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[买入评级]岭南园林(002717)深度研究:文旅产业扩展迅速 员工持股计划互惠共赢

深耕生态园林、“大生态”尽显优势
  公司深耕园林业务多年,所处园林行业存量犹在,发展空间仍存。自上市以来,公司敢于放权,放眼全国,布局六大经营区域,开拓省外市场;潜心科研,施工资质重组,广有声誉;借“水十条”、PPP 等政策东风,切入污水治理市场,实现园林与生态协同发展,拟收购新港永豪,顺应河北政府治理河道水体决心,未来前景可期。

  布局文旅行业,“泛游乐”蓬勃发展
  公司着眼未来,积极谋求转型,在上市后提出“二次创业”战略,着力发展毛利率较高的文旅行业。分别于2015~2017 年收购恒润科技、德马吉、微传播(23.30%股权)三家公司。以文化创意设计为基,以主题文化创意、4D 特种影院系统集成、特种电影拍摄制作为手段,积极并购上游展览宣传产业,深入文旅产业链。公司提供平台、融资担保的支持,被并购公司提供文旅客户资源。园林与文旅协同发展,提供配套服务更具竞争力。

  PPP 助推订单增长,或为公司未来增长点
  截止2017 年9 月,公司2017 年累计新签订单及框架248.13 亿,其中PPP项目171.23 亿。其中息烽县地质公园、信宜市环境提升工程合同金额巨大,分别为30 亿和48 亿。积极参与生态PPP 项目既是公司园林和生态协同发展的战略要求,也是公司寻求转型的重要途径。

  成立产业基金增加融资渠道,员工持股计划激发经营活力公司牵头先后成立了两支产业基金,为项目公司,特别是PPP 的融资提供了新渠道,同时为公司完善文旅产业链提供便利。参股莞民投,为公司自身融资和对外投资都提供了新的平台。2017 年公布第一期员工持股计划,持股计划设计员工范围为高级管理层7 人和骨干员工22 人,涉及金额不超2 亿元。目前该计划已经完成股票购买,购买金额1.39 亿、股票551.95万股。员工持股计划为“二次创业”注入活力,鼓励员工积极进取,与公司共同创业,享受公司发展的红利,从而激发经营活力。

  投资建议
  公司深耕园林主业多年,多区域经营战略、“大PPP”策略使公司在手订单充足,成为公司业绩增长点。公司“大生态+泛游乐”业务格局已经成型,文旅版块收入增长迅速,有望提升公司毛利率。员工持股计划深度绑定上下利益,经营活力进一步被激发,对提升估值起推动作用。综上所述,我们预计公司2017~2019 年EPS 为1.23、1.72、2.22 元/股,对应PE 为24、17、13 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:文旅板块布局不及预期,PPP 项目推进不及预期 □ .唐.笑./.岳.恒.宇  .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司