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明日早间股市利好个股小道消息惊泄

  深信服(300454):拟推出股权激励 发展再添动力
  事项:
  公司公告2018 年度限制性股票与股票期权激励计划(草案),激励计划授予的激励对象共计555 人,授予权益总计396 万份,占总股本的0.99%。
  评论:
  拟推出限制性股票与股票期权,激励有望更加充分。公司拟向激励对象授予360 万股限制性股票,约占总股本的0.90%,其中,首次授予320 万股,预留40 万股;拟授予36 万份股票期权,约占总股本的0.09%。限制性股票的授予价格为每股48.42 元,股票期权的行权价格为每股96.83 元。激励对象共计555人,均为公司核心技术和业务人员(不包括现任董事、监事及高管)。分三期行权,行权比例分别为40%、30%、30%,行权条件包括,以2017 年营业收入为基数,2018 年-2020 年营收增长率不低于15%、30%、45%。我们认为,基于公司业务较好的前景,股权激励行权条件相对容易达到,有望给更多核心业务人员带来更多报酬,有助于提升其工作粘性并进一步激发其业务能力。
  与持股平台协同,激励效果有望进一步提升。上市前,公司已通过信服叔创、信服仲拓、信服未来、信服伯开、信服季新、信服创造等员工持股平台对部分人员实施了股权激励,合计持有4334.4 万股,占总股本的10.84%,高管及部分业务骨干已获得充分激励,此次拟新推出范围更大的股权激励,有助于绑定更多核心员工利益,更大范围地调动其积极性,助力公司业务更好发展。从激励费用来看,2018 年至2021 年首次授予的限制性股票及股票期权合计需摊销的费用预测分别为2018 年2454.69 万元、2019 年8322.56 万元、2020 年3265.93万元、2021 年1171.28 万元,摊销成本对业绩影响相对较小。
  信息安全龙头,云业务势头不减。公司信息安全业务保持快速增长,包括上网行为管理、VPN、应用交付在内的多项产品和服务市场占有率多年第一。2014年到2017 年四年间,公司营收年复合增长率达37.54%,净利润年复合增长率达35.06%,综合毛利率处于同行业上游水平。在云计算领域,其产品包括企业云、桌面云、超融合等,其超融合产品独具特色,并依托企业云和桌面云向政府、教育、医疗等重点行业及中小企业提供高性价比、可快速搭建的解决方案。近年来其云计算业务高速扩张,超融合市场的份额不断上升,3 年内有超过20 万个个虚拟机稳定运行其超融合架构上;在2016 年就入围GartnerX86服务器虚拟化基础架构魔力象限;据IDC,其超融合市占率从2016 年的7.3%上升到2017 年的13%,跻身行业前三,快速增长势头不减。我们预计公司有望凭借优秀的产品特性、精准的客户定位与有效的市场布局而保持快速增长。
  投资建议:暂不考虑激励费用影响,我们预计公司2018 年-2020 年净利润分别为7.62/10.01/13.43 亿元,对应PE 分别为52/39/29 倍,维持“强推”评级。
  风险提示:行业竞争加剧、云计算和企业级无线业务增长不如预期、项目落地进展不如预期.华创证券

  今世缘(603369):受益茅台提价和省内消费升级 次高端国缘增速较快
  投资要点:
  主打“缘文化”,走差异化产品路线。公司产品主要围绕“缘文化”来打造,今世缘系列定位为喜庆缘分酒,创意扩展喜庆消费场景,主做中档日常喜庆消费,针对的是中产阶级消费者和普通企事业单位。国缘定位中国高端中度白酒,坚持与大事结缘,同成功相伴,为英雄干杯的品牌打造策略,聚焦次高端价位,针对的是企事业单位和高端个人消费者,主要用于商务宴请和私人收藏。
  受益茅台提价和江苏省消费升级,公司高端国缘产品增速较快。2017年,茅台一批价近乎翻倍,五粮液一批价上涨30%多,高端酒价格的大幅上涨为次高端打开市场空间。经济的繁荣、庞大的人口基数以及浓厚的饮酒文化奠定了江苏白酒消费市场的繁荣,尤其是经济发展促进了省内消费升级,2014-2017 年,公司次高端品牌国缘销售业绩占今世缘总营收的比例分别为46%、49%、56%和62%,2017年国缘对今世缘的利润贡献度更是超过70%。
  管理层激励机制较好,未来省内发展夯实基础,省外发展逐步推进。截止目前,公司高管及员工总持股比例达到23%左右,激励机制较好。从省内来看,今世缘在江苏的市占率约为9%,仅次于洋河,大本营淮安、省会南京、苏北重镇盐城等是公司的强势区域,品牌认可度较高,公司在相对薄弱的苏南地区加大招商力度,未来仍有很大提升空间。公司省外市场主要围绕“北京、上海”制高点,以及环江苏市场浙江、安徽、江西、河南、山东市场进行开发,未来省外市场的开拓将立足“缘文化”,自上而下,循序渐进。
  盈利预测和投资评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.96 元、1.15 元、1.30 元,对应PE 分别为19X、16X、14X。公司激励机制较好,省内市场基础夯实,省外市场逐步推进,受益茅台提价和江苏省白酒消费升级,高端国缘产品快速增长,给予“买入”评级。
  风险提示:宏观经济下行;食品安全事件;行业竞争加剧.国海证券

  中国银河(601881):自营投资受制市场环境 投行业务收入回升明显
  事件:
  中国银河近日发布2018 年半年度报告,公司2018H1 实现营业收入43.1 亿元,同比减少24%;归母净利润13.1 亿元,同比减少37.9%。总资产2631.7 亿元,较期初上升3.3%;归母净资产645.3 亿元,较期初增加0.02%。
  观点:
  主动提高杠杆水平,重资产化趋势明显。截至报告期末,公司总资产规模为2631.7亿元,较2017年末增长3.3%,总负债1982.5亿元,增长4.4%,归属于上市股东的所有者权益645.3亿元,增长0.02%。本期内,公司进一步扩大举债经营规模,并合理安排长短期负债筹资结构,短期负债主要通过扩大短期借款(+25.6%)和卖出回购金融资产款(+18.6%)规模,长期负债通过增发公司债实现(应付债券+21.4%)。杠杆率水平随负债增大稳步提升,由2017年末的65.9%上升至66.8%(剔除代理买卖证券款)。从分部报告来看,公司重资产化明显,自营投资业务负债端较期初增加155亿元,增幅为26.3%。轻资产业务中投行业务增速较快,负债端增长18.6%,资管业务则较期初大幅缩减32.6%。
  轻资产业务稳中有升,自营投资拖累收入。2018H1,公司实现营业收入43.1亿元,同比减少24%,但从分项业务来看,总体业绩稳定,唯独自营投资业务出现巨额亏损。经纪业务依然是本期营业收入最大支柱,占比高达39.7%,轻资产业务整体占营收比例超过50%(投行业务8%、资管业务9.4%),而重资产业务由于自营投资亏损,占比被压缩至35%。
  牵手阿里云共建IT系统,经纪客户资源支撑全业务发展。2018H1,公司实现代理买卖证券业务+交易单元席位租赁手续费及佣金净收入17.1亿元,同比减少13.1%,在中国证券业协会未审计单体券商口径数据中排名第3。由于长期低佣金战和地域性证券公司快速成长,公司股基交易量市占率长期处于下行趋势。为应对市占率下滑,公司大力发展IT系统,本期建设上线了“中国银河证券 App3.0”,并与阿里云签署全面数据智能化合作协议,持续推动信息技术发展,实现经纪业务转型发展,以庞大的客户资源为其他业务提供发展基础。
  债承业务成长迅速,投行业务逆势上升。2018H1公司投资银行业务实现营业收入3.5亿元,同比增加173.2%,公司股债总承销金额人民币548.6亿元,排名12名,较去年同期上升20名。上半年在严监管形势下,我国资本市场股权融资规模缩水明显,IPO融资规模同比下降26.4%,再融资规模同比下降17.9%。公司上半年完成2单IPO项目,共筹资11.6亿元,占比1.3%;完成并购重组项目1单,占比2%。债券融资方面,公司在债券品种和市场占有率方面都进步明显,特别是承做多只绿色债券,加快扶贫债券项目的推动工作,并完成公司首单创投中期票据,支持小微企业融资。我们认为,公司在市场整体环境不利的局面下业绩不降反升,并且在债承项目上实现突破,积累了一定的客户资源和业界口碑,未来有望推动投行业务整体继续向前。
  资管业务收入增长,但转型已经启动规模开始下降。2018H1,公司资产管理业务营业收入4.1亿元,同比增长8.2%。目前,资管行业面临“统一监管标准、打破行业刚兑、消除多层嵌套以及抑制通道业务”等新业态,业务发展逐步回归资管本源。本期末,公司集合计划受托资金规模449.4亿元,较期初降低2.8%;定向计划期末受托资金规模2408.5亿元,较期初下降15.9%,专项计划期末受托资金规模83.4亿,较期初下降15.3%。我们认为,目前公司资管业务处在转型当中,尽管整体规模有所下降,但主动管理能力增强,管理规模达738.8亿元,同比上升9.1%,未来在主动管理驱动下,资管业务有望企稳回升。
  主动管控风险,信用业务稳健式增长。2018H1,公司信用业务(融资融券+股权质押)实现收入32.4亿元,同比增长34.2%。融资融券方面,期末融出资金余额为536.5亿元,较期初降低10.7%,担保比例从上年末304.7%下降至2018H1的279.7%,报告期内公司通过差异化息费率管理方式,减缓两融息费率下滑趋势,共实现融资融券利息收入21.4亿元,同比增长6%。股权质押业务方面,股权质押余额为518.7亿元,较2017年末增长5%,实现利息收入1.1亿,同比大幅增长174.9%。本期内公司对存量项目及时重检,并积极引入优质项目,实现项目合理置换,保证收入增长的同时始终将风险控制在合理水平。
  权益类投资业绩低迷,自营业务由盈转亏。2018H1,公司投资业务实现收入-8.2亿元,同比大幅降低278.7%。根据公司公告,2018H1自营权益类占净资本比例为27.47%,较上年末下降5.5pct,自营固收类占净资本比例为104.12%,较上年末提升7.6pct,虽然公司投资业务资产配置的动态变化与2018H1的股债市场分化趋势相一致,但调整幅度较小,权益类投资比例依然较大。根据我们观察,交易性金融资产本期处置损失达到18.1亿元,同比扩大近一倍(对应科目为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产),直接导致自营业务严重亏损。
  结论:
  我们看好公司投行业务企稳回升以及依托传统强项经纪业务协同资管业务的综合财富管理转型战略。我们预计公司2018-2020年的营收分别为87.4亿元、102亿元和107.4亿元,归母净利润分别为28.1亿元、33.2亿元和34.8亿元,EPS分别为0.28元、0.33元、0.34元,对应PE分别为26.4倍、22.4倍和21.3倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
  风险提示:
  股票市场成交量进一步萎缩、投行业务发展不及预期、股票质押风险事件、自营损失进一步扩大、经纪业务协同资管业务不及预期 .东兴证券

  上汽集团(600104):中报业绩超预期 合资自主双轮驱动
  1. 投资事件
  2018 年8 月30 日,公司披露中报。实现营业收入4648.52 亿元,同比增长17.27%;归母净利润189.82 亿元,同比增长18.95%。
  2. 我们的分析与判断
  (一) 业绩超预期,金融业务快速发展
  上半年营收同比增长17%超出市场预期,原因是公司整车产品结构性升级。净利润同比增长19%,大幅超越行业平均水平。去除控股公司华域汽车收购小糸车灯带来的一次性溢价,扣非净利仍有10%的增长。经营现金流净额为-331 亿元,主要由于汽车金融业务增速较高,放贷金额增加,反映在整车销售的大幅增加。
  (二) 国内与海外业务齐头并进
  公司上半年的业绩归功于整车业务的销售,上半年销售352.3 万辆,同比增长11%,国内整车市场上半年同比增长3.7%,增速约为平均增速的三倍,市占率也达到了24.2%。此外上半年海外销量达13 万辆,同比增长104%,销量同样排名全国第一。已经在南亚地区形成了数个“万辆级市场”,继续扩大领先优势。
  (三) 自主品牌迎来强产品周期
  公司自主品牌规模效应下扭亏为盈,其中新能源汽车销量同比增长275%。公司在IGBT、电池电芯和电池系统、电驱动系统等部件上已完成关键布局并投入运营。互联网车型同样增速强劲,销量占比超过40%。随着荣威名爵等2018 年新款车型下半年持续放量,市场期待的 Marvel X已上市。上汽的龙头地位将会伴随业绩稳定的增长而愈发稳固。
  3. 投资建议
  作为国内主机厂的绝对龙头,行业虽增长放缓,但龙头优势将不断体现。预计18-20 年归母净利为36.8 亿/42.8 亿/48.4 亿元,同比增长17%/16%/13%,对应PE 为9.0/8.2/7.6 倍,首次给予“推荐”评级。
  4. 风险提示
  汽车销量不达预期。中国银河

  开滦股份(600997):中报已超2017全年 焦炭龙头业绩持续爆发
  中报业绩摘要:公司2018H1 实现归母净利润5.82 亿元,同比增加156.92%,其中Q2 实现归母净利3.27 亿元,环比增加28.3%,同比增加313.9%。
  主导产品业绩改善叠加新产品投产,公司2018H1 业绩已超2017 年全年。公司的主要产品为焦炭和焦煤,其分别贡献了2017 年总毛利的44%和49%,为公司利润的主要来源。在报告期内,公司焦炭价格上涨8%(133 元/吨),销量下降5%(18 万吨),销售收入同比增长1.7 亿元;焦煤价格下降1%(15元/吨),销量增加28%(21.5 万吨),销售收入同比增长2.4 亿元。与此同时,公司己二酸和聚甲醛项目于2017 年1 月和2018 年1 月相继投产,边际上贡献了3.2 亿销售收入,同比增加2.3 亿元。成本端,焦煤采购量同比减少14万吨至504 万吨,采购价格同比增加18 元/吨,焦煤采购成本环比减少0.8 亿元。在这样的背景下,公司2018H1 实现5.8 亿元归母净利润,高于2017 年全年的5.2 亿元。
  Q3 公司焦炭售价大幅上扬,焦煤价格稳定,业绩有望继续大幅增长。以唐山主流价格唐山二级冶金焦到厂含税价计,Q3焦炭售价环比二季度大幅增加245元/吨,若公司所售的一级焦和准一级焦涨幅与此相同,销售量与Q1 和Q2 的均值170 万吨,即公司将产生4.2 亿元的销售收入环比增长,按照一般的费率、税率和小股东权益占比折算,这部分望贡献2.6 亿元的净利润增量。即假设其他业务盈利状况不变,公司Q3 的归母净利料将达到5.9 亿元,与2018H1 持平。而假设其他业务盈利状况不变的合理性在于,2018 年7-8 月间,原料焦煤价格并未出现明显的波动,而甲醇、纯苯、己二酸和聚甲醛价格均有不同程度的上涨。
  公司生产受环保冲击可控,Q4 业绩具有可持续性。公司三大焦炭子公司中润(占股94%)、中化(占股50%)和中滦(占股51%)产能依次为220 万吨、330 万吨和170 万吨,其中中润和中化位于唐山,受“2+26”城市和唐山市政策的双重制约,中滦位于承德,不受限产政策影响。截至7 月底,公司的脱硫脱硝设备仅中化还剩一套设备尚在建设,其他均已经上齐,预计9 月底可达到“2+26”城市要求的特别限值排放标准,基本符合文件中载有的不限产要求,即公司可基本不受“2+26”城市政策的影响,限产风险主要来自于唐山市的政策。但由于唐山属于焦炭净流入的区域,中化又属于首钢附属焦化厂,环保建设领先,限产对生产的冲击整体可控。按照我们的测算,在秋冬季限产期间,焦炭供需格局将继续维持紧平衡的状态,目前低库存将得以持续,即焦炭价格有望高位平稳运行,公司Q4 业绩也较为有保障。
  投资建议:供给侧去产能叠加环保限产,焦化行业料将在未来2-3 年内保持高景气度,公司作为焦炭上市龙头,有望充分享受行业的改善。取完成业绩改善后的钢铁板块估值中位数为基准,按照宝钢股份在地条钢清理时享受的估值前置,并参考当前宏观的悲观预期,给予10 倍估值,目标价8.50 元/股,首次覆盖,给予“强推”评级。
  风险提示:下游钢材价格大幅杀跌;焦化行业环保限产不及预期;焦化行业去产能不及预期.华创证券

  蓝盾股份(300297):营收结构优化 前景向好
  事件:
  公司近日发布半年报,上半年实现营业收入8.59 亿元、同比降低8.6%;扣非归母净利润1.37 亿元,同比增长0.54%。
  观点:
  营收结构优化,产品占比提升。产品板块营业收为2.49 亿元,同比增长41.6%,毛利率为71.0%,同比增长10.8 个百分点。安全解决方案(集成+产品)营收为3.34 亿元,同比减少33.6%,拉低了中报的整体表现。主要因素包括去年中报业绩受到“广东省基层医疗卫生机构管理信息系统项目”确认收入影响较大,该项目在去年上半年确认1.82 亿元。电商运营服务板块营收增长13.4%,达到2.38 亿元,毛利率为75.0%,同比下降7.0 个百分点。近年并购的子公司业绩增长稳健。中经汇通营收为2.35 亿元、净利润为8160.6 万元,同比增长13.68%、2.66%;蓝盾满泰公司营收为1.11 亿元、净利润为3997.39万元,同比增长61.8%、164.6%。
  期间费用率略有增加。销售费用率为8.0%,比去年同期提高0.7 个百分点,主要来源于职工薪酬,为4437.83 万元,同比增长19.7%,但是与信息安全行业产品厂商中报25%-35%销售费用率相比,还是很低。管理费用率为23.0%,比去年同期提高3.1 个百分点,其中研发费用为1.02 亿元,同比增长17.1%。我们判断尽管公司费用率同比有增加,其水平依然远远低于行业平均水平,解决方案+产品商业模式竞争优势依然突出。
  可转债发行顺利,公司研发实力有望显著增强。公司近日公告了可转债发行结果,此次发行规模总计募资5.38 亿元,原股东配售认购比例为18.61%,网上投资者缴款认购比例为55.05%,主承销商广发证券依据协议包销比例为26.34%。可转债主要用于公司在西北地区研发与产业化基地建设,主要关注云安全、态势预警、移动安全三个方向。
  盈利预测和投资评级:预计公司2018 年到2020 年的EPS 分别为0.48 元、0.58 元和0.73 元,公司业务结构优化,产品+集成商业模式在安全厂商中具备特色优势,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:应收账款增长较快。东兴证券