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明日暴涨上市公司个股传闻提前爆料

  万科A(000002):地产业务稳健 多元化进展顺利
  事件:
  公司发布2018 年半年报,报告期内,公司实现营业收入1060 亿元,同比增长51.8%,实现归母净利润91.2亿元,同比增长24.9%。上半年实现销售额3047 亿元,同比增长9.9%,销售面积2035 万平方米,同比增长8.9%。
  观点:
  业绩符合预期 结算均价上升
  2018 年上半年,公司实现营业收入1060 亿元,同比增长51.8%。公司营收高速增长主要原因是结算面积和结算均价的双重驱动。公司上半年结算面积为701 万平方米,同比增长20.2%,相对2017 年提升近25 个百分点。与此同时,结算均价提升至14349 元/平方米,相对2017 年结算均价大幅提升22%。二者共同作用下,公司房地产业务实现结算收入1006 亿元,同比上升53.6%,有力驱动了营业收入的增长。
  报告期内,公司实现归母净利润91.2 亿元,同比增长24.9%,基本符合市场预期。净利润增速大幅小于营业收入增速,原因来自财务费用率增加、投资收益减少及所得税费用增加较多等多个方面。其中,财务费用率提升的原因来自于利息支出资本化比率的降低和同期汇兑损失。
  销售增速下滑 已售未结算资源仍然充足
  2018年上半年,公司实现销售额3047亿元,同比增长9.9%,销售面积2035万平方米,同比增长8.9%。公司销售增速相对2017年有所下滑,目前低于多数一二线房企。上半年公司销售均价为14968元/平方米,同比小幅提升。
  虽然销售增速有所下滑,但公司已售未结算资源均有所上升。报告期末,公司已售未结算面积为3693万平方米,较上年末增长24.7%,已售未结算金额约5201亿元,较上年末增长25.5%。已售未结算资源对2017年结算面积和结算收入的覆盖率分别达到186%和223%。可结算资源仍然十分充足,销售增速的短期下滑并不会对公司业绩产生较大程度的负面影响。
  拿地节奏延续稳健 土地成本控制优秀
  2018年上半年公司新增土地建筑面积2049万平方米。总体权益占比为55.8%,权益地价金额为578.2亿元,对应总地价约1036亿元。从拿地面积上看,新获取土地面积与销售面积基本相等。拿地金额上看,公司拿地总地价低于销售金额,体现出公司在获取土地方面的相对谨慎和稳健。
  公司上半年拿地楼面价约5054元/平方米,相对上年有较大幅度降低。在上半年土地市场热度仍然不低的背景下,楼面地价的下降体现出公司优秀的成本控制能力和区域布局能力。
  多元业务进展顺利
  物业方面,上半年实现营业收入41.6亿元,同比增长29.8%,并连续第九年蝉联“中国物业服务百强企业综合实力TOP1”。住宅租赁业务方面,报告期末公司长租公寓已布局30个主要城市,累计获取房间数超过16万间,累计开业4万间,开业6个月以上项目平均出租率约92%。
  商业开发运营方面,印力商业平台共管理126个项目,总建筑面积915万平方米,自持项目已开业79个,包括53个购物中心。物流仓储方面,仓储服务业务进入全国32个主要城市,服务客户60余家,累计已获得项目84个,总建筑面积626万平方米,其中已建成运营项目41个,稳定运营项目平均出租率为95%。
  投资建议与评级:
  公司未来业绩确定性强,经营风格稳健且注重前瞻。多元业务发展顺利,贡献业绩的同时,有望提升公司估值水平。净负债率大幅低于行业平均,财务结构十分健康。
  我们预计公司2018-2020年营业收入分别为2973亿元/4004亿元/5581亿元,归母净利润374亿元/427亿元/520亿元,EPS分别为3.39元/3.86元/4.71元。我们给予公司12倍PE,对应2018年EPS目标价为40.7元,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:
  销售增速继续大幅下滑,多元业务拓展不及预期。东兴证券

  昊华能源(601101):降成本 调结构 助力业绩大幅增长
  事件:
  公司发布2018 年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入30.05 亿元,同比减少1.84 亿元,降幅5.78%;实现归属于上市公司股东的净利润6.38 亿元,同比增加1.58 亿元,增幅32.81%;实现基本每股收益0.53元,同比增加0.13 元,增幅32.5%。
  观点:
  “煤-化-运”一体化格局逐步成型。公司目前在鄂尔多斯境内已建成并投入运营了高家梁矿和红庆梁矿、东铜铁路专用线、昊华化工煤制甲醇等项目,“煤-化-运”一体的产业布局和产业链初步形成,实现了稳定有序阶梯,后续随着煤化工项目的深入推进和其他产业项目的延伸,产业格局的优势将进一步显现。
  煤炭板块:成本下降推动业绩增速大幅提升。产销方面,由于京西矿区木城涧煤矿已于今年年初停产,报告期内公司共生产煤炭384.68 万吨,同比减少11.09%;销量639.12 万吨,同比增加11.59%万吨。价格方面,随着京西矿区优质高价的无烟煤产量逐步减少,公司吨煤综合售价380.6 元/吨,同比下降18%。营收方面,收入端由于吨煤综合售价下降,报告期内煤炭板块共实现销售收入24.32 亿元,同比减少8.55%;而成本端由于京西矿区各矿的逐步退出,报告期内销售成本仅9.98 亿元,同比降幅高达34.89%;受此影响,煤炭板块销售毛利14.35 亿元,同比增长27.26%。
  化工板块:紧抓市场良机,盈利能力大幅提升。产销方面,报告期内受停产检修的不利因素影响,共生产甲醇21.26 万吨,同比减少13.89%;销量22.46 万吨,同比减少6.8%。价格方面,受甲醇行业供需格局持续向好的影响,报告期内甲醇价格维持高位运行,公司甲醇平均售价2189 元/吨,同比上涨16.72%。营收方面,受益于甲醇售价上涨,报告期内共实现销售收入4.92 亿元,同比增长8.77%;销售成本3.49亿元,同比增长0.76%;销售毛利1.43 亿元,同比大幅提高35.08%。
  生产重心逐步向内蒙转移。公司本部京西矿区原建有四个矿井,产能合计520 万吨/年,但受政策和资源赋存条件的影响,京西矿区所属矿井将逐步关闭退出,截止目前为止,长沟峪矿(产能110 万吨/年)已于2016 年关闭退出,木城涧矿(产能150 万吨/年)目前也处于停产待退出状态,剩余的大安山矿(160万吨/年)和大台矿(100 万吨/年)也将分别于2019 年和2020 年有序退出。与此同时,公司积极推动内蒙项目,高家梁矿(产能600 万吨/年)已于2010 年建成投产,目前年均贡献产量约600 万吨,已成为公司煤炭生产的重要支柱。随着京西矿区的退出和内蒙优质产能的接续,未来公司煤炭板块的毛利率将持续改善。
  产量增长有保障。公司一直以来持续推进外阜项目,积极扩展后备资源,努力实现有序接替,目前在内蒙拥有高家梁矿、红庆梁矿和巴彦淖项目。其中高家梁矿正在积极推进产能置换,目前已取得国家发改委同意核增生产能力产能置换方案的核准文件,待自治区现场核查批复后,高家梁矿核定产能将增至750万吨/年;红庆梁矿已于今年4 月取得联合试运转批复,正式进入试生产阶段,下半年期将正式投产运营,预计全年贡献产量约270 万吨;巴彦淖项目正在有序推进,目前已将电厂资源调配或资源配置的请示文件报送给所在地市政府或自治区政府。未来随着高家梁矿产能核增成功以及红庆梁矿满产运行,公司煤炭产量将进一步提升,从而带来业绩持续释放。
  盈利预测与投资评级:我们预计公司2018 年-2020 年实现营业收入分别为60.59 亿元、66.35 亿元和69.64亿元;归母净利润分别为12.77 亿元、13.36 亿元和14.76 亿元;EPS 分别为1.06 元、1.11 元和1.23元,对应PE 分别为6X、5X 和5X,首次给予“强烈推荐”评级。
  风险提示:
  煤价大幅下跌,宏观经济下滑,在建矿井投产进度不及预期。东兴证券

  中国平安(601318):NBV扭转实现正增长 业绩增速超预期
  投资要点
  事件:中国平安公布2018 年半年报,上半年实现营业收入5348.14 亿元,同比增长15.3%;实现归母净利润580.95 亿元,同比增长33.8%。公司归属于母公司股东权益5160.52 亿元,较2017 年末增长9.0%。
  股市波动叠加IFRS9 实施拖累投资收益,业绩增速仍然强劲。2018 年起公司实施IFRS9,若采用原有会计准则,2018H1 公司实现归母净利润624.05 亿元,同比增长43.7%。而受权益市场波动和IFRS9 影响,公司年化总投资收益率较同期下降0.9 个百分点至4.0%,但较一季度(3.7%)边际改善。考虑到股市下行压力减缓,公司未来投资收益有望改善。另外,平安2018H1 实现营运利润660.38 亿元,较同期增长22.7%,仍然是寿险及健康险+金融科技与医疗科技业务发力助推业绩增长。
  寿险新单改善推NBV 正增长,续期拉动规模保费提升。2018 年上半年,寿险行业整体面临结构调整,平安寿险业务依托自身优质代理人团队,深耕保障市场,发力重疾险,促使新单同比降幅持续收窄,并且6、7 月单月新单实现正增长。加上公司续期业务带动,2018H1 寿险业务规模保费同比增长22.6%,远优于行业平均。另外得益于公司一直致力于发展长期保障型产品,公司新业务价值率较同期提高4.1 个百分点至38.5%。新单量价改善的情况下,公司上半年新业务价值实现正增长(0.2%)。考虑到下半年保费收入基数较低,且目前产品调整已基本完成,加上公司代理人规模保持稳步增长态势,因此公司下半年新业务价值增幅有望进一步扩大。
  金融科技与医疗科技业务成公司新的盈利增长点。平安集团金融科技与医疗科技业务2018H1 实现营运利润46.07 亿元,在集团营运利润中占比7.0%,同比提升6.4 个百分点,目前该业务板块已成为公司稳定的盈利增长点。其中平安好医生,作为全国最大规模的互联网医疗平台,已成功于于香港联交所主板上市。其2018 年上半年实现营收11.23 亿元,同比增长150.3%。另外,平安医保科技、金融壹账通等相继完成融资,估值水平可观。公司“金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市”五大生态圈也初现雏形。
  投资建议:公司目前股价对应1.1 倍2018PEV,处于历史较低水平,预计公司2018 年内含价值保持高增长,且未来板块估值修复可期,因此给予中国平安“推荐”评级。
  风险提示:长端利率大幅下行;监管政策重大变化 .爱建证券
  中材国际(600970):盈利能力持续提升 汇兑损失与去年持平
  投资要点
  2018上半年公司新签合同总额120.81亿元、同比下降23%,未完工合同额为474.51 亿、为2017 年收入的2.4 倍。工程建设、装备制造、环保、生产运营管理、其他业务新签合同分别同比变动-19%、42%、-14%、-98%、54%;国内、海外新签合同分别同比变动58%、-36%;截至2018 年6 月底,在手未完工合同金额达474.51 亿元。
  公司2018 上半年实现营业收入100.80 亿元,同比增长14.00%.工程建设、装备制造、环保、生产运营管理分别实现收入78.77 亿元、14.60 亿元、4.33 亿元、4.00 亿元,分别同比增长10.22%、-1.91%、22.14%、96.93%,上半年公司多元化工程业务实现收入7.35 亿、同比增长51.75%;境内、境外收入分别同比增长15.90%、13.28%。
  公司2018 上半年实现综合毛利率17.81%,同比提升2.01%,主要源于精细化管理及集中采购驱动工程建设毛利率持续提升所致;实现净利率6.52%,较上年同期提升1.46%。工程建设、装备制造、环保、生产运营管理的毛利率分别同比提升2.98%、-1.04%、0.99%、-11.04%。毛利率的提升是营业利润增速(49.04%)大幅高于收入增速(14.00%)的主要原因。
  公司2018 上半年公司的期间费用率为9.47%,同比下降0.08%,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比变动-0.12%、0.33%、-0.29%;上半年发生汇兑损失1.51 亿元、发生公允价值变动净收益-0.36 亿元。
  公司2018 上半年资产减值损失占比同比下降0.04%,主要系冲回存货跌价损失0.21 亿元所致;每股经营现金流净额同比减少0.90 元/股,主要系部分项目对分包商集中付款、埃及GOE Beni Suef 等项目分期收款所致。
  盈利预测与评级:我们下调了公司的盈利预测,预计2018-2020 年的EPS分别为0.74 元、0.90 元、1.07 元,8 月21 日收盘价对应的PE 分别为9.2倍、7.6 倍、6.4 倍,维持“审慎增持”评级。
  风险提示:宏观经济下行风险、新兴业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期、海外政治经济动荡带来损失 .兴业证券

  完美世界(002624):2Q业绩符合预期 期待影游作品储备释放更高业绩弹性
  事件
  1)公司发布1H18 财报,营业收入36.67 亿元,同增2.20%,归属净利润7.82 亿元,同增16.46%;归属扣非净利润7.07 亿元,同增16.76%。业绩居于前期预告区间中值附近,符合预期。
  2)公司预计2018 年1~9 月归属净利润11.9~12.9 亿元,同比变动10.37%~19.64%;对应3Q18 归属净利润4.1~5.1 亿元,同比变动0.31%~24.89%,环比变动3.22%~27.23%。
  简评
  1、二季度业绩符合预期,PC 游戏表现亮眼,手游受同比高基数影响收入同比下滑。2Q18 公司营业收入和净利润分别环比增长3.4%和17.1%,综合毛利率57.9%保持在历史正常波动区间;销售费率大幅增至15.0%,主要为新游推广费用增加,管理费率、财务费率环比均大幅收缩,期间费用总体控制较好。其他流动负债(包含递延收入)2Q 末余额12.64 亿元,相较1Q18 末增加约2.5 亿元,判断主要来自于新游《轮回诀》《武林外传》的良好表现以及《DOTA2》的季节性因素影响。分业务具体来看:
  1)PC 游戏:收入及毛利润同比增长20.1%、22.1%,毛利润达8.77亿元超过手游业务,表现尤为亮眼,增量主要来自1H18 新推出的《深海迷航》大受欢迎,其一次性copy 售卖带来较高当期收入及毛利,《诛仙》《完美国际版》《DOTA2》等游戏既有优势延续;
  2)手游:1H18 毛利润同比下滑24.0%,《诛仙》手游近两个季度流水维持亿级表现稳健,但因去年同期处于高递延收入确认期,造成同比基数较高,拖累当期手游业务同比增速;4 月新上线《轮回诀》《烈火如歌》《武林外传》获优秀表现,但《烈火》为阿里游戏代理,公司按分成确认净收入,而《武林外传》手游6 月上线贡献Q2 业绩有限;
  3)影视剧:影视子公司1H18 贡献净利润1.72 亿元,上半年确认收入主要作品包括《烈火如歌》《香蜜沉沉烬如霜》《走火》《忽而今夏》《灵魂摆渡大电影》等;
  4)院线:1H18 净利润贡献有限,相关资产于今年7 月剥离,预计2H 仅贡献少量收入。
  2、影游项目储备充足,无惧短期因素干扰;《完美世界》手游蓄势待发或释放较高业绩弹性。受游戏行业版号下发停滞影响,游戏版块近期投资情绪受挫,公司股价也出现较深回调。我们认为公司作为国内领先的影游综合体,在梯队化团队建设与多样化作品类型布局上具备一定优势,作品储备也相对丰富。游戏方面,公司还储备有《完美世界手游》(延期至11 月末/12 月初上线,腾讯代理)、《云梦四时歌》(运营备案&出版版号齐全,腾讯代理)、《我的起源》(沙盒+MMO,腾讯代理)、《神雕侠侣2》、《梦间集:天鹅座》及海外研发的几款端游、主机大作。影视剧方面,继新团队作品《香蜜沉沉烬如霜》《忽而今夏》等获收视、口碑双丰收后,下半年还有《半生缘》《壮志高飞》《西夏死书》《绝代双骄》等作品有望确认收入。目前的游戏行业版号发放停滞为短期干扰因素,公司影游主业均有序推进中,2019 年有望迎来Steam 中国落地打开更高发展空间。后续应密切关注《完美世界》手游上线进程,作为腾讯代理的年度重磅大作,公司将按分成流水当期确认为净收入,若12 月顺利上线且获玩家欢迎,有望贡献显著业绩增量。
  3、推出管理层增持+公司回购股份计划,后续继续实施有望提振股价。此前公司陆续推出管理层股份增持计划与公司股份回购计划,充分表达了管理层对公司未来持续稳健发展的预期和长期投资价值的认可。其中,股份增持计划涉及公司董事兼总经理萧泓、常务副总廉洁、副总兼董秘王巍巍、副总兼财务总监曾映雪、部分导演制片人及核心管理团队,计划以自筹资金通过集中竞价方式直接或间接增持公司股票金额不少于1 亿元,且增持计划期间与完成后6 个月内不减持;截至7 月24 日,本次增持计划已累计增持212.11 万股,增持金额5871.32万元。此外,公司还发布股份回购计划,拟以自有资金5~10 亿元通过集中竞价方式以不超过36 元/股的价格回购公司股份;公司于8 月7 日首次通过股票回购专户以集中竞价方式回购股份74.97 万股,占总股本0.057%,成交总金额1999.72 万元。后续公司管理层增持及股份回购计划将继续实施,有望提振未来股价。
  投资建议
  预测公司2018/19E 归母净利润18.6 亿元/22.3 亿元,当前市值对应2018/19PE 分别为16.1x 和13.4x,继续推荐!
  风险
  游戏产品研发及上线进度不及预期、流水不及预期;影视作品播出排期、票房或销售价格不及预期。中信建投证券

  卧龙电气(600580):电机龙头利润高增长符合预期 EV电机规模不断扩大
  事件
  公司发布中报:报告期内,公司实现营业收入53.85 亿元,同比增长8.4%;实现营业利润3.49 亿元,同比增长121.48%;归母净利润2.77 亿元,同比增长113.48%;扣非后归母净利润2.70 亿元,同比增长119.69%;经营活动产生的现金流量净额3.59 亿元,与同期相比由负转正。
  简评
  下游行业复苏带动业绩高增长
  公司抓住下游如油气、煤炭、炼化、钢铁、采矿、核电等行业复苏的机遇,实现营收规模持续增长。通用工业领域电机需求由于全球主要经济体固定资产投资的稳步增长而趋于正常。白色家电近年来处于景气度高位,对公司的微特电机形成了持续的需求。
  成本上升推动价格上涨,需求改善促进毛利增长
  2017 年下半年来,由于装备制造产能趋于饱和,公司产品的议价能力得到提升,同时公司通过适当提高产品售价来抵消原材料上涨的冲击,从而推高了产品的毛利率。另外,公司的高压电机及驱动产品由于下游能源投资需求的持续改善,产品毛利也将继续提高。公司的营收在下游行业复苏下将持续带动增长,预期在中短期内会维持营收较高增长和毛利率持续改善的态势。
  EV 电机国内龙头,海外市场陆续跟进
  公司在EV 电机上积极布局,跟上新能源汽车行业发展。公司是按照数量计算最大的新能源汽车驱动电机生产商之一,并入选了科技部新能源汽车重点专项的电机系统研发项目。国内乘用车客户,包含北汽、上汽、广汽、吉利、众泰等,是北汽“爆款”车型EC 系列的主力供应商,上半年供货超过6 万辆,加上其他客户总供货超7 万辆,市占率达10%左右。国内商用车客户包括中通、珠海银隆和安凯汽车、宇通、福田等,配合电控厂商,数量过万,并持续增长。海外,有望达成与世界主流豪车生产厂家及其供应商的战略合作关系,现已签订50 万辆电机订单。公司的子公司意大利希尔机器人公司直接为特斯拉提供自动化生产线。
  深化改革控制成本,经营利润不断改善
  在回归主业的同时公司进行了包括事业部划分、优化管理等措施,内部改革的继续优化,使得各项费用得到有效控制,经营改善,盈利提升。剥离非核心业务后,本期公司非经常性损益金额较小,对公司的净利润不构成重大影响,利润质量不断提高。短期内会维持营收较高增长和毛利率持续改善的态势。
  盈利预测与估值参考
  盈利预测
  针对公司现有主营业务,我们有以下预测假设:
  1. 受益于下游油气行业的复苏,公司高压电机及驱动业务可保持在较高增速,预计公司18-19 年高压电机及驱动营收增长率分别为30%、10%,毛利率保持稳定在25%左右;
  2. 新能源汽车产业高速稳定发展的行业背景下,公司积极拓展海内外客户,行业整体维持健康平稳发展。看好公司低压电机及驱动业务,预计公司18-19 年低压电机及驱动业务营收保持高增速分别为15%,15%,毛利率维持稳定在20%左右;
  3. 公司在微特电机及控制业务上积极开拓优质客户,加上家电行业2017 的回暖以及补库存,将带动未来两年公司业务高速增长,毛利率有望逐步提升至17%左右,预计18-19 年营收增速分别为18%、10%;
  4. 变压器业务2017 年开始剥离,已经完成剥离的银川变压器和浙江变压器,为公司带来了较大的非经营性收益增加,在2018 年剩余变压器的剥离以及逐步进行的电源等非核心业务的剥离将使公司18-19 两年的非经营性收益增加。
  估值参考
  公司主营业务为电机及其驱动,覆盖高压电机及驱动、低压电机及驱动、微特电机及控制等,我们选取同行业可比公司大洋电机、方正电机、江特电机,上述公司2018-2019 年EPS 平均值分别为0.36、0.47,对应PE分别为27、21 倍。考虑到卧龙电气相关业务成长性较强,近年开始业绩呈现高增长态势,我们预计公司18-19年净利润分别为7.26、9.01 亿元,对应EPS 分别为0.56、0.70 亿元,对应PE 分别为15、12 倍。公司合理估值为20 倍,对应目标价13.60 元。维持“买入”评级。
  风险分析
  1. 新能源汽车产销不及预期;
  2. 新能源汽车整车客户开拓进度缓慢;
  3. 低压电机下游客户开拓不及预期;
  4. 宏观经济复苏缓慢,导致油气业务景气度降低;
  5. 家电行业需求不足,行业竞争加剧,业务毛利率降低.中信建投证券

  中材国际(600970):传统主业稳健增长 新业务值得期待
  事件
  中材国际发布2018 年半年报:公司2018 年1-6 月实现营业收入100.8 亿元,同比增长14%;实现归母净利润6.48 亿元,同比增长45.4%;扣非后归母净利润6.23 亿元,同比增长47.5%,EPS 0.37元。
  简评
  分季度看:公司单二季度业绩同比增长59.7%
  公司Q1、Q2 分别实现营业收入45.0 亿元和55.8 亿元,分别同比增长15.3%和13.0%;分别实现归母净利润1.8 亿元和4.7 亿元,同比增加18%和59.7%。
  分行业看:工程建设主业稳健增长,新业务发展较快
  报告期内,公司工程建设/装备制造/环保/生产运营管理四项业务分别实现营业收入78.8 亿元/14.6 亿元/4.3 亿元/4 亿元,分别同比变动+10.2%/-1.9%/+22.1%/+96.9%,其中:多元化工程、生产运营管理和节能环保领域新业务实现收入 15.7 亿,同比增长50.5%,为上半年收入贡献新增量。分地区来看,境内和境外分别实现营业收入18.2 亿元和82.0 亿元,同比增长15.9%和13.3%。
  综合毛利率17.81%,较上年同期提升2.01 个百分点
  报告期内,公司工程建设/装备制造/环保/生产运营管理业务分别实现毛利率16.6%/19.07%/16.55%/13.13%,分别较上年同期变动+2.98/-1.04/+0.99/-11.04 个百分点。
  综合毛利率增长主要系收入占比较高的工程建设业务毛利率显著提升所致。报告期内,公司工程建设业务实现营业收入78.8 亿元,同比增长10.22%,同时该业务毛利率亦较上年同期大幅提升2.98 个百分点,致公司综合盈利能力持续获得提升。 公司成本控制发力,内部加强EPC 流程管理及定期对标,三大板块实现集中采购,使工程建设毛利率提升。
  净利率6.52%提升1.5 个百分点,期间费率同比略有下降
  报告期内,公司实现净利率6.52%,较上年同期提升1.5 个百分点;实现期间费用率为 9.47%,与上年同期相比略有下降。其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.47%、6.81%和1.19%,分别较去年同期变动-0.13、0.33 和-0.29个百分点。财务费用下降主要是由于利息净收入以及汇兑损失基本稳定导致的。管理费用上升主要因为研发费用同比增加近7000 万所致。针对汇兑损失波动情况,从今年四月份开始,公司每个月对于外币收付款余额做不低于50%的套期保值。截止到6 月底套保金额已有2.5 亿美元。从今年六月份开始,除了对现金流部分的套保,公司还开始做资产负债表的套期保值。每个月把外币资产-负债-已经签约的套保金额敞口按不高于50%进行套期保值。
  经营性现金流净流出10.09 亿元,投资性和筹资性现金流净额同比略有下降
  报告期内,经营性现金流净流出10.09 亿元,主要是部分项目对分包商集中付款、子公司埃及 GOE Beni Suef等项目分期收款因素等共同影响所致。 目前GOE 项目已经全部通过性能考核测试,拿到了PTOC 证书,项目质保期为一年。按照完工百分比法,截止到6 月30 日财务上已确认收入86.23%。项目现金流大量流出的阶段已经结束,下半年现金流会有一定程度好转,未来每年将收回10%的合同款。投资性和筹资性现金流分别为-1.16亿元和8.34 亿元,同比略有下降。
  新签合同同比减少23%,境外订单下降明显,在手订单充足
  报告期内公司累计新签订单金额120.81 亿元,同比减少23%。上半年新签水泥工程合同主要集中在中东、非洲、东南亚等区域。而北美、欧洲等大型水泥集团由于并购重组原因导致许多项目暂停,现在开始重启,下半年订单有望增长。多元化业务方面,上半年订单下降主要和统计口径有关,如果加上已经中标但是还没有签署的合同,订单增速和去年相比基本持平。
  从地区来看,境内和境外分别新签33.5 亿元和87.3 亿元,分别同比变动58%和-36%。从业务来看,工程建设/装备制造/环保/生产运营管理分别变动-19%/42%/-14%/-98%。截止2018 年6 月末,公司累计已签约未完工的订单金额已达474.5 亿元,同比增长10%,订单保障倍数为2.4 倍,主营业务订单储备较为充沛,推动公司收入及利润实现较快增长。
  行业龙头稳健成长,给予“增持”评级
  公司作为国际工程行业龙头之一,在传统水泥生产线承建业务上市场份额领先。同时,公司积极拓展多元化工程、环保等新业务。公司的水泥窑协同处置业务将受益于两材合并后水泥生产线扩大。我们预计公司2018-2020年的归母净利润为13.08/15.54/17.29 亿元,EPS 为0.75/0.89/0.99 元,目标价7.80 元,对应PE 为10.4/8.8/7.9X。维持“买入”评级。
  风险提示:宏观经济景气下降风险;人民币升值导致汇兑损失;新业务增速低预期.中信建投证券

  三棵树(603737):工程端持续发力 半年报高速增长
  事件描述:公司发布半年度报告,上半年实现营业收入13.26 亿元,同比增长31.59%,实现净利润0.59 亿元,同比增长46.27%。第二季度实现营业收入9.37 亿元,同比增长39.41%,净利润0.67 亿元,同比增长25.65%。
  核心观点
  Q2 超预期增长,与地产开发商合作拉动工程漆份额快速提升。公司Q2 营收9.37 亿元,环比Q1 增长140.87%,实现历史单季最高营收。其中家装漆实现收入1.98 亿元,同比增长14.77%,环比增长37.54%。工程漆实现收入4.75 亿元,同比增长47.52%,环比增长205.34%。我们认为,公司今年新增马上住服务授权网点221 家,成交单达近1.8 万单,同比去年翻了4 倍多,奠定了家装漆持续增长的基础。而工程涂装平台的搭建及与地产开发商的合作则加速了工程漆的发展,拉动份额持续提升。我们看好公司未来工程与家装漆持续发力,高速增长,份额实现快速提升。
  家装漆稳定出货价格持续提升,工程漆大幅出货价格稳中略降,整体毛利维持稳定。2018H1,家装漆销售4.25 万吨,同比下滑1.77%,销售均价为8.05 元/千克,同比增长8.02%;工程漆销售11.8 万吨,同比增长38.99%,均价5.34 元/千克,同比下滑1.96%。上半年公司实现综合毛利率41.06%,比去年同期增加0.79 个百分点。我们认为,三四线地产增速放缓给家装漆带来一定出货压力,但价格持续提升仍维持了收入的稳定增长;工程端依靠地产商拉动出货增长,价格仍能维持较好水平。我们预计,下半年公司仍将维持工程漆高速增长的态势。
  产能持续快速扩张,降费改善盈利能力。2018 年,公司完成了莆田、四川、河南、天津的工厂布局,近期也在安徽明光、河北博野与莆田秀屿新建生产基地,整体产能布局持续优化,运输成本降低,交付能力与盈利能力得到改善。上半年公司期间费用率为33.95%,同比降低1.84 个百分点。
  财务预测与投资建议
  维持买入评级,调整目标价至47.76 元。我们预测公司2018-2020 年每股收益分别为1.99、2.80、3.51 元,参考涂料、建材家装可比公司估值,我们认为公司未来复合增速较高,给予20%估值溢价,对应18 年24 倍PE,对应目标价为47.76 元。
  风险提示
  未来房地产新增销售面积存在下滑的风险,公司毛利率存在下滑风险
  与恒大的战略合作存在采购低于预期的风险,扩产进度存在低于预期风险
  投资建议
  维持买入评级,调整目标价至47.76 元。我们预测公司2018-2020 年每股收益分别为1.99、2.80、3.51 元,参考涂料、建材家装可比公司估值,我们认为公司未来复合增速较高,给予20%估值溢价,对应18 年24 倍PE,对应目标价为47.76 元。东方证券