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周四股市爆炸性利好传闻消息震撼来袭(绝密版)

  深圳华强(000062):受益集中度提升 本土分销龙头并购整合迎快速成长
  投资要点
  国内元器件分销规模万亿以上,集中度仍然较低。分销是电子元器件产业中承上启下的关键一环,定位从匹配上下游供需,提供金融、物流、技术支持向提供完整的解决方案升级,附加值也得到提升。目前国内的分销市场规模超过2 万亿,但前十厂商整体市占率不到4%,相比于全球分销市场,三巨头艾睿电子、大联大、安富利规模均在百亿美元以上,合计市占率也超过了10%,国内分销市场目前集中度仍然较低。
  规模效应逐渐显现,分销龙头有望实现加速整合。海外巨头通过外延并购扩张,行业集中度逐渐提升,规模效应下盈利能力得到改善。分销商由于需要囤货垫资对资金有较高的要求,在当前时点,国内去杠杆的背景下,龙头分销商资金优势更大,有望通过横向整合+纵向渗透的方式,复制海外巨头成长路径实现加速整合。
  持续整合优质标的,百亿分销龙头再起航。15 年开始,公司转型元器件分销,以交易+创新创业服务为双核心,致力于打造国内一流的电子信息产业高端服务平台。公司精选优质标的,并购的湘海电子、捷扬讯科等业绩超出预期,上游原厂代理权、产品线组合、客户资源都得到大幅强化,近两年的快速成长也验证了公司强大的并购整合能力,我们判断公司未来通过进一步的外延扩张,将继续受益行业集中度的提升。
  盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020 年净利润为6.9、8.6、10.7 亿元,实现EPS 为0.96、1.19、1.48 元,对应PE 为19.7、16.0、12.8 倍,基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:子公司增长速度低于预期;并购整合进度低于预期;库存及应收账款风险。东吴证券

  上海银行(601229):高盈利低估值 市场预期仍不充分
  上海银行领涨全板块,获得绝对和相对收益。受益于业绩、基本面持续边际向好,银行板块表现优于大盘,跑赢沪深300 指数7 个百分点获得相对收益。我们年初投资策略明确提出,牢牢把握业绩向上的核心趋势是银行股投资的大主线。有无业绩、基本面的银行折射到股价表现存在明显分化。从个股表现来看,我们在2月1 日最早将上海银行纳入拐点首推组合,18 年营收、归母净利润增长全面提速,年初至今累计涨幅达18.1%,成为今年唯一一家实现双位数涨幅的银行,领涨全板块获得显著超额收益。
  展望下半年,我们认为财务余量充足的银行对业绩拐点更加实锤,超额收益也将更为显著。考虑两种情况:(1)悲观情景下短期内经济不确定性犹存,投资者或对银行息差、不良改善的持续性产生质疑,市场预期压制银行估值。利率下行环境使得资产端议价能力相对更强、区域不良风险更低的银行有望受到青睐;(2)乐观情景下企业融资环境、经营状况全面显著改善,政策积极导向刺激经济稳步增长,利好息差、资产质量持续向好。此时资负结构优化到位、转型成效显著、拨备充足的银行,业绩向上改善的弹性更强。但无论何种情景,资产收益率(定价能力)、资负结构(摆布空间)、资产质量(拨备)三大方面存在充足余量的银行,业绩向上改善的弹性也就越大,而上海银行便是如此。
  财务余量表征之一:资产端定价能力更强的银行,息差改善更加持续。在利率上行周期中,资产负债两端收益成本同时提升,加大吸储力度、控制付息负债成本是银行管理息差的重点所在。而当前银行体系流动性持续宽松,银行负债成本压力得以缓解,这是行业的共性。此时,资产端的定价水平将是决定银行息差走势的关键所在。对于上海银行而言,无论是贷款还是同业资产,1H18 定价水平同环比均大幅提升,债券投资收益率同比亦提升25bps,从收益率绝对水平来看也处在行业前列(见表3-表5)。一方面,上海银行加速对公贷款投放带来正向作用,而当前贷款重定价并未结束,增量贷款定价后续仍会存在时滞;另一方面这与上海银行信贷区域摆布策略(投向经济发达的长三角、珠三角地区)有关
  同时,坚定零售战略转型投放高收益消费类贷款,满足小额高频的客户需求也进一步增强议价能力。1H18 零售贷款同比增长66.6%,更多以个人消费贷(占零售贷款比重51.1%)为主,消费贷同比2 倍增长成为驱动零售贷款高增长的核心驱动力,同时推升零售贷款收益率同比提升93bps 至6.28%。除此之外,巧妙把握市场时机有效择时使得存拆放同业收益率远高于其他银行。
  财务余量表征之二:信贷扩张硬约束不强的银行,资产结构优化的弹性更大。
  1H18 上海银行贷款占比已经突破40%,在地方性银行中处在较高水平,贷款同比增速也高达30%。尽管如此,我们看到三大约束条件对上海银行信贷增长影响较为有限:(1)从资本约束来看,1H18 上海银行核心一级资本充足率、资本充足率分别为10.1%、13.4%,都远远高于大部分中小银行,现阶段资本对信贷投放的约束力并不强;(2)从资金约束来看,虽然当前存贷比已经不是强制性监管参考指标,但上海银行贷存比也仅为78.8%,再加上上海银行独特的存款优势(如养老金融、财政存款等),未来存款有望持续保持较好增长从而支撑信贷扩张;(3)从风险约束来看,专注深耕风险收益比相对较高的长三角和珠三角区域。1H18 上海银行投放长三角(含上海本地)、珠三角(含香港)两大地区的信贷比例高达84%,在环渤海地区信贷重点向北京地区投放,而对于中西部地区的贷款占比低至3%。因此,信贷增长动力充足为未来资产结构摆布留足空间,而有取舍、有重点的区域布局使得上海银行在经济下行周期中,能够有效保证贷款收益率的相对竞争力进一步利好息差。
  财务余量表征之三:具备区域经济优势、没有不良包袱且拨备计提充分的银行,其不良压力最小。(1)银行资产质量与经营环境、信贷投放领域高度相关。长三角、珠三角地区的不良率远远低于全国平均水平,2Q18 上海、广州地区不良率均低于1%,江苏、深圳两地不良率也仅在1.2%-1.3%区间。而在上一轮不良周期中,长三角地区也是最早出现不良拐点。因此,上海银行贷款的区域布局也就决定了不良压力远低于可比同业。上海银行1H18 不良率较上年末显著下降6bps,虽然逾期贷款占比提升但也仅是一次性扰动,下半年逾期贷款也将回归下行通道。(2)没有过去存量不良包袱的积累。“逾期90 天以上贷款/不良贷款”已经低至61.6%,这在所有上市银行中已经是次低水平。(3)拨备水平非常充足。1H18 上海银行将拨备覆盖率提升至300%以上,在所有上市银行中位列第五,一方面符合上海银行历来稳健审慎的风控态度,在经济波动不确定性犹存的环境中缓释不良风险拥有更高安全边际;另一方面,我们看到上海银行即使在1H18 多提拨备的基础上归母净利润增长仍能提速至20%以上,高拨备也就预示着未来业绩释放的空间更为充足。
  财务余量充足而估值仍处低位,对标可比同业存在超过40%的上行空间。无论是中短期视角的基本面改善,抑或是长期视角的零售战略转型,都能有力支撑上海银行打开股价上涨空间。但落实在估值层面,当前股价仅对应18 年0.84倍PB,估值并未充分反应资产质量无忧、ROE 逐步回升的两大逻辑。我们通过选取ROE 最早反转回升的招商银行,以及同处在长三角地区业绩高增长、基本面表现优异(息差回升、不良率较低且持续下降等)的宁波银行、常熟银行、南京银行进行相对估值分析,四家可比银行平均估值水平为18 年1.21 倍PB,对标可比同业估值上海银行股价存在44.0%的上行空间。预计2018-2020年归母净利润同比增长20.7%、21.3%、22.4%(维持原预测),坚定“买入”评级,维持A 股银行板块首推组合。上海申银万国

  太阳纸业(002078):董监高增持彰显发展信心 资源禀赋将筑坚实壁垒
  事件:
  公司部分董事、高级管理人员增持公司股份:副董事长李娜女士、董事兼副总经理刘泽华先生、副总经理兼总工程师应广东先生拟以自有资金在二级市场分别增持公司股份20 万股、0.51 万股、18 万股,增持后持股比例分别为0.0623%,0.1129%,0.1196%。承诺增持后6个月内不会减持。
  点评:
  三位股东合计增持38.51 万股,彰显对公司发展信心。增持前副董事长李娜持有141.42 万股,占比0.0545%,以 7.45 元/股增持20万股后,持有161.42 万股,占比0.0623%。董事兼副总经理刘泽华先生增持前持有292.09 万股,占比0.1127%,以7.39 元/股增持0.51 万股后,持有292.6 万股,占比0.1129%。总经理兼总工程师应广东先生增持前持有292 万股,占比0.1126%,以7.42 元/股增持18 万股后,持有310 万股,占比0.1196%。董监高增持公司股份,彰显对公司持续发展的信心及对公司价值的高度认可。
  产能扩张贡献业绩增量,资源禀赋效应日益凸显。2018 年底公司纸+浆产能合计达647 万吨,其中纸产能432 万吨、浆产能215 万吨。
  公司是文化纸龙头,随着产能投放也将进入包装纸第一梯队,生活用纸业绩规模仍有成长空间。50 万吨化学浆提高木浆系纸品自供浆比率, 45 万吨半化学浆、老挝40 万吨再生纤维浆解决废纸原材料问题。老挝项目2020 年投产后,公司纸+浆总产能合计约767 万吨。纸和浆的双重保驾护航,驱动公司业绩规模及盈利能力持续提升。
  文化纸涨价有望兑现,纸价上涨贡献业绩弹性。公司股价近期回调较多,当前估值优势突出。今年造纸整体需求旺季不旺,市场对纸价大幅上涨存在悲观预期,同时受贸易战及大盘影响,公司股价回调较多。我们认为文化纸涨价有望逐步兑现,首先原材料木浆在全球供应紧平衡格局下,受贸易战及人民币贬值影响,浆价有望维持高位。
  同时随着传统旺季到来,文化纸下游整体需求呈现向好态势,不同于包装用纸,文化纸的需求刚性更强,并且新增产能有限。因此旺季下的文化纸纸价上涨有望逐步兑现,为公司贡献业绩弹性。
  我们预计公司2018-2019 年EPS 为1.09 元、1.31 元,当前股价对应PE 为6.88 倍、5.72 倍。考虑公司产能布局打开成长空间,资源禀赋效应带来盈利优势,纸价上涨带来业绩弹性,当前估值优势突出,维持“买入”评级。
  风险提示:纸价上涨不及预期,产能投放不及预期。太平洋证券

  双汇发展(000895):人事调整基本到位 激励进一步强化 全面改善可期
  事件:8 月22 日,公司第七届董事会第一次会议审议通过了《关于增长奖奖励方案的议案》,更好地发挥薪酬福利对公司管理人员的激励作用。8 月27 日,公司第七届董事会第二次会议审议通过了聘任公司总裁、副总裁、财务总监、董事会秘书的议案,新一届高管团队上任。
  投资评级与估值:维持盈利预测,预测2018-2020 年EPS 分别为1.52、1.78、2.06 元,同比增长16.09%、17.10%、15.60%,当前股价对应PE 分别为16x、13x、12x,维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、人事调整基本到位,新团队上任后在研发、产品、渠道、人员、激励等各方面进行了全方位的调整和改善,执行力强;2、业绩改善趋势明确:屠宰量利齐升;肉制品业务收入端受益于产品和渠道的调整,量价齐升,利润端受益于猪价下跌享受成本红利。3、千亿市场单寡头,未来行业集中度将不断提升,双汇的行业地位在经济下行期将不断强化,市场占有率将不断提升。4、管理改善可期,在过去5 年公司先后完成集团资产注入、收购Smithfield、万洲国际上市,随着美国业务和欧洲业务步入正轨,公司发展重心重回双汇。5、板块估值洼地,最高的分红率,17 年公司分红率84%,继续维持了高分红水平。
  人事调整基本到位,用人坚持“能者上”。2018 年8 月27 日,公司第七届董事会第二次会议通过了聘任公司总裁、副总裁、财务总监、董事会秘书的议案,新一届高管团队上任。本次人事调整与此前的几次明显不同之处在于:其一,在用人上坚持“能者上”;其二,万总进行了权力的下放;其三,肉制品事业部及肉制品研发和营销方面的核心领导进行调整,为肉制品的调整和改善奠定了良好基础。
  肉制品全面调整,稳高温上低温中式产品工业化。2018 年对双汇而言是战略调整和思想转变的关键一年,新的战略举措的执行和成效显现均需要时间,调整和改革是一个渐进的过程,不可能一蹴而就,但方向和道路都是正确的,因此看好公司中长期改善和增长,同时也需要耐心和时间,等待肉制品销量和收入的明显改善。
  激励进一步强化,管理层与公司利益一致。公司管理层通过兴泰集团间接持股,与公司利益一致。公司第七届董事会第一次会议通过了《关于增长奖奖励方案的议案》,对核心高管及中高层员工进行业绩激励,激励进一步强化,有利于充分调动公司管理人员的积极性。
  股价表现的催化剂:收入利润增长超预期
  核心假设风险:食品安全事件.上海申银万国

  万润股份(002643):汇兑收益大幅提升带动盈利改善 国六标准落地渐近带动分子筛业务打开广阔成长空间
  事项:
  (1)2018 年中报:营业收入12.78 亿元,同比+1.25%;归母净利润1.93 亿元,同比-9.75%;EPS 0.21。其中,二季度单季营业收入6.2 亿元,同比-4.58%;归母净利润1.29 亿元,同比+12.73%。
  (2)2018 年三季报业绩预告:归母净利润2.57-3.47 亿元,同比-15%到+15%;其中,三季度单季归母净利润0.64-1.54 亿元;同比-28.09%到73.03%。
  评论:
  汇兑收益大幅提升,公司盈利显著改善。2018 年上半年,公司各业务条线稳步发展,营业收入维持温和增长;产品综合毛利率和净利率分别达到37.05%和15.08%。从单季看,二季度单季公司综合毛利率达到40.80%,同比下降0.11%,环比大幅提升7.29%;净利率20.86%,同比提升3.29%,环比大幅提升11.23%。从期间费用率看,二季度单季仅15.96%,同比环比分别下降3.09%和5.12%。其中,财务费用较一季度下降5258.7 万元。汇兑收益大幅增加是公司盈利显著改善主要原因,而去年同期汇兑损失对公司业绩有一定负面影响。
  环保材料产能持续扩张放量,支撑业绩稳中有升。公司环保材料沸石分子筛二期扩建项目合计产能5000 吨,公司2017 年7 月新投产1000 吨/年沸石产能后,目前总产能达到3350 吨/年,目前公司还有2500 吨/年产能在建,预计明年上半年建成投产,新产能的逐渐投产和放量望驱动公司业绩持续较高增长。
  国六标准落地渐近带动尾气处理系统升级,沸石分子筛需求大幅增长打开广阔成长空间。国六排放标准落地时间表已经确定,根据规定,国六标准将分国六a 和国六b 两个阶段实施,其中国六a 阶段燃气车、城市车辆和重型柴油车分别将于2019/2020/2021 年的7 月1 日开始实施。国六标准对氮氧化合物和颗粒物的尾气排放标准均有大幅提升,由此带动包括SCR 在内的众多尾气处理技术的系统升级。据估算,目前全球SCR 用沸石分子筛需求量约为1.2 万吨,国六标准实施带动新增量市场可达6000 吨,市场空间有望大幅打开。
  盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2019 年EPS 分别为0.46、0.56 元,对应PE 21、17 倍,维持“强推”评级。
  风险提示:尾气排放标准落地不达预期,汇率波动。华创证券

  徐工机械(000425):毛利率有望回升 业绩弹性有望持续提升
  事件:徐工机械发布2018 年半年度业绩报告,2018H1 实现营业收入239.44亿,同比增长65.81%;公司H1 归属于上市公司股东的净利润为11.04 亿元,同比增长100.62%,扣非后归母净利润同比增长111.55%,业绩符合预期并保持高速增长。
  核心观点
  起重机械依旧强势,市占率稳中有升:2018 年H1 公司起重机械,配件,铲运机械及桩工机械营收分别达到85.69 亿元/44.01 亿元/26.78 亿元/23.52 亿元,同比分别增加65.14%/80.10%/48.70%/59.25%,四大板块占总营收比超过75%并为业绩增长提供强有力支撑。公司核心产品起重机械依旧保持强势的市场地位并且市占率稳中有升,其中,汽车起重机市占率保持稳定(一半左右的份额),随车起重机市占率提升至59%左右(相比17 年提升2.3pct),履带起重机市占率提升至44%左右(相比17 年提升4.6pct)。
  积极处理历史包袱,毛利率有望回升:上半年公司综合毛利率17.34%,同比下滑1.79pct,一方面由于公司加大历史法务机的处理力度,二是由于环保等政策导致短期成本有所提升。整体来看,公司法务机等历史包袱已经处理殆尽,我们认为随着盈利能力更强的新机的不断释放及下半年平均吨位的不断提升,公司核心产品毛利率有望不断恢复。
  经营质量持续提升,三费再降净利率回升:H1 期间费用费率11.13%,同比下降2.42pct。同时,2018H1 的净利率水平也回升至4.6%,同比提升0.8pct,经营质量持续改善。其中,由于有息负债规模及汇兑损失的减少,公司财务费用同比下降71.98%,财务费用率同比下降1.2pct。管理费用方面,公司继续加大研发投入,研发投入同比增长47.57%,助力40 余项新技术新产品推向市场,公司产品的竞争力再度提升。
  政策向好可期,基建高弹性品种有望率先受益:根据近期国家的会议及批示,推动基础设施项目的积极信号已频频流出,整体政策环境向好。一方面,起重机作为基建高弹性品种有望率先受益,另一方面,公司订单和排产饱满,抵御宏观经济下行风险的能力更为突出。
  财务预测与投资建议:由于18 年工程机械主要品种的持续超预期,公司三费的快速下降及盈利能力的提升,我们预测公司18-20 年EPS 为0.26/0.32/0.37元(18-19 年原值0.24/0.31 元);根据相对估值,给予公司2018 年20 倍pe,目标价为5.20,维持买入评级。
  风险提示:宏观经济下滑及设备更新不及预期风险,汇率风险。东方证券

  华通医药(002758):中药配方颗粒政策风口 “一机两翼” 腾飞在即
  公司源于浙江绍兴基层,核心业务为药品的批发和零售,近来依托于中药饮片和中药配方颗粒红利,医药工业增长迅速。
  公司药品批发业务是公司收入主要来源,以纯销为主,受“两票制”冲击较小。公司已建立了城乡一体化药品配送网络,覆盖绍兴、萧山、余杭等地。批发业务毛利率比较低,没有明显的周期性,是公司稳定现金流的保障。
  公司医药零售业务扎根农村,均为直营模式,大部分具有医保资质。公司零售门店有序扩张,布局DTP 药房,在医药分析、处方外流的大趋势下,业绩实现持续增长。
  中药饮片和中药配方颗粒政策利好下,华通医药在浙江省内获得先发优势,制造业务实现跨越式发展。公司制定“一机两翼”战略布局,旨在以“质量和服务”赢得市场,创造品牌优势。中药饮片和中药配方颗粒业务将成为公司未来发展的核心驱动力,公司亦将借此完成业务结构的优化。
  盈利预测:我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为0.48亿、0.61 亿和0.77 亿,同比分别增长14%、28%和26%,2018-2020年EPS 分别为0.23 元、0.29 元和0.37 元。当前股价对应18、19、20 年PE 分别35、27、22 倍,给与公司“强烈推荐”投资评级。
  风险提示:政策进度不及预期;中药配方颗粒竞争加速.方正证券