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利好传闻揭秘 周四黑马股爆料(5月17日)

  中颖电子(300327):稳扎稳打的国内MCU龙头公司 附近期交流要点总结
  事项:
  中颖电子交流纪要:稳扎稳打的国内 MCU 龙头公司。
  评论:
  一、 稳扎稳打,阶梯式上升的国内 MCU 龙头公司
  专注耕耘 MCU 领域 24 年, 凭借 MCU 技术领先, 公司上市以来营收复合增速达 21%,利润增速达 40%。
  公司 MCU 产品主要应用于系统主控单芯片, 其产品下游应用领域包括家电主控、电机变频控制、锂电池电源管理、智能电表及物联网和可穿戴应用领域。 公司从 1994 年起开始投入研发 MCU 产品,至今已深耕 24 年,稳扎稳打逐步发展成为中国小家电 MCU 龙头企业。 自 2012 年上市以来, 公司营收复合增速达 21%,至 2017 年公司营收约 6.86 亿,其中约 66%来自小家电。 公司利润复合增速达 40%,至 2017 年公司归母净利润达 1.34 亿元。
  轻资产 fabless 模式助力盈利能力快速增长, 核心产品放量催化公司利润增速显著快于收入增速。
  公司整体利润增速快于收入增速,特别在 2015 年、 2016 年公司营收增长分别为 11%、 26%左右,公司利润增速达到 楷体 60%、 116%, 充分显现轻资产 fabless 模式加速公司盈利弹性。 拆分公司利润增速, 主要系公司前期 TFT 及 MP3 产品库存清理完毕, 由于库存会计处理导致计提减值损失占销售额占比下降约 3pct,同时公司小家电 MCU、 电动车机电主控、锂电池保护芯片等多颗核心单品年出货量达千万颗级别, 而此类成熟产品无需额外投入研发费用, 故公司管理费用率累积下降 6pct。
  1) 在小家电市场上,公司 MCU 芯片中国市场占有率第一, 特别是微波炉和豆浆机产品。公司主要客户是九阳和苏泊尔。公司的小家电类 MCU 芯片产品性价比突出,具备显著竞争优势,近年来出货量增长迅速。
  2) 在大家电市场上, 主控芯片规模约为小家电芯片市场的 3~5 倍。在大家电主控芯片领域的竞争对手,主要是来自欧、美、日的国际老牌厂家,中颖电子未来在大家电领域将以进口替代为目标,逐渐提升市场份额。 公司客户主要是国内的一线品牌大厂,应用领域主要有冰箱、洗衣机和空调的主控芯片。
  3) 电动自行车用芯片出货量增长迅速,在电动自行车市场上公司芯片市场份额近年来加速提升至 50%左右,公司当前出货 3 种芯片,包括锂电池保护芯片、主控芯片、 电机芯片。
  上述成熟产品出货量增长而相应研发无需大幅增长,出货量突破财务盈亏平衡点之后,规模效应导致利润增速显著大于费用增速。因此公司毛利率从 2014 年 36%提升至 2016 年 44%,整体费用率从 2014 年 30%下降到 2016 年的 27%,净利润率从2014年 8%提升至2016年的 21%,2年复合增速达62%,叠加营收增速,归母净利润增速则达到60%~116%。
  2017 年公司研发投入同比增长 24%,创近 3 年来新高, 公司新产品在大家电及锂电池管理领域获重要客户进展。
  2017 年研发投入再加码,研发费用达 0.94 亿元, 同比增加 24%,显著高于公司 2014-2016 年约 5%研发费用增速,公司风格稳健费用控制严谨,研发加码显现公司在新产品上加速发力, 对比公司 2017 年新产品推出 9 类, 同比增长达 80%。 公司上一次研发支出大幅增长在 2013 年,同比增长超 25%,之后迎来公司小家电等产品加速放量。 从公司新产品拓展分析, 公司已成功打开大家电 MCU 产品领域,并逐步开拓变频空调主控芯片等高附加值芯片产品,公司推出最新 32 位 MCU 工控级芯片, 处于行业领先地位。在锂电池管理芯片产品方面,公司在笔电领域已完成 2家国际品牌客户认证,其中 1 家已进行试生产,预计 2019 年开始规模量产,将有望数倍提升公司市场空间。公司大家电及锂电池管理产品双双获得重要进展,盈利能力迎加速提升,从 2018Q1 财务数据已显露端倪, 2018Q1 公司实现营收 1.95 亿元,同比增长 24%,归母净利润 0.34 亿元,同比增长 33%, 在国内芯片设计上市公司里处于领先地位, 未来预计公司家电电机主控芯片及锂电池芯片迎加速增长。
  战略布局 AMOLED 驱动芯片,奠定公司中期成长动力。
  随着国内 OLED 面板厂家持续产能释放,预计中国 OLED 产业将迎来爆发式增长,其相关驱动 IC 市场空间可达 30亿人民币。中颖电子积极布局 AMOLED 驱动芯片业务, 2015 年公司成为国内首家在一年内销售逾两百万颗AMOLED 显示驱动芯片的芯片设计公司, 2017 年上半年成功交付一款客户委托订制的芯片,并成功点亮 FULL HDAMOLED 柔性屏。 2018 Q1 公司完成一款 FHD AMOLED 显示驱动芯片的内部验证,并已向客户送样验证。未来随着国内 OLED 面板厂产能释放,奠定公司中期成长动力。
  优秀的 IC 设计平台类公司, 乘国产芯片替代之势,中国 MCU 龙头赢百亿级市场空间。
  IC 设计行业是知识密集型行业, IC 设计企业发展最关键因素是人才。公司历经 24 年发展形成专业研发人才队伍,截至 2017 年 12 月 31 日,公司研发技术人员达 236 人, 研发人员中具有十年以上工作经验的占 40%以上,具有五年以上十年以下工作经验的占 30%以上,分布于产品的系统规划、模拟和数字电路设计、制造工艺技术、测试技术等各个专业。 梯队式人才团队助力公司打造成国内优秀的 MCU 设计平台公司,公司凭借出色的管理能力、 领先的技术优势、高品质的质量管控持续赢得品牌客户认可。 公司正处于厚积薄发加速发展阶段,随着物联网持续发展加拉动对 MCU 主控芯片需求,至 2020 年中国 MCU 市场有望超过 500 亿人民币,公司作为中国 MCU 龙头公司有望豪享国内百亿级市场空间。 预计公司 2018-2020 年营收 823/1070/1391 百万元, eps 0.84/1.07/1.38 元,对应 PE35/28/22X,给予买入评级。国信证券

  中航沈飞(600760):股权激励推出 发展再添动力
  事件:
  中航沈飞公告限制性股票长期激励计划及第一期计划:长期激励计划的有效期为10 年,分期实施,每期激励计划实施的间隔期为3 年;第一期激励计划的对象为上市公司董事、高级管理人员以及对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理和技术骨干,合计92 人,授予股票数量为407.2741 万股、授予价格为22.53 元/股。
  投资要点:
  股权激励推出,发展再添动力。公司拟对包括高管、核心管理人员和技术骨干实施股权激励,并通过授予和解锁条件对公司整体业绩和激励对象的绩效评级提出明确要求,实现股东、公司、经营者和员工利益的统一,对提升员工积极性和公司经营活力促进作用明显,公司发展再添动力。
  歼击机龙头,远洋战斗力核心支撑。公司是我国歼击机的龙头企业,主要产品包括歼-11、歼-15、歼-16 等。歼-11 是我国三代军机主力机型并且是远洋巡航编队重要成员;歼-15 是我国目前唯一的舰载机型号,是我国航母战斗力的决定性力量;歼-16 是重型多用途战机,肩负对地对海攻击任务,是空军远洋作战的火力支撑。在空军和海军加快远洋作战能力建设的背景下,公司机型重要性突出,需求有望持续旺盛。
  业绩稳步提升,持续增长可期。公司经营主体沈飞集团2017 年实现营业收入184.78 亿元,实现净利润6.49 亿元,近二年复合增速分别达到15.51%和21.31%,业绩保持快速增长。在公司机型需求迫切、军品采购加速,股权激励提升管理层和员工积极性的背景下,公司业绩快速增长态势有望继续保持。
  盈利预测和投资评级:增持评级。公司作为我国歼击机龙头,市场地位和竞争优势突出,股权激励计划进一步激发公司管理层和员工积极性,发展再添动力。不考虑股权激励计划拟新发股份的影响,预计2018-2020年归母净利润分别为8.16 亿元、9.65亿元以及11.42亿元,对应EPS 分别为0.58 元、0.69 元及0.82 元,对应当前股价 PE 分别为62 倍、52 倍及44 倍,维持增持评级。
  风险提示:1)股权激励计划实施进度和效果不及预期;2)公司产品需求不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。国海证券

  亿帆医药(002019):拟收购SCIGEN 药品业务国际化布局再下一城*化学原料药
  核心观点:
  1.事件:
  5 月15 日,公司发布公告,拟以自筹资金2800.01 万美元向全资子公司亿帆国际增资,用于其向SciGen 公司全体股东发起自愿全面要约收购,拟收购标的公司不低于90%的股权,包括可能要约收购100%股权,使得SciGen 退市。
  SciGen 共对外发行总股本552270320 股,其中Bioton 持有527786735 股,占总股本的95.57%,为标的公司控股股东。根据亿帆国际与Bioton 签订的《关于有约束力要约的协议》和《承诺协议》,在先决条件全部实现后,Bioton 承诺接受正式要约。本次要约收购价为0.0507 美元/股,100%股权对价为2800.01 万美元,较标的公司2018年5 月14 日收盘价溢价180.11%,Bioton 持有股份对价约2675.88 万美元。
  要约收购的先决条件:
  (1)本次要约收购所涉及的境外投资事项需获得国家发改委、商务部和外汇管理部门的审核或备案;
  (2)Bioton 公司股东会需审议并通过Bioton 公司根据要约和与此相关的所有事项的所有必要批准处置其持有所有SciGen 公司股份的决议。
  (3)Bioton 公司的债权银行同意Bioton 公司接受亿帆国际的要约及对标的公司所欠Bioton 公司的债务进行豁免和抵销。
  主要条款
  (1)约定在最后一个先决条件实现后五个工作日内,亿帆国际对SciGen 公司全部股东发出正式全面收购要约公告。
  (2)约定在亿帆国际发出正式全面要约文件后三个工作日内,Bioton 公司接受要约并转让其持有标的公司的所有股份。
  (3)约定标的公司完成退市或有权决策机构批准后,Bioton 公司将收回标的公司现持有的重组人胰岛素技术及商标的权利与义务,并终止与标的公司之间的利润分成协议并修订经销协议。Bioton 公司同意标的公司抵消2,990 万美元的债务。Bioton 公司同意在收到本次要约收购交易对价款的当天,豁免SciGen 公司所欠Bioton 公司的其他所有借款(包括利息)。
  2.我们的分析与判断
  (一)SciGen 拥有亚太地区完整的新品引入、销售及推广体系
  SciGen 致力于生物类似药的销售和推广,近年业绩表现较好。SciGen 是在澳大利亚证券交易所挂牌上市的新加坡生物医药公司,与山德士、诺华及默克公司具有长期产品合作关系。公司致力于销售和推广生物类似药,产品领域集中在内分泌科、儿科、肿瘤、胃肠道等,主要产品包括重组人胰岛素、重组人生长激素和重组粒细胞集落刺激因子注射液(G-CSF)等。公司近年来业绩表现较好,2017 年实现营收4039.49 万美元,实现净利润176.27 万美元。同时,2017 年公司资产总额为2242.81 万美元,净资产约1793.90 万美元(未经审计)。
  公司在亚太地区拥有丰富销售经验和稳定销售渠道,具备完整的新品评估、引入及销售推广体系。SciGen 具有如下特点:(1)亚太地区丰富的销售经验和稳定的销售渠道。 a)。 在亚太地区拥有超过10 年的销售推广经验,目前产品主要销往澳大利亚、韩国、菲律宾、印尼等国家,并开始逐渐向中东、非洲等全球近20 个国家或地区扩展。b)。 公司设有直营及分销管理团队120 余人,累积了大量的亚太地区分销商。在发达国家和大市场国家优先建立直营网络,在其他地区也形成了广覆盖的分销网络。(2)拥有亚太市场新品从评估、引入到上市获得份额的完整体系。公司新加坡总部拥有覆盖亚太地区的法规策划及实施团队,同时积累了在各个国家通过本地化生产持有产品许可的丰富经验,构成了从市场调研、商务拓展到法规注册及各种形式进行市场销售和推广的完整体系。
  (二)收获亚太地区营销网络,药品制剂国际化布局再下一城
  公司通过收购SciGen 将获得亚太地区完整的营销网络,是公司国际化战略的实质性进展。现有产品有望扩大销售范围,以胰岛素为代表的在研产品将享有进入亚太市场的战略先机,且SciGen 可与NovoTek 发挥协同作用。SciGen 公司100%股权对价约2800万美元,2017 年公司净利润为176.3 万美元,PE 约16 倍。以5 月14 日SciGen 收盘价计,溢价约180%。SciGen 公司在亚太地区完整的新品进入、销售经验和渠道优势,我们认为若收购顺利完成,将是公司实现药品制剂国际化战略的实质性进展。一方面,公司现有产品有望迅速从中国地区拓展到整个亚太地区销售,进一步加快业绩。另一方面,公司拥有多款重磅在研产品,如SUMMITBIOTECK 公司的三代胰岛素平台、健能隆以F-627 为代表的系列创新药品,以及国药一心的血液肿瘤药品等,上述新品若成功获批上市,可借助SciGen 获得快速进入亚太地区市场的战略先机,尽早实现放量。此外,公司此前收购的NovoTek 与SciGen 间可发挥协同作用。NovoTek 致力于在全球范围内引入专科药品,新引入的产品有望迅速在整个亚太地区实现销售。同时,SciGen 自身经营品种的持续扩充也有助于强化其营销网络和市场竞争能力,助力提升盈利能力。
  3.投资建议
  我们认为本次收购SciGen 意味着亿帆国际化布局的实质性进展,将显著提升在亚太地区的销售能力:一方面现有产品可由中国市场拓展到亚太市场销售,另一方面在研新品上市后可获得快速进入亚太市场的战略先机,此外可与NovoTek 发挥协同作用。我们看好公司未来发展前景:亿帆国药板块中,公司通过系列并购整合不断丰富专科用药产品线,涉及血液肿瘤、皮肤、妇科和儿科等专科。同时新版医保目录各省导入工作接近完成,12个新进医保独家品种将加速放量,其中部分单品有望今年实现过亿收入,为亿帆构建了完整的风险保障体系。亿帆国际板块中,公司将以健能隆作为敲门砖进军欧美市场,其中研发进展最快的F-627 完成首个III 期并获里程碑式进展,第二个III 期临床已获批SPA 并有望2019Q3 申报,若成功上市将显著增厚业绩。同时,公司也将通过NovoTek 的资源优势进军发展中国家市场。并且,公司新收购的三代胰岛素平台技术也将助力公司切入糖尿病专科用药领域,分羹全球糖尿病用药市场。此外,亿帆原料板块有望稳定贡献业绩。我们暂不考虑F-627 上市后的销售情况,预计公司2018-2020 年净利润为10.25/12.08/14.64亿元,对应EPS 为0.85/1.00/1.21 元,对应PE 为24/20/16 倍。维持“推荐”评级。
  4.风险提示
  整合不及预期,新药研发不及预期,新进医保品种放量不及预期,原料药景气度不及预期.中国银河证券

  深信服(300454):网络信息安全龙头 云计算业务未来可期
  核心观点:
  网络信息安全整体市场增长较为稳健,公司龙头地位稳固。根据IDC 预测,我国网络信息安全市场未来还将保持20%左右的增速,细分领域的增速也基本相同,下游需求较为旺盛。公司是网络信息安全领域龙头之一,多项产品国内市占率第一。网络信息安全业务是公司目前的核心业务,近三年保持20%以上的收入增长,毛利率稳中有升,近两年保持在88%以上。公司在上网行为管理和VPN 网络安全细分领域中是绝对的龙头,依托强大的品牌和渠道,产品市占率常年保持第一。其中,上网行为管理产品2016Q4的市场份额超过第二、三、四、五名总和;根据IDC 报告,公司下一代防火墙在2016 年UTM 类别中,国内市占率第二,并连续两年入围Gartner 魔力象限;公司应用交付解决方案目前国内市占率第二,在国家倡导自主可控的背景下,公司产品性价较高并且作为国内品牌的代表,有望缩小与F5 的差距。公司坚持渠道化战略,注重用户的体验,龙头地位进一步巩固。与同业相比,公司下游涵盖较多中小企业,单一自建营销网络难以覆盖全面,所以公司一直坚持渠道化战略实现更广覆盖,2017 年渠道代理销售占比达到97.01%。同时,公司对用户意见反馈和产品需求的快速响应也有助于加强差异化竞争,巩固龙头地位。我们认为,网络安全市场,渠道为王,公司龙头效应显著,未来信息安全业务将保持稍快于行业整体增速增长。
  云计算业务增长迅速,超融合市场前景广阔。公司连续两年云计算业务收入增速超过100%,且在2016 年入围了Gartner X86 服务器虚拟化基础魔力象限。IDC 预测中国云计算整体市场将保持17%左右的复合增长,而细分领域的融合市场的年复合增长率为48% ,公司产品未来市场空间广阔。根据IDC 报告,2017 年公司在超融合架构市场的市占率为13%,国内第三。公司超融合架构采用KMV+GlusterFS 结构,具有一定的竞争力。
  募集资金投入信息安全和云计算业务,未来实现双轮驱动。本次募投项目主要在产品的基础上进行升级改造,实现技术升级和产品更新换代,符合公司信息安全+云计算的双轮驱动发展方向。
  投资建议:我们预计,公司 18-20 年 EPS 分别1.88/2.48/3.16 元,对应发行价市盈率分别为16/12/10 倍,鉴于新股上市,不予评级。
  风险提示:行业竞争加剧;政策推进不及预期.中国银河证券

  三特索道(002159):多措并举 公司进入盈利拐点
  主要景区盈利快速增长,亏损项目陆续剥离,公司盈利能力不断增强。公司广泛布局自然资源, 周边游时代下具备高增长潜质, 6 个主要盈利项目2015-2017 年分别贡献权益利润0.98/1.22/1.62 亿元, 年增长率分别为26.8%/23.5%/33.6%。近期公司陆续剥离安吉、武夷山、咸丰等亏损项目,主要受投资收益影响,2017 年及2018 年上半年(预告)均实现盈利。当前公司项目层次合理优化,盈利项目成长性强,培育期项目减亏效果明显,结合管理平台关停并转、定增偿还贷款等其他举措,公司盈利能力不断增强,预计2019年扣非净利润可实现扭亏为盈。
  资金紧张、股权分散等问题有望逐一突破,压制因素解除。转让咸丰子公司后,公司现金流压力已得到缓解,ABS 融资、定向增发实施后,公司现金流问题有望充分解决,资产负债率可得到优化,降低财务费用。大股东当代集团现金认购定增,并计划从二级市场大比例增持公司股份,充分显现出对公司未来发展的信心。定增实施后,大股东持股占比达到33%左右,腾挪空间打开。
  公司主要6 个主要盈利项目17 年贡献权益利润1.62 亿元,若参考板块估值给予20xPE,其价值可达到32.4 亿元,而珠海索道、华山宾馆等盈利较低的项目以及咸培育期项目合计净资产价值也达5.33 亿元,采用分部估值法衡量这两部分资产,合计市值约37.7 亿元,给予23-24 元目标价。考虑处置咸丰子公司带来的投资收益,预计2018-2020 年公司营业收入分别为5.95 亿元、6.49亿元和7.13 亿元,归母净利润分别为1.28 亿元、0.58 亿元和0.80 亿元,EPS分别为0.93 元、0.42 元和0.58 元,维持“推荐”评级。
  风险因素:定增进度不及预期,培育期项目扩大亏损,自然灾害风险。华创证券
  佩蒂股份(300673):宠物咬胶细分龙头 大力开拓国内市场
  领先的宠物零食制造商,持续不断推出新品提升毛利率。公司产品为畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食等。咬胶制造技术的不断更新升级,植物咬胶占比持续提高,以及不断的推出新品,既提高公司收入,也提升公司毛利率。公司营收2013-2017CAGR13.01%,净利润CAGR42.36%。2018Q1 营收1.61亿元,增速50.15%,净利润2995.87 万元,增速120.11%。
  国内宠物市场发展潜力大,食品领域为最大子行业。1)人均GDP 提升+人口结构变化+宠物角色转变驱动国内市场快速发展。2)全国宠物保有率仅6%,而美国的宠物保有率达到68%,发展潜力大。3)根据《2017 年中国宠物行业白皮书》,我国2017 年宠物市场规模达到1340 亿元,其中宠物食品为最大子行业,预计未来三年保持年均10%以上的增速。
  产能利用率维持高位,公司积极扩充产能。17 年产能利用率达111.45%,产能利用率维持高位。2018 年,越南巴啦啦新增5000 吨植物咬胶、动植物混合咬胶,目前小部分试产;温州3000 吨畜皮咬胶技改募投项目完工;江苏基地新增2500 吨植物咬胶,500 吨营养肉质零食。基本可实现未来2 年产能翻番,新增产能由老客户和新开发客户消化。
  大力开发国内市场,加大自主品牌建设。1)成立全资子公司拓展国内业务。
  2)公司已与天猫、京东、E 宠商城、网易严选等电商签订合作协议,间接持股重庆易宠科技有限公司3.81%股份,通过与专业电商合作,加强国内渠道建设。3)新西兰建厂,引进主粮品牌。
  投资策略:我们预测公司2018-2020 年净利润分别为1.53/1.88/2.27 亿元,分别增长43.1%/23%/21%,EPS 分别为1.91/2.35/2.84 元,考虑公司不断开拓国内市场,毛利率持续提升,宠物经济稀缺标的,我们给予公司2018年40 倍估值,对应目标价76.4 元,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示:汇率波动风险、贸易壁垒风险、国内市场开拓风险。国盛证券

  京新药业(002020):多个品种进度居前列 一致性评价最大受益者之一
  一致性评价不断落地,优质仿制药长期受益
  一致性评价是近年国内药品行业最重要的政策之一,是行业供给侧改革的重要手段,将明显提升国内仿制药的质量水平,并通过进口替代达到医保控费的目的。目前已经公布三批通过品种,同时各地陆续推出各种鼓励政策,包括资金支持、质量分层、挂网采购、药品定价等层面,我们预计随着通过品种不断增多,将会有更大力度的支持政策落地,国内优质仿制药有望长期受益。
  公司申报品种数量位居前列,且竞争格局较好公司目前申报一致性评价品种4 个,申请数量上位居前列。主力品种瑞舒伐他汀两个规格已经通过,其中5mg 规格是改规格首个通过的厂家,改规格市场规模在10 亿左右,有望利用先发优势快速增长。其他一致性评价品种包括精神用药舍曲林和左乙拉西坦,均是6-10 亿的大品种,并且在竞争格局上原研占绝对优势(舍曲林原研占比80.84%,左乙拉西坦原研占比99%),公司一致性评价进度领先,通过后有望享受挂网、定价等政策红利快速放量。
  在研品种聚焦优势领域,非制剂业务保持稳定公司主要在研品种包括卡巴拉汀和普拉克索,申报进度均居前列,获批后将丰富在精神用药领域的产品组合。其他业务方面,原料药业务保持稳定,高毛利的特色品种占比逐渐提高;器械方面,巨烽显示结束业绩对赌,有望在UI 业务和ODM 业务带动下稳定增长。
  盈利预测
  我们预计2018-2020 年公司归母净利润分别为3.31、4.23 和5.41 亿,EPS 分别为0.45、0.57 和0.73 元,对应PE 分别为28、22 和17 倍。维持“推荐”评级。
  风险提示
  政策落地不达预期,一致性评价进度不达预期,器械业务不达预期。华创证券