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[增持评级]烽火通信(600498)半年报点评:主营业务稳步增长 积极向信息化转型

投资要点:
  营收与净利润稳定同步增长
  公司于7 月28 日发布中期业绩报告称,2017 年上半年归属于母公司所有者的净利润为4.50 亿元,较上年同期增16.10%;营业收入为97.21 亿元,较上年同期增26.02%;每股收益为0.43 元,较上年同期增16.22%。

  巩固国内外通信市场优势,开拓电力新市场
  作为通信网络产品与解决方案提供商,公司主营业务一直聚焦在光通信领域,在光传输与网络接入设备、光纤光缆等产品上具备国际竞争实力,同时公司也正在开拓与通信技术融合的领域。今年上半年,公司进一步强化市场开拓力度,巩固在光通信主业竞争力,增强光纤通信、数据通信、宽带业务等产品的技术和市场布局,继续保持全球光纤光缆第一集团的地位,并且公司的传输产品、PON 产品、ODN 产品在新兴市场取得突破。国内市场公司主要是围绕着运营商来布局,上半年在运营商集采中公司频频上榜:联通UTN 集采中综合排名第一、中标中移动PC 服务器集采项目、宽带产品在多个运营商集采项目中排名居前。同时今年公司还在电力市场获得突破:数通产品、OPGW 产品进入电网行业。随着上半年在通信产品、服务器、CDN 和云服务的市场拓展,公司实现营收97.21 亿元,同比增长26.02%;实现归属于上市公司股东的净利润 44,970.50 万元,同比增长 16.10%。公司的H1 的营收与归母净利润增速与Q1 基本一致,表明公司处于公司稳健发展过程中,符合我们的预期。

  毛利率有待提高,财务稳健性进一步巩固
  上半年公司毛利率23.36%,同比略有下降,主要是营业成本上升所致。公司三项费用同比增长20%左右,主要是为扩大销售规模加大的市场投入和研发投入,并扩大融资规模以及美元贬值所致。结合通信行业的特性,公司偏低的毛利率还有很大的挖掘潜力,因此公司一方面将努力提升资产质量,改善资产结构,提高运营效率和盈利能力;另一方面随着公司的业务结构开始由传统光通信向以云计算和大数据业务转型,公司每年将收入的10%以上用于研究和开发核心和前瞻技术,持续提高公司在高端、关键核心技术,如400G光模块、信息安全及超低损光纤方面的技术,以此不断提高毛利率水平。同时随着公司海外业务规模的扩大,外汇收入增加,汇率波动对公司现金流产生一定影响,公司一方面加大应收账款的回收工作及存货的盘活力度,加快现金回流,另一方面积极拓展融资渠道,调整融资结构,降低财务成本,巩固公司现金流的稳健性。

  跟随ICT 产业发展,业务积极向信息化转型
  随着5G、物联网、云计算、AI 等新兴技术的快速产业化落地,ICT 产业已然成为经济增长的主要动力,同时行业数字化转型是促使ICT 产业向其他领域进行融合。国内外运营商网络演进速度日趋加快,所需的技术与服务更趋多样。在这种趋势下,公司不断跟进技术演进,升级网络,提升服务水平,以适应这些变化,同时正在深入开展新技术与新业务的研究与试验,由传统光通信向以云计算和大数据业务转型,保持具备竞争实力的业务结构,具体落地在稳步推进基于SDN/NFV 的FitNet 整体解决方案、发布5G 承载解决方案和FitOS 云平台新版本产品。此外公司还积极参加国内外标准组织,获得CCSA 和ITU 标准组织重要职位,进一步占据通信行业高端位置,赢得了更强的竞争实力。

  盈利预测
  考虑到公司在光通信领域的技术实力以及光通信行业的景气度延续,预计公司在17~19 年度的营收为21.87、26.91 和32.29 亿元,归母净利润为9.69、13.06 和17.61 亿元,对应的EPS 为0.93、1.25 和1.68 元,给予公司“增持”评级。

  风险提示:技术升级受阻,汇率变动导致财务费用增多,光通信产品毛利率进一步下滑。

□ .徐.勇  .渤.海.证.券.股.份.有.限.公.司