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28日券商评级个股传闻 独家抢先爆料

  传闻:海通证券 航民股份买入评级

  印染行业龙头,全产业链布局。航民股份在印染行业深耕多年,是行业的龙头企业。 2004 年登陆A 股,在不断做强主业的同时,积极推进全产业链布局,目前形成了以印染为主业,热电、织布、非织造布、海运物流配套发展的稳健高效产业链。自公司成立以来,经营战略稳健,产业链布局清晰,营业收入及净利润稳步增长。目前公司印染产能为10.35 亿多米,市场份额2%,受益行业整合趋势,有较大提升空间;

  印染行业整合是大势所趋。印染行业高度分散,区域集中度较高,随着我国资源环境形势逐渐紧张,印染行业作为高污染高能耗行业,淘汰落后产能成为大势所趋。自2010 年,印染行业开始大力节能减排,逐步淘汰落后产能,这将提高行业先进化水平,促使行业提升集中度,有利于现有优质企业做大做强,提高市场份额。未来环保变严是大势所趋,2015 年开始实施新环保法,近期国务院也印发了《水污染防治行动计划》,印染行业未来将加速整合。

  纺织服装行业去库存已基本接近尾声,需求将逐步显现。随着未来终端需求的企稳回升,有技术和产品优势、环保做的比较出色的龙头企业将充分受益。

  市占率仅为2%,未来提升空间巨大。公司在发展过程中逐步完善和发展稳健高效的配套产业链,成本和费用控制能力逐年提高,毛利率稳定增长,生产设备处于国内领先水平,作为行业龙头,将极大受益于行业整合趋势。

  内生外延值得期待。公司集中资源巩固主业,产能稳步增长。公司目前现金流充沛,有外延式收购预期。根据2014 年年报,公司14 年末货币资金9.2亿元,资产负债率不到30%。而且公司目前印染产能已经基本开到上限,由于土地原因产能扩张受到限制,未来存在外延式收购预期。

  维持公司“买入”的投资评级,目标价27.25 元。航民股份是国内印染行业龙头企业,且全产业链的布局优势明显;宇田科技收购事项逐步推进,有望极大改善公司业绩,公司现金流充沛且受益于行业集中度提高,存在外延式收购预期,暂不考虑公司染料收购,预计公司15-17 年EPS 分别为0.87、1.09、1.29 元,给予公司16 年25 倍PE,对应公司目标价27.25 元,维持“买入”投资评级。

  风险提示:宇田科技收购失败,下游行业需求低于预期。

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   拟并购百胜电机80%股权

  公司公告拟用4 个亿现金并购百胜动力80%的股权。百胜动力以技术含量高的舷外机为主要产品,属于高端装备制造业,主要下游行业是游艇和摩托艇等休闲运动器械、军用及海事装备等领域。百胜动力2015 年至2017 年业绩承诺为分别不低于5000 万、5500 万和6400 万。

  公司三大战略方向稳步推进

  公司明确未来发展的三大战略方向,包括:(1)瓦楞纸箱及其它包装行业的数字化工厂;(2)工业4.0 平台业务;(3)高端装备制造业。从公司去年并购佛斯伯和嘉腾,到今年拟并购弗兰度,可知公司在前两大战略方向已经取得实际进展。未来可能继续并购工业软件(MES)及机器人零部件等标的。

  百胜动力具有极强的研发设计能力、高效的运营管理能力、优秀的管理团队和稳定的客户群,因此,本次公司拟收购百胜动力符合公司的战略规划,成功进入“高端装备制造业”第三大战略板块。

  业绩预测与投资建议

  预计公司2015 年至2017 年营收分别为17.6 亿、21 亿元和24.9 亿,归属上市公司净利润分别为1.65 亿、2.14 亿和2.66 亿,每股收益分别为0.45元、0.59 元和0.73 元,对应最新股价动态PE 分别为63 倍、48 倍和39 倍。考虑到公司未来有望并购工业软件等标的,长期来看将为下游客户提供数字化工厂解决方案,是工业4.0 纯正标的,维持买入评级。

  风险提示

  宏观经济低迷可能导致市场需求低于预期;后续并购进展可能低于预期等。

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   定增改善负债、补充现金流

  公司2015Q1 资产负债率已高达82.4%,在业内处于前列,而随着2015 年末前期转型项目逐步投产,将承担更多折旧及费用,压力较大。此次募集的63.58 亿元计划全部用于偿还银行贷款,将有效改善公司财务情况、补充流动现金,本次增发可为公司减少利息费用4.2 亿元,新增净利润3.6 亿元,效果较为明显。

  本次定增及员工持股方案的若干亮点

  本次非公开发行锁定期为3 年,彰显公司对中长期发展的信心。本次非公开发行对象如青海发展投资、青海机电、青海物资产业等实际控制人均为青海省国资委,将为公司中长期发展保驾护航。

  本次员工持股计划股票总量389.9 万股,比例与同行南钢股份基本相当。员工持股将使得各方形成利益共同体,提升员工凝聚力、激励力度并发挥其积极性和自主性,提升公司整体竞争力、改善经营情况。

  引入国华人寿。本次非公开增发引入资本实力强大、资本运作经验丰富的国华人寿,给资本市场以想象空间;

  本次方案中特别提到:“公司是国防军工、航空航天、铁路、核电等重大项目的材料供应方或合作方(西北唯一军工用特殊钢材供货方),所提供产品在神州飞船、运载火箭、航空母舰中均有突出的贡献。特别是在近年国家倡导和鼓励的高端装备、军工、高速铁路、高档轿车等领域”。此前,公司董事长也曾公开表示,公司产品在新能源汽车、军工行业应用较广。我们认为公司作为西北地区特钢龙头,本身特钢技术储备丰富、实力强大,在未来中国制造业升级的大背景下,公司将充分受益,主业前景可期。

  关注后续转型发展。在钢铁行业转型/改革,以及公司经营业绩不佳的背景下,未来公司谋求转型升级值得期待。我们判断,除本次增发融资及员工持股外,未来不排除实施进一步转型、改革措施及其他资本运作的可能,建议重点关注。

  具备示范效应,关注钢企第二波大面积转型潮。公司作为高负债、低盈利、现金流紧张的钢铁企业代表,本次方案具备一定示范效应。

  我们自2014 年6 月份推荐钢铁股至今,多次强调转型、改革是本轮钢铁牛市的第二条主线,挖掘沙钢、韶钢、南钢、八一、大冶等牛股,并于近期提示钢铁股可能进入第二波大面积转型潮。

  如我们一贯分析,钢铁股转型的主线之一即为上述高负债、低盈利的企业,类似的公司还包括重钢、酒钢、凌钢、八一、韶钢、甚至方大特钢(高负债)等,上述也是第二批转型中值得关注的公司。我们逻辑分析及调研,上述公司大部分存在转型动力。本次公司的方案将为上述企业提供借鉴。建议密切关注。

  投资建议

  预计公司15-17 年EPS 分别为0.07、0.08、0.09 元。虽然估值较高,但考虑到补涨及本次增发方案的亮点,仍给予“买入”评级。

 

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