,加速进入中国移动互联网娱乐产业第一方阵。

给予“增持”投资评级。公司通过对外投资与并购重组,聚焦教育、泛娱乐、文化三大板块,加速产业转型升级。内生与外延共同发展兼修,未来业绩有望稳健增长。给予公司2017-2019 年0.60 元、0.77和0.93 元的盈利预测,对应33 倍、26 倍和21 倍PE,给予“增持”投资评级。

风险提示。游戏行业竞争加剧风险,业绩不达预期风险。

□ .倪.爽  .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司